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——心中无股HK2020年12月13日在“西湖共识”研究群上交流内容整理—— 大家好，又到了布局新一年时候了，下面我就明年市场的走势向大家先作一个分享，抛砖引玉，希望大家后面有更多的跟进，一家一起努力把明年的市场尽可能研究透，明年市场的基本判断、板块方向及目标个股，这往往是决定第二年帐户收益回报高低的三个关键问题。 一、关于明年市场的基本判断 （一）机会角度 1、全球经济增速会超高。其中中国会在9%以上，全球其它国家可能会超过10%，主因是今年疫情大幅拉低了今年的基数。 2、人民币升值会继续。这从有利的角度会继续吸引外资流入，尤其是资本市场。 3、中美的持续对抗市场慢慢已经习惯。新总统上台后至少不会再无限制的让两国关系再进一步恶化。 4、中国的经济总量不断上台阶，综合国力持续提升，这给未来资本市场带来了巨大的想像空间。 5、中国的互联网、光伏、通信、电动汽车这些新兴产业继续在全球竞争中显现强大活力并全面胜出，这给相关产业带来了历史性机会。 （二）风险角度 1、全球的宽松货币政策会退出，继续持续宽松已经没有了基础。 2、通胀是否来临目前无法判断，但利率的上升将是基本确定的。 3、美国如果加息，这对全球资本市场带来的影响绝对不能大意。 4、受益于流动性泛滥与互联网等新兴产业头部企业盈利持续提升所带来的美股历史上最大最长的牛市恐无法再继续下去，这给全球市场带来了巨大的不确定性 5、美欧联手在经济上全面封堵中国给经济尤其是出口企业带来重大影响的潜在风险 （三）综合分析 决定股票涨跌的三个核心变量，即盈利、利率、（经济体的）市场化程度。 1、盈利与利率的赛跑 盈利的大幅提升（今年基数低）将大大有利于股票的上涨。利率的不确定及可能上升将助推估值下移。明年的股票指数就看这二个变量赛跑，看谁跑得更快。 个人认为盈利上升的速率会高于利率上升的速率，因此，这二个因素综合起来看，我认为明年至少不会有熊市。 2、市场化程度是重要因素 对于A股与港股的中国企业而言，除了上面的二个因素外，还必须关注被市场忽略的第三个决定股票涨跌的因素“经济体的市场化程度”。 A股这10年指数之所以没有反应经济总量与真实的盈利水平的提升基本面而长期滞涨，一个重要原因可能是这10年事实上经济体的市场化程度下降了。从调控的手段而言，供给测改革的实质是另一种计划经济对市场的干预。 我们不去分析这个对错，但是就股票市场而言，我们必须了解：股票市场往往只信市场化的力量，非市场化的东西在股票市场往往很难被认可，甚至是不太值钱的。 市场就是这样，我们得面对现实。这几年很多赌供给侧改革后周期股因供求关系改善使得头部企业股票大涨的投资者，基本上都没赚到钱，甚至被市场边缘化。虽然最终这些周期股头部企业的盈利是大增了，但是估值却大幅下降了，一正一反，周期股头部企业的市值其实没增加。 因为市场的逻辑是：你今天可以通过看得见的手限制产能供给改变供求关系，明天同样可以用这样的手段（比如通过政府相关部分直接约谈企业负责人）限制你的产品价格，大幅消减你的利润率。 因为市场的“认知”是：股票只有市场竞争后形成的供求关系才认为是真实的供求关系，通过市场竞争后形成的最终盈利才是被认可可以用来估值的真实的盈利。 这个认知非常关键。 3、市场化程度因素可能不乐观 第三个因素明年可能不乐观，最近互联网社区团购的事已经强烈的表达出了这种政策冲动。有一种观点甚至认为，看得见的手可以调控市场的一切，通过调控，可以规避市场因竞争（包括恶性竞争）带来的资源浪费风险。 我认为，这种观点这非常可怕，如果真的可以通过人为的计划调节，能解决市场竞争中资源配置过程中的泫问题，那我们就没必要再搞市场经济了。总之，这个因素明年要格外关注。如果每个行业都大规模的这么计划干预，经济不知道，但股市估计是黄了。 如果需求侧也干预就会比较麻烦，到一定时候可以直接限制一些企业的消费需求，从增量直接变存量。当然这只是一种风险的预警，是一种潜在的风险提示，不等于我们就认为明年一定会这样。 这种极端情况应该不会出现，我们的高层决策层是不会让这些不符合经济规律的东西在宏观调控中大规模出现。我们还是要乐观的面对明年及中国的未来。目前中国这么好的外部环境与难得的战略机遇期（尤其是疫情后），我们无论如何应该相信中国的未来只会更好，不应该更差。 4、A股与港股将出现平衡市 明年A股与港股完全不可能出现大的系统性牛市，这不可能。如果不出现“单方面强调看得见手对经济调节”的全面调节情况，熊市应该也不会。虽然我们天天也念叨市场进化了，成熟了，但是对我们大部分的投资风格的投资人而言，对 市场的牛市依赖还是蛮高的，如果出现像2018年那样的熊市还是很难赚到钱，市场整体没有赚钱效应时要盈利变得比较困难。 这样，明年的市场就只剩下平衡市与结构性牛市两种选择。基于港股的接近历史估值，基于A股好赛道板块的估值持续上升，个人认为，明年总体上是个平衡市的概率高一些，结构性牛市仍将继续。 如果明年是“平衡市”，对我们群里的人而言，就是最大的利好。如果是平衡市，我们群里的人都能赚钱，甚至赚到大钱。 二、关于明年的板块方向 明年我重点关注的板块是以下几个板块。 1、光伏 看好的理由已经不用再多阐述了，简单的一条是：光伏平价上网后未来出现了天大的可以持续的增量。这个是历史性的机会。目前煤电占比65%，光伏不到3%，这空间想想都刺激。 对于光伏有以下几点需要注意。 光伏的产业链总体门槛不高，非常容易扩大产能。 最近我邻居在印尼投资了一个光伏组件厂，2GW，才花了不到3个月时间就建成了。 光伏后进者往往会干掉前面进入者 因为摩尔定律的作用（光伏基础原料是半导体）会使后来者有更优于前期投资者的低成本。 认为风电的潜力未来比光伏更大的观点，要特别谨慎，不是这样的。主要是风电的核心是电机，电机的成本有一定的刚性，远远没有光伏成本下降快，因此，相对于光伏，风电就没有未来，虽然目前风电的发电成本与投资效益都比光伏要好。 光伏未来会出现万亿级别市值的公司 就整个产业链的全球优势而言，可以说没有一个产业能有中国的光伏这样强大无比、几乎是全面领先全球市场。基于这个市场的巨大容量，未来隆基这些是很容易进入万亿市值的，因为今后大的光伏公司就是大的能源公司，今后中国光伏头部企业直接对标全球的石油与天燃气巨头。 因此，除了隆基、阳光电源这些，我们同样要关注后面上机、迈为这些光伏新势力的进场。 2、储能 这个才是未来最值得期待的超级赛道。 因为没有储能的大踏步跟进，就会严重制约光伏等新能源的发展。储能的龙一目前是阳光电源，从手持订单、销售占比还是市场布局，阳光已经全面走在了前面。 宁德、比亚迪、格力也已开始大规模布局储能产业。 除了特别关注阳光电源外，储能新势力中的新宙邦与永福也应该关注，这个行业未来是万亿级别的赛道，目前刚刚进入的一些新势力，未来如果成功，可能就是10倍百倍股。 3、大消费 我认为，大消费板块仍然是明年市场的机会之一，仍然是最好赚钱的板块。 为何大消费板块的个股可以长期持续享受高估值？ 我认为，除了它的超级好赛道、品牌累积后形成的壁垒使新进入者很少有机会、需求刚性等等这些我们看得到因素外，一个非常重要的原因是：重仓持有的大资金（主要是海外资金）已经提前看到了未来中国经济总量大幅上升后对消费行业带来的大机会。 聪明的市场先生已经提前布局了未来中国经济总量上升后对消费行业带来的历史性机会。中国00后与10后加起来的总人口接近美国全部。 不出意外，几年后，中国的经济总量就会超过美国成为全球第一；再过10年、20年，中国的经济总量会数倍于美国都是大概率，因为我们的人多啊。 美国三亿多人口成就了一批可乐、耐克等伟大的百年品牌公司，中国快速崛起的经济总量，未来的总消费会大于甚至数倍于美国的总量。 说未来中国的经济是海洋是对的，海洋是什么？是深、是宽。如此确定的消费海洋，如此确定的深、宽的经济体，未来应该能容纳远比可乐、耐克等等百年品牌公司的更大的中国公司。 于是答案就来了：未来中国的“可乐”与“耐克”们无论是题量还是品牌的深度与宽度，都会远远超过美国的这些伟大公司。中国的李宁、小米、安踏、农夫山泉、海底捞等等这些就是我们未来的潜在伟大公司与潜在伟大品牌。因此，我多次表达，如果你现在再不配置中国的龙头消费公司股票，可能今后你再也没有机会了，因此会贵得让你买不起。 目前中国消费股持续的大牛表现几乎是当年台湾台积电大牛市的再现。 这就是资本的眼力，这就是来自华尔街的大资金抢筹中国消费龙头股的核心逻辑。它们是拿着超级望远镜来拿筹码的，而我们的一些投资者至今还在天天念叨着茅台太贵了太贵的了，已经完全被主流市场边缘化。 大消费板块中，我们特别要关注品牌运动服装、教育、医疗、生物这些超级赛道，生物与医疗回调到位后仍然是最好的配置目标之一，长春高新、港股的爱康医疗这些明显已经是中线调整到位，新的升势有望在明年展开。 4、芯片 芯片的难点是目标选择太难了。我的观点是：把这个选择权直接交给市场，我们只认市场选出来的投资标的。最近芯片中“两微”（卓胜微与立昂微）就是这样的由市场选出现的杰出标的，明年我们可能得高度关注这二个大牛标的。 5、周期股 特别强调，周期股只能区间性波段炒作一把，大部分周期股就是这样，哪里来就回哪里去。对周期股的盈利，如果认真了，往往就会付出代价。因此，它本质上没有中线投资价值，只有区间投机价值，只能是波段投机性炒作。 我们的投资只能在正确的路上固执，方向错了就完了，长期坚守周期股就是最大的方向错误，哈哈，切不可再固执了，可能必须得尽快改变！ 但是，因为今年疫情的空前影响，一些周期股基本都停产了，整个社会除了生活必须品外，很多第一部类与第二部类的产业都大幅缩水了，这给了明年大幅度增长的机会。这个增长是高确定性的。 因此，个人认为，周期股明年一定会有波不少的行情。尤其是化工、有色。最近化工与有色商品开始涨价，明年都必然会传导到营收与盈利上（最近看了下东岳集团的走势，明显发现有新多势力提前开始潜伏）。因此，大家明年别忘了周期股，群里二位特别擅长周期股的朋友，是时候你们贡献超级周期牛股的的时候了，希望明年周期股投资者能赚到大钱。 周期股个股 三、关于明年的目标个股 （略） 特别重申，以上仅一家之言，分享观点只适合有缘之人，据此买卖，风险自负。 $小米集团-W(01810)$ $阳光电源(SZ300274)$ $中汇集团(00382)$ $农夫山泉（9633） |
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