5月，我国新能源汽车产销量分别完成8.4万辆和8.2万辆，环比增长3.5%和12.2%，伴随着新车持续上市叠加2020年补贴政策推动出租（含网约车）等公共交通电气化，新能源汽车行业有所回暖。然而新能源汽车市场形势仍十分严峻，其中，我国新能源汽车成本过高导致新能源汽车价格居高不下依旧制约着新能源汽车销量的上涨。
与此同时，作为动力电池主要负极材料供应商的璞泰来也是喜忧参半，在享受行业发展红利实现营业收入高速增长的同时，受负极材料上游材料价格走高和下游电池厂商成本传导等影响，近几年，璞泰来的毛利率加速下滑。
除了负极材料业务
璞泰来的隔膜业务也值得期待
近几年，伴随着新能源汽车的兴起，动力电池的需求明显增多，璞泰来充分享受了行业发展红利，销售收入高速增长。2017年、2018年、2019年璞泰来的营业收入分别为22.49亿元、33.11亿元、47.99亿元，三年复合增长率为42%，其中，2019年，璞泰来的负极材料业务实现营业收入30.53亿元，较2018年增长了54.06%，为璞泰来贡献了近65%的营业收入，除此之外，公司的涂覆隔膜实现营业收入6.95亿元，较2018年增长了117.76%，成为公司新的业务增长点。
现如今，璞泰来子公司江西紫宸在人工石墨市场出货量排名第一，占有率达到22.35%，以及公司的涂覆隔膜加工出货量占到国内湿法隔膜出货量的 28.72%。凭借品牌优势和技术优势，璞泰来已经与国内外众多知名锂电制造商建立了长期稳定的合作关系，包括 ATL、宁德时代、LG 化学、三星SDI、中航锂电、珠海冠宇、欣旺达、比亚迪、天津力神等。
据悉，2019年度国内新能源汽车的销量为120.6万辆，在两万多亿元的汽车行业中，新能源汽车的市占率仅有4.68%，距去年年底工信部发布的新能源汽车产业规划中提到的2025年新能源汽车销量占比将达到25%仍有很大差距，因此接下来几年新能源汽车行业无疑将走上迅猛发展的道路。
从整个汽车产业链成本构成来看，负极材料的成本占比在6%左右，隔膜业务的占比在13%左右，粗略的估计，在不考虑国外业务的情况下，到2025年，国内电池负极材料市场规模或将达到300亿元，隔膜业务市场规模达到650亿元。而璞泰来作为行业龙头未来有望凭借大客户资源继续拓展负极材料及涂覆隔膜业务，抢占更多的市场份额。
虽然销售收入高调上涨，但璞泰来
的盈利能力却面临了一些压力
在销售收入快速上涨的同时，璞泰来的毛利率却在加速下滑，数据显示，截至2019年末璞泰来的销售毛利率为29.48%，较2017年下降了7.48个百分点。通过分析发现，近几年，受上游原材料价格上涨和下游电芯及新能源汽车厂商降成本影响，公司的负极材料业务毛利率持续下滑，成为璞泰来毛利率下滑的重要原因。
但是，总的来看，与国内另一大负极材料龙头杉杉股份相比，璞泰来的毛利率仍然处于遥遥领先的地位，其中2019年璞泰来的负极材料毛利率为26.87%，基膜及涂覆隔膜的毛利率为47.07%，突出了其强大的成本控制力。
而随着2019年下半年璞泰来自建石墨化、炭化产能逐步投产，公司较高成本的委托加工业务有所减少，以及负极材料产业链布局得到完善，璞泰来的整体毛利率触底回升，数据显示，2019年第三季度、第四季度以及2020年第一季度璞泰来的毛利率分别为30.83%、32.39%、30.41%，具备企稳条件。
以研发能力做后盾
璞泰来的产能扩张之路“理所当然”
首先，应对动力电池国内外客户市场的需求，璞泰来加快了包括内蒙卓资、江苏溧阳、江西奉新、福建宁德等多个生产基地的建设，2019年度资本开支超10亿元，其中相当部分无法以IPO募投资金支持，甚至产生了大量的财务费用。至此公司高性能锂离子电池负极材料、锂离子电池用功能涂层隔膜产能均得到有效提升，不仅有利于应对下游客户的需求，而且有利于进一步加强企业的规模优势。
另外，为保障负极材料原材料针状焦的长期稳定供应，并在项目投产前进行低成本投资，2019年璞泰来以收购了枣庄振兴炭材料科技有限公司28.57%的股权，截至目前，标的公司的针状焦和石墨电极产品已进入客户认证阶段逐步开始向企业供货。
当然，正是强大的研发能力给璞泰来带来产能扩张的勇气。在负极材料领域，璞泰来拥有独特的核心技术，产品差异化明显，以及为了应对动力电池低成本需求，公司采用易得原料调整结构设计获得了国外客户的认可，现如今，公司还积极与下游电芯厂家联合研发新产品，充分利用前沿科技资源全面提升公司的研发制造水平。
在涂覆隔膜领域，璞泰来目前初步形成了以基膜生产、涂覆加工、涂覆设备开发、涂覆用原材料研发与生产的全产业链的布局，未来通过积极研发湿法隔膜高速生产线和在线涂覆工艺，公司在涂覆隔膜领域的竞争优势有望进一步增强。数据显示，2017-2019年间，璞泰来的研发投入持续增长，到2019年研发费用率达到4.37%，为新产品和新工艺的推出奠定坚实基础。
总结
总的来看，璞泰来作为国内锂电池负极材料龙头，近几年在新能源汽车行业快速发展趋势下营业收入保持高速增长，目前已与包括宁德时代、LG化学、比亚迪等众多知名锂电池厂商达成合作。
未来，在增强技术优势和扩张产能的基础上，不止璞泰来的负极材料业务还有涂覆隔膜业务均将成为公司业绩持续增长的动力。（ty005）
