这周我正好开始着手整理新版的《生叔文集》，没有时间来写很干货的文章，而这一篇是我过去很长一段时间内形成的点滴思考，也算是一个浓缩版的个人投资理念，想到哪里写到哪里，并不代表完整的思考。 1.投资就是概率游戏，收益=概率*赔率，研究都是为决策服务，而决策是基于对概率和赔率的理解，因此也可以说我们所做的全部研究最终都会落实到概率和赔率层面上去。 2.买股票就是买企业，但买的并不是企业家、企业文化、概念这些虚无缥缈的东西，而是成长空间或赔率。 3.投资成功的必要条件一：芒格说：“如果知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方”，成为长期成功者的必要条件是是远离那些一次就会让你翻不了身的事情。诸如杠杆、做空、追高。 4.投资成功的必要条件二：及早抛弃那些自己所无法左右的东西，或者说不要在无意义的事情上浪费时间，诸如宏观、政治、指数走势、资金流向，风格轮动。 5.股市中的三大幻觉：①同行业的A公司比B公司PE更低，所以应该买入A公司 ②做T可以降低成本 ③这次不一样。 6.未来无法预测，我们尽量少做预判，用长期对抗短期，用跟踪替代预判，用概率战胜感性，用贝叶斯取代占卜。 7.时间才是投资中最惊人的变量，其他任何个人努力在时间面前都微不足道。长期来看好的基本面必然会带来巨大的投资收益，短期来看股价受资金和情绪所主导，我们必须学会忍耐。 8.奥卡姆说：能以较少者完成的事物，如以较多者去做即是徒劳。在对企业的研究上，我们希望去做1 1=2的数学题，而不是去解微积分。 9.永远把风险思考放在首位，判断对错并不重要，重要的是判断对了大赚，判断错了小亏，甚至不亏。 10.估值不是为了精算出一个企业的内在价值，而是寻找出一个高容错度的概率区间。 11.《教父》里面有一句话：“花半秒钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不透事物本质的人，注定是两种截然不同的命运。一家公司，如果我无法通过阅读公开资料就get到重点，做出关键性判断，那么大概率就不会是特别好的投资标的。所以，是不是要跑去公司调研，对我来说并不重要。 12.任何对于企业经营细节上的纠结与主观臆断都是不明智的，不会抓重点的人永远都是苦命人。 13.绝大多数时候某个特定的专家、公司老板、大V表达的观点都是靠不住的，真正可靠的东西只有数据、逻辑、客观规律与时代大潮流。 14.后悔，就像你只差2位就能中彩票大奖般的幻觉，看似一步之遥，其实相差几百万种排列组合。 15.现在已然衰朽者，将来可能重放异彩，现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽 16.万物皆周期，周期即人性，人性亘古不变。 17.最好的投资，应该是买入前毛估估就能看到显而易见的大机会，买入时敢于主动去承受股价还会持续下跌的风险，买入后又下跌20%会让你欣喜若狂，如果是紧张，焦虑，沮丧，那就说明已经超出你的认知范围了，应该立刻止损。 18.股市有句谚语叫做：“会买的是徒弟，会卖的是师傅”，而我觉得应该反过来，会买的才是师傅，强调从一开始就把自己置于一个优势地位之上。 19.我所见过的几乎所有成功的价值投资者，他们都有一个共同的特点就是：乐观，相信国运会越来越好，相信优秀的企业会穿越牛熊，相信“慢即是快”，相信“流水不争先，争的是滔滔不绝”，悲观者是做不好价值投资的。 20.护城河只是体现企业投资价值的一个重要要素，而不是目的，特别是在企业还处于较早期的阶段，不必过度强调护城河。 21.投资时不需要下意识地区揣测市场上其他交易方的心理和动机，只需按自己的计划行事。 22.满仓不择时长期来看必然优于想尽办法躲过系统性大跌的方式。 23.我们可能会见到一个行业中最优秀的公司股价十年如一地无限创新高，我们也可能见到短期内一个行业里所有的公司皆股价暴涨，但我们基本不可能见到一个行业中所有公司长期都处于繁荣之中。 24.凡是在市场中取得大的收益归纳起来都来自于三个角度：①人性角度，买到了好公司，要拿得住，看得远，忍得住短期估值泡沫和中短期净值回撤的威胁，赚的是格局的钱 ②看懂了别人没看懂的公司，赚的是认知的钱。3.当别人恐慌抛售时，你逆向买入，赚了市场情绪和预期差的钱。 25.以合理的价格买行业龙头好过于以便宜的价格买同行业中是二流企业，因为经营也存在复利效应，行业龙头比老二各方面都好那么10%，随着时间推移，几年后双方很有可能就会拉开一倍的差距。 26.企业真正意义上的竞争优势只有一个：差异化。 27.我的投资有三大假设：“非牛市假设”、“无风格化假设”、“无信息优势假设”，简单来说就是假设“牛市永远不来”，“我所获得的信息的及时性永远弱后于机构和其他行家”、“每年排名前5的热门板块我一个都没踩中”的情况下，我应该如何来投资？这才是一个成熟投资者的自我修养。 28.如果某次股市的系统性下跌让你感觉天都要塌下来了，先别灰心气馁，往后的10年里这种感觉一定还会反复出现N次。 29.大多数人都致力于寻找10倍股，对于这种宏伟目标我自己连想都不敢想。 30，投资不是零和游戏，很简单就能证明这一点：“过去10年股价一路创新高的公司，在当下这一时点上几乎所有持有者都是盈利的，他们所赚的又是哪个倒霉蛋的钱？” 31.什么是做投资中正确的方法？第一个是研究企业的增长空间，未来能赚到多少钱，然后以一个你现在愿意的出价进去。第二个是寻找被市场错误定价的机会。围绕这两个核心去分析和判断，不管再过多少年都是有效的，任何人都改变不了。 32.错误的理念也有赚钱的时间段，正确的理念也有亏钱的时间段，不要被一次两次的结果影响了该去坚持的原则性东西。 33.分析股价涨跌，要找到本质原因，而不是流连于表象，不能说因为资金进来了，所以涨，机构抱团所有涨，而是应该想想资金为什么要进来，机构为什么要在这只股票上抱团，提前把本质搞清楚，风险更小收益更大。 34.我的投资，以定性研究为主，定量研究为辅，定性研究决定的是大方向的问题，而定量研究决定的是赔率和幅度问题，只有先选对路，再看看在这条路上能走多远，才是行得通的。 35.做投资，应该先搞清楚过去和当下，再看未来。 |
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