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不涨反跌啊阳光电源——调研记录分享（已标重点）
阳光电源交流总结（全文较长，可以只看黑体重要部分）
参会领导：董秘 解总
Q1：公司全年的出货量预期？
全年预计25-27GW逆变器出货量，海外占比大概2/3，收入占比70%以上，利润占比75%。
Q2：2020年出货量增长较快的原因？明年市占率目标？
公司预计全年市占率提升到20-25%，原来预期是18%左右，出货量超预期的原因：1）海外疫情导致海外客户选择简单化，直接选择龙头公司的产品；2）华为受到海外供货的影响，导致客户选择逆变器的时候，考虑到稳定性会转而选择阳光的产品。未来每年市占率能提升2个百分点是比较合理和容易达到的情况。
Q3：公司长期竞争力的看法？
公司海外竞争力是持续增强的，对海外品牌的替代早就开始发生，今年的情况加速了替代的步伐。公司逆变器的成本是更有竞争力，产品开发速度领先，满足光伏市场快速变化的市场需求。公司8个月到1年开发出一款新产品，海外要2-3年开发一款新产品。
和华为等国内企业的竞争方面，华为这两年的变化使得产品竞争力有所下降。
1）产品走的是通讯电源的路线，走小功率的产品市场需求，做到1700KW的产品就是极限，如果做到大产品，就要做到新的技术路线，需要进行调整；2）华为的组织结构和人员都调整，新的领导是做通讯业务出身，对逆变器的业务发展也比较受限。公司的产品价格可以比华为做得更低，品质可以做得更好。
和锦浪、固德威等户用产品以及上能的集中式逆变器供应商的对比方面，目前前三家也在向集中式产品发展，从市场拓展的难度来看，从大型产品向中小型产品拓展更简单，反向情况会更难。公司国内保持30%左右的市占率是比较稳定的。
公司和SMA是两家全品类的逆变器供应商，华为、锦浪、固德威是组串式、上能是集中式逆变器。今年公司在组串式逆变器增长较快，组串式逆变器占公司出货量的50-60%。
Q4：国内企业是否会到海外市场形成彼此之间较激烈的竞争？
进入海外需要有比较好的可融资性排名，要拿到可融资性的评级，要经过认证等很多要求。
此外对于事故的快速响应也是核心竞争力，比如全球事故要在小时时间区间内实现处理响应。逆变器产品本身的可靠性也很重要，需要产品降价的同时，保证产品质量，使电站的发电量能够增强。规模化导致的成本下降，在销量上去后，公司的费用率等都会被明显摊薄。公司是全球最大的逆变器供应商，出货量领先其他企业明显，规模优势明显。
Q5：逆变器产能情况？
2021年产能达到50GW，2022年产能达到100GW。产能建设周期大概1年左右，主要是厂房和土地等需要的时间较长，设备等安装调试等只需要3个月左右。逆变器2021年的产能目前来看不够，所以可能会进行2-3班倒来提升产能。
Q6：公司研发方面的变化？研发的主要投入领域及占比？
加强纵深方向在逆变器、充电桩、氢能等领域做纵深的研发；2020年研发费用预计7-8亿元，明年公司在研发方面的投入有大概10亿左右的规模，研发投入全部费用化。公司80-90%研发投入在电力电子领域，其余部分在电站和氢能领域，电力电子领域中逆变器的研发投入占比最大，储能占比20%左右。
Q7：IGBT涨价对公司毛利率的影响？
IGBT占原材料的比例并不高，大概也就10%不到。目前当产品供不应求的时候，原材料涨价的情况可以向下游进行传导。
Q8：国内外产品价格差异？
国外的产品售价比国内高10-20%，公司产品海外销售的价格比海外竞争对手低20%左右，因为公司的成本更低，海外竞争对手在现在的价格下，也不怎么赚钱。目前国内的逆变器毛利率30%以上，海外毛利率大概40%以上。
Q9：风电变流器的发展目标？
市占率会争取继续提升，出货量方面，要看实际的风电装机需求。2020年风能变流器的出货量出现了非常大的增长，国内市场占有率大概30%。出货量大幅增长主要因为：1）研发投入带动产品功能和性能提升，禾望等公司研发投入相对来说比较少；2）公司做风电场的投资，要求使用自己的变流器也很正常。
风电变流器2020年有30%多的毛利率，预计明年会有所下降。
Q10：风电变流器的价格如何？海风的风电变流器业务情况？
风能变流器的价格目前0.1-0.2元/W。公司海风的变流器发货量第一。
Q11：储能业务发展情况？
可再生能源装机越多，对储能的需求越大。目前有些省市要求新能源强制配储能，但是目前的需求是对应着一些品质较低的储能，未来2-3年储能实际要发挥作用的时候，对公司产品需求会出现明显增加。
Q12：储能的产能情况？
储能原来2条线2GWH，目前新建2条线，总产能将达到3-4GWH。
Q13：电站业务规划？
公司提供的是电站开发设计转让和运维全生命周期解决方案，公司长期来看电站业务毛利率预计15%左右。公司在项目开发和电站销售两个方面都做得很好，公司是全国唯一 一家具有电站业务研发的公司，电站发电量高，客户对公司的电站需求也很好。公司对电站业务的思路是稳健增长，控制风险。电站业务的收入占比和利润占比是在下降的。
Q14：储能竞争格局？
海外是LG、三星、松下等，海外企业一般只做电芯。国内是比亚迪和CATL等，这些公司主要是做动力电池，很少做储能电池。动力电池的循环寿命是800次，深充深放寿命是500次。储能电池未来可以做到10000次的循环寿命。
Q15：公司业务多元化发展趋势？
业务多元化聚焦在新能源领域，基于电力电子变换技术。公司在逆变器、电控、储能、风电变流器等多个领域都是行业龙头。
Q16：逆变器订单情况和可见度？
国内订单情况环比和同比增速都很好，海外订单比国内的情况更好。海外订单的可见度预计在3-4个月。
Q17：2021年公司毛利率是否可以维持在高位？
从需求角度，明年全球需求仍然非常景气。供给方面，公司的研发投入的最高，
产品成本下降较快，如果明年市场竞争较为激烈，会有一些毛利下滑也可能会
有，但是总体毛利率水平仍然会比较高。
