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不管美国经济是不是要衰退，我们都已经在华尔街看到了这种恐惧之下的“受害者”——银行股。 市场对银行股普遍悲观全球经济面临着挥之不去的威胁，主要央行纷纷降息，令放贷的公司处于极大劣势。潜在的经济放缓，或者经济萎缩，将减少他们的贷款收入，同时他们的大型企业客户也会推迟扩张计划。随着投资者避开周期性且与全球经济健康密切相关的股票，这些负面情绪已经对银行股造成伤害。KBW纳斯达克银行指数在过去12个月内下跌了15%，其中一半的跌幅来自过去几周，因为债券收益率开始下降，政策制定者对增长前景变得更加鸽派。从银行股的估值来看，衡量投资者的情绪并不难。市场评估银行股时，就好像经济一定会走向衰退一样。KBW当前的市盈率约为10.29，相较于标普500指数正接近自2008年以来的最低水平。富国银行大型银行研究主管迈克·梅奥（Mike Mayo）在最近的一份报告中表示，“没有什么办法能够掩饰银行的风险，”富国银行在这份报告中削减了一系列银行的盈利预测和价格目标。“没有哪家大银行能够幸免。如果利率保持在这个水平，银行收益将受到损害。”投资者还能买入银行股吗？不过，这也并不意味着要对银行股一概而论。在更加严格的监管环境下，经过多年的重组措施，一些大型银行股票已经变得相当有吸引力，比如花旗集团 (NYSE:C)和摩根大通 (NYSE:JPM)。虽然经济疲软对并购、交易和企业贷款业务肯定不利，但拥有庞大且多元化投资组合的银行料将从其信用卡、抵押融资等消费贷款中受益。在第二季度的财报季中，这种优势是显而易见的。日益增长的消费贷款支撑了摩根大通和花旗集团的季度利润增长，而缺乏庞大消费者业务的高盛 (NYSE:GS)，则是唯一一家利润低于去年同期的美国大型银行。在摩根大通，信用卡支出增长11%至1925亿美元，而余额增长8%。这家美国资产规模最大的银行表示，大部分增长来自于现有客户而非新账户。同样，花旗集团报告其美国近3500万个品牌信用卡账户的消费额增长了8%，而余额增长3%。这一强劲的消费表现也反映在今年它们的股票表现中，花旗集团在此期间上涨了24%，摩根大通上涨超过12%。我们认为，在过去十年持续削减成本并且对产品组合进行重新平衡之后，两家银行都已做好充分准备应对任何的周期性衰退。它们的努力也开始得到回报，并且最近几个季度的收入和利润均实现强劲增长，同时提供了不错的股息收益率，摩根大通为2.9%，花旗为3.1%，而行为平均水平为2.7%。总结当宏观经济逆风因素正在加速聚集时，当然不是做多银行股的好时机。但在长期疲软的情况下，投资者也可以挑选一些比较可靠的银行股，比如花旗和摩根大通，毕竟它们的产品组合多样化、股息持续增加，资产负债表也有所改善。
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