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今天来复盘下美国资本市场70年代的好股票泡沫破裂情形。 当年的美国经济增长结构发生了转变，政府支出下降的同时私人消费和投资开始快速回升。70年代陷入经济滞胀的美国最大的亮点就是消费，而与经济下滑对应的就是货币宽松的政策。 20世纪60年代，美国股市掀起一轮概念股炒作狂潮，股票名称中只要包含“电子”，“太空”等时髦词汇，即使公司的业务与此毫无关联，也会引起炒作狂潮，像极了A股2015年的互联网的泡沫，几年后，多数此类公司的股票都跌得几乎一文不值。 20世纪70年代，华尔街专业人士立誓要回归“理性的投资原则”。于是概念股不时兴了，蓝筹股成为时尚。他们认为，蓝筹股绝不会像60年代最受青睐的投机性公司一样轰然倒台。 当时，这种优质增长股只有50只左右。它们的名字都耳熟能详——有IBM、施乐、雅芳、柯达、麦当劳、宝丽莱、迪士尼，等等，它们被统称为“漂亮50”（Nifty Fifty）。 这些股票都是“大盘股”，这意味着一家机构投资者可以重仓买入股票，同时又不会使股价产生大幅波动。再者，因为多数专业人士认识到即便选择恰当时机建仓并非不可能，但也很难做到。因此买入时的价格暂时过高，又有什么关系，因为赛道好啊？事实已证明这些股票都是成长股，现在支付的过高价格迟早会证明是合理的。 此外，这些股票好比祖传珍宝，永远不必卖掉，因而也被称为“一次性抉择股”。你只需做一次买入抉择，从此你的投资组合管理问题就一劳永逸地解决了。 另一方面，这些股票还使机构投资者感到舒适安逸。它们都是非常可敬的优质股。你的同事绝不可能质疑你投资了IBM，说你不够谨慎。 当然，如果IBM倒闭了，你肯定会血本无归，但这样赔了钱是不会被看做不慎重的（而投资于科技公司赔钱了，可要被视为有欠慎重）。就象赛狗在比赛中追赶机器兔一样，大型养老基金、保险公司和银行信托基金都拼命地买入“漂亮50”一次性抉择成长股。 1970年代美国蓝筹股投机热潮中，“漂亮50”的估值高的达到90倍，平均市盈率达到50倍，对比目前的好股票，50倍已经算低估，100倍也见怪不怪，好赛道甚至给予150PE以上。 机构投资经理全然漠视了一个事实：任何规模可观的公司都不可能保持足够的增长速度来支撑80倍或90倍的市盈率。这些经理的作为再次验证了一句格言：包装精美的愚蠢听起来可以像智慧。” 最终，美国的漂亮50崩盘，成为价值投资的噩梦。 在“漂亮50”名单中，最终平均跌幅50%，有的跌幅90%以上，截至目前6家公司已被收购，12家已摘牌退市（包含私有化），32家仍存在，只有少数成为伟大的企业，如百事可乐、麦当劳、强生、宝洁、迪士尼等。当然优质的股票长期来看还会不断的创出新高，但大大影响未来的潜在收益率。 世间万物、古来今往人性是永不变的，以前发生过的未来都会不断的重复下去。 20世纪初，美股互联网泡沫，估值100PE起跳，所有人只有一个想法，赶紧买入互联网公司股票，好踏上通往未来财富的这趟列车。两年后，大量个股跌去90%，大批量公司退市。 07年，蓝筹牛市，中石油、船舶、钢铁这类行业估值全部拉到50PE以上，眉飞色舞，茅台也从870元跌到320元。 15年互联网牛市，大批量互联网公司股价满天飞，券商喊出了互联网公司用市盈率定价没有意义，应该用是市梦率定价。蓝筹大白马在当时毫无市场，随便一个对投资什么都不懂的大妈进入股市，收益率都超过绝大多数长持的大师，买茅台这类股票的被称为“菜鸟”。 现有崇尚“好赛道”不看估值，只要股票好就能给天价估值。当然有着目前国际资金利率低的时代背景，估值也永远无法回到从前的低估阶段，但过于高价的去购入“好公司”真的能永远无限的疯涨不回调吗？ 归根结底，每次大幅回调的基础是对于内在价值过高的定价，后续企业成长的速度没能跟上股价增长的速度就进行了塌方，千万不要养成高估为常态的思维惯性，因为情绪总会有轮回。 公众号所有内容都是免费分享给大家，不会开任何形式的付费阅读，请大家不要吝啬文末的“在看”和转发，多多分享让更多人关注学习，给予创作者更大的动力。 不想错过精彩文章的请务必把公众号设为“星标”，可以第一时间收到文章内容，以后文章也可能会晚上发布，注意查看。 重要声明： 本公众号内容，所有分析与研究均为个人投资笔记记录，不作为任何操作依据；切勿先入为主，个股抄作业均有较大被腰斩、套牢的概率，仅供参考； 因运营需要，偶尔会发布一些广告，广告会以“特约发布”等词汇标注并且文章不会有原创声明，广告内容仅供参考，需读者仔细斟酌、三思而后行后下决定，本号主不承担任何担保责任； 投资有风险，入市需谨慎，盈亏需自负，请务必管好自己的钱袋子，本号不会主动与任何人交谈，不要给任何陌生人或平台汇款。 |
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