大牛基金经理系列之易方达萧楠

易方达张坤的名气很大，易方达还有一个基金经理：萧楠，论业绩不输张坤。萧楠自2012接手易方达消费行业股票这个基金，8年多一点的时间取得了562%的投资回报。目前萧楠掌管的基金规模为500亿，可见投资人对于萧楠的认可。

 

我看过对于萧楠的采访，萧楠属于那种思路非常清晰，脑子转的飞快的人。下面我们说说萧楠的投资风格。

 

萧楠的核心投资思路可以归结为两点：

 

A、选好公司，拿久一点；

B、集中持股； 

 

 

如上是易方达消费行业股票2020年Q3公布的前十大股票持仓，其中：

贵州茅台、格力电器、五粮液、泸州老窖这四只股自2012年就开始持有；

伊利股份也持有了8年时间，到了2020年半年报才离开了前十大持仓股，但是依然在前15大持仓股；

美的集团自2013年开始基本上就在前十大持仓股中；

 

从持仓看，确实和萧楠说的一致，选好公司，拿的久一点。持仓非常集中，前十大持仓股占了总持仓的72%。

 

关于萧楠的投资风格，他有如下解释。

 

从选股角度，萧楠倾向选择自由现金流好，且有适度成长的公司。不追求高速增长。消费类公司和萧楠的投资风格很接近。萧楠认为能拿的住是非常困难的，这需要对于所投资公司的认知能力非常强。从这一点看，萧楠对于自己的选股能力是很自信的。

 

冯柳同样表达了长线持股最难的观点。

之所以选择集中持仓，而不是分散持仓。对此萧楠认为，股票市场符合幂律分布规律，龙头企业贡献了绝大多数的指数增长。美股的增长是由5%的企业贡献的，如果不是买的这5%的企业，投资的收益会很难看。

 

对于股票市场幂律分布规律的认知是萧楠选择集中持股的原因。所谓幂律分布，我们通俗一点的解释就是28原理，20%的企业贡献了80%的增长。

 

当然即使是同样认可幂律分布规律，是否要如此集中的持仓，还是因人而异。

 

下面我们看看萧楠的易方达消费行业股票基金的收益及回撤情况。

 

 

 

 

 

收益方面，自萧楠掌管后，年复合收益率为25.6%，很不错的一个长期收益数据。

回撤幅度也是相当的不小，最大回撤发生在2016年，回撤幅度为37.97%；另外，2018年的回撤也超过了30%。

回撤情况和萧楠的长期持有，不太择时的投资风格是匹配的。涨起来的时候爆发力强，回撤幅度也相当可观。

 

另外，文章结尾时，我留一个问题，我们一起思考：

萧楠的易方达消费行业股票基金如此靓丽的业绩，到底是因为本身这个基金是针对消费行业，而大消费天生就是投资好赛道，还是因为萧楠自身的选股能力很强，或者兼而有之。

 

个人倾向是兼而有之，为什么提出这个问题，其实是想说，大消费可能是最好的投资赛道，没有之一。按照萧楠的选好公司原则，最终符合他选股标准的公司就是消费类公司。

 

这里提出消费是最好赛道，很多人可能会表达，这是大家都知道的常识。但是我之所以单独说出来，其实还有另外一层意思。大家都知道，美股中消费和医药行业牛股辈出，但是对于中国的医药行业的投资逻辑，我一直没有想明白。对于消费品的生意逻辑，我认为非常清晰，一方面是品牌效应，另外to C的生意，品牌厂家很容易提价；但是对于医药，我认为这是一个竞争格局复杂多变的类似科技股的行业，而且在某种意义上算是to G（政府）的生意。我没有看出这是好生意。

 

按照萧楠的选股方式，也没有选出医药股。对于医药行业，我一直很排斥，觉得逻辑说不清楚，下不了手。按照终极思维，我不知道20年后，那个医药企业会活的滋润。

 

 

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