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这位哥买股票跟买纸鸡似的理念。。。2014年出版的预言到了后来的大牛市。。。还有他看好的银行股和中国平安都。。。 1.我甚至和部分客户以及高度认同“中国式价值投资”的同道者们组成“同威投资之旅俱乐部”，每年都走出去周游列国，旨在通过行走世界，在路上找寻投资灵感，感悟投资人生，并切磋投资心得。 2010年，我们跑到土耳其，亲身体验通胀与房价、股价的关系，领悟如何守住手中的财富，让财富增值，并且跑赢通胀。 土耳其，是欧洲27国当中通胀最厉害的国家。据土耳其统计协会数据显示，2010年2月其通胀率按年增长10.1%，其中酒精饮料和烟草产品价格，更按年上涨逾21%。 土耳其的通胀虽高，可是其国内生产总值长期保持在6%左右，一个非常良性的数字。随着物价每年的攀升，人们逐渐明白现金钞票只是一张纸，放着放着购买力只会越来越低，并因而明白股票（准确地说，应指指数）才是能保值的“黄金”。 1998～2010年，土耳其的ISE National——100指数从1836点，涨到了2007年底、2008年初的58000点。虽然2009年初曾回落至25000点上下波动，但2010年便又回到55000点附近，甚至创出了全球金融风暴后的新高59800点（见图1-3）。这是土耳其股市的黄金12年，金融风暴都奈它不何。 2.“大”与“强”是有溢价的。因此，我坚信流通性一流的优质大市值蓝筹股，在中国证券市场上竟然没有丁点溢价，甚至反而有折让的怪状，一定会成为历史。 3.由于这类企业的市值一般偏小，便于操控，k故成投机家的乐园。创业板吸引了大量的钱，各式各样的钱，纷纷涌进前台，让风险投资者近年亦如雨后春笋一样涌现。然而，别忘记，无论创业板炒得有多么的火，它依然是一个赌场。 4.其次就是如何衡量价值？在我上一本书《中国式价值投资》中，我就提出3P作为指标。首先，是PB（市净率），即股价与每股资产净值的比率；第二，是PE（市盈率），即股价与每股净利润的比率；第三，是PEG（市盈率相对盈利增长比率），反映公司的成长速度。 这三个指标，不管用于分析哪一个行业、哪一家公司都非常适用。当然，如果你分析的是金融股或地产股，那么PB和PE相对上会更重要一些；如果你分析的是成长股，尤其是那些根本没什么资产可言的新经济和新科技股，又或者股价已经涨了不少的股份，则应看重PEG多一点。 通常来说，这三个指标越低，通常代表股价越便宜，投资价值可看高一线。可是多少算高？多少算低？大小高低都是相对的，而不是绝对的，所以我们只能从统计学的角度来解决这个问题。以大家最熟悉的市盈率为例，根据证券市场的历史数据，10倍以下算比较低，可多留意买入时机；40倍以上的话，则应该算高了，可开始考虑卖出时机。 当这三个指标都过高了，我就会把股份卖掉。这是我于2007年8月份做的事情。反过来说，当这三个指标都叫我买进某股，就是全世界跟我说不能买，我也会照样买。 5.所谓的保险深度，说是说所有保险公司收取的保费占国内生产总值的比例。以环球市场来说，世界的平均值约为7%，中国台湾是13%，全球最高；中国香港是12.5%；美国是8%。咱们中国呢？3%，但其实当中八成是类似存款的理财类产品的保费（见图2-17）。故此，从真正意义上来说，中国保险市场的深度才1%。 6.你不要被市场吓到，明尼苏达的天空，什么雷电交加、风云变色之类的。每一次闪电劈下来，你都要坚守在场，绝不能逃。你一逃跑，可能下一轮牛市当中你就不在场了。 7.当然，在股票市场长久坚持，并生存到最后，有一个大前提：不使用杠杆。我坚决相信“股神”巴菲特讲的一句话：“不要借钱干。”这句话，经历过这六年不涨后，我才刻骨般铭记于心。 只要你投资的钱不是借回来的，任凭股价怎么跌，公司一日不倒闭，股价也不会跌至一文不值。相反，如果钱是借回来的，只要加上杠杆，结果就会很不一样。比如说，你自掏50元，再借50元去买100元的某股，一旦某股的股价下跌50%，自己的那份钱即化为乌有，然后只剩下要偿还的借贷。更甚者，一旦某股的股价下跌90%，你还要另凑40元来还贷，总亏损变成140元。未计利息，亏损额已高于原先的投资额了。 “不要杠杆。”这句话，真的再讲多少遍都不为过。假若你年年借贷，然后股价虽然每年不涨，但利息必须年年付，长此以往，你守不下去。 8.规律是什么？规律就是股市长期必然向上。规律就是跌市之后必有升市。规律就是只要一家上市公司几十年都赚钱又没倒闭，其股价长期也必然向上。然而，多长时间才算是“长期”？我认为，当股市跌到人人都认为不会涨回来之后，再加上三年的时间，就是所谓最短的“长期”。 至于常识，就是低市盈率的市场里的股票相对便宜，高市盈率的市场里股票相对昂贵。常识就是低买高卖。常识就是明白市盈率会大幅波动，不可能上天的同时也不可能入地。高市盈率的股票迟早跌下来，低市盈率的股票迟早涨上去。这些都是常识。 9.股市有趣之处，又在于赔钱的人往往占了大多数。因为市场里充斥着“伪常识”。比方说，许多人奉“鸡蛋不要放在同一个篮子里”为分散风险的圣典，但如此一来，你可能永远无法发达。多元化、分散风险、组合投资，其实全是投资毒药。 没错，多元化的投资组合表面上可减低风险，因为组合内的这只股票跌了，但那只上升的股票又帮你把亏损补回来，的确会把你的组合回报平均化，也就是说，赚不了大钱。 要在股市赚大钱，你必须目标明确，看准一个就往上押。在上一轮的牛市中，单靠万科（000002.SZ）、招商银行（600036.SH）和中信证券（600030.SH），就为我分别赚上10倍、5倍和2倍的回报。投资不需要太多元化。如果真的要多元化，就索性多到底，把所有指数成份股通通买齐，这样才有致胜机会。 另一个常见的“伪常识”，就是“高风险，才有高回报”。我的意见刚好相反，我认为只有低风险才能高回报。“世界华人首富”李嘉诚一直严格执行这一条，他经常说，不要跟我说第一年、第二年能挣多少钱，只要告诉我，钱投下去以后三年，本钱还在的可能性有多大？只要三年后本钱还在，就值得干！这就是低风险。 在我看来，投资蓝筹股，是低风险、高回报的结果，相信大家不久会见到。我向来是这个方法赚钱，所以才这么说，没必要蒙骗读者。 有人嫌我赚钱的速度慢，可是从我开始参与股票投资到现在，我从没发现一个能赚快钱的东西。这几年，我都在“睡觉”（当然不是真睡觉，而是参加各种以改善身心健康为目标的活动），就是等待收成的一天。 10.好公司毋须止损 有网友在博客上问我：“市场总是多变的，不同点位，不同时间，有时向下宽幅调整，难道长线投资就不需止损吗？”对价值投资者而言，止损同样是一个“伪常识”。 如果我认定一家公司好，即使其股价从100块钱跌至50块，我都不卖。不但不卖，还继续再买！很多人说，投资的股票跌15%或20%就得割掉，说是“留得青山在，不愁没柴烧”。在我眼里，就算跌破一半都不算输。只要那真的是一家好公司，只要你不卖，那么定会有翻身之日。 11.我在选择投资哪家企业的时候，一要看公司的老板怎么样，二要看这家企业有没有商品在市面上有售，三要看能不能用三句话就把其业务说清楚。你看万科（000002.SZ）就是盖房子的，贵州茅台（600519.SH）是造酒的，不用三句，一句话就说清楚了。但那些业务太多元化的企业，半天你都弄不清它在搞什么。还有就是，我只选择行业中最优秀的企业。“优秀”的定义，不一定是市场占有率第一（虽然这个也很重要），而是指其综合的竞争能力。 12.当全球各国几乎都是0%利息的时候，凭什么中国内陆要给18%的利息？你看相隔一条河的香港地区，那里银行的一年期定存，100万以上才给0.2%的利息，100万以下活期为零利息，2013年香港地区的通胀率达4.3%，实际就是负利率了。要是内陆的实际利率一直高企，香港人把钱全拿过来内陆，那还得了？（看来随便存余额宝这样的好日子总有一天要到头） 13.当市场人士一致认为股票高估值是合理的时候，离顶就不远了；同样地，当他们一致认为股票低估值是合理的时候，离底就不远了。当所有声音完全趋于一致的时候，惊天大逆转马上就要到来。这是规律。 14.谈论价值投资，“股神”巴菲特堪称最成功的典范，但细看他数十年来的投资风格，其实一直在与时俱进。 20世纪70年代以前，巴菲特专门“捡便宜”。就算该公司表现平庸，但只要其股价够便宜，甚至远低于其内在价值，他都会买下来等待股价回升，然后卖出赚取差价。这就是“价值投资之父”格雷厄姆著名的“烟屁股”投资法，就像是从地上捡起那些还能吸一口的烟屁股，然后点上，吸一口再扔掉。 直至1975年，查理·芒格与巴菲特携手打江山。在芒格的影响之下，巴菲特原来的“价值投资”理念开始改变，尤其经历了农具机械、三流百货公司与纺织工厂等投资教训以后，巴菲特慢慢地意识到单单股价便宜是不够的。与其花上时间等待糟糕的公司出现转机，不如以合理价钱，大量买入货真价实的优质股份，然后长期持有，即所谓的“坐等投资法”。 诚然，芒格也是价值投资的信徒，但他认为廉价不应是选股的唯一标准。假设一家公司的前景光明、管理优良，而且盈利持续增长，便俨如一台“复利机器”，那么即便其股价稍高一点，却仍然值得投资。 15.要做好价值投资，还要脸皮够厚。从狂热的舞会中离场，或主动踏足恐慌的灾区，都会惹人非议。我在上证指数5000点的时候一卖，后面三个月就涨到6000点以上，我便坐冷板凳了；后来我再在上证指数2500点的时候一买，更是一直被罚站。我不怕给人家笑话，因为一笔投资在显得很正确之前，一定（而不是可能）在一段颇长时间里看上去都是错误的。 价值投资者一直在大家的笑话里赚钱。 16.投资界名著《安全边际》的作者塞思·卡拉曼曾说，股票何时能从低估状态回归公允价值，投资者实在无法预测；有时候，到底是买得太早或是根本买错都难以分辨，但假如今天你想买入的某只股票永久损失的可能性很小、五年内回报翻倍的机会很大的话，你就应该着手去做。 17.价值投资思想的精华，阁下只须拜读巴菲特的师傅、“价值投资之父”格雷厄姆的著作《证券分析》和《聪明的投资者》就能读懂。若嫌巨著太深奥（其实只有作者的名字比较深奥），费雪的《怎样选择成长股》用的就是最简明浅显的语言来解释同一道理。 若要再通俗一点，那看财经畅销书作家珍妮特·洛尔的《沃伦·巴菲特如是说》就行 18.宏观一点，我们看看国家统计局的数据。改革开放以来，中国的平均通胀率为5.4%（见表5-1）；1981年，中国城镇局民的人均总收入为500元，2012年升至近27000元，涨幅达53倍；2000年，中国住宅商品房每平米的售价平均为1998元，到2012年翻近2倍至5429元。 钱，从来都是越来越不值钱。随着时间的延续，用以衡量金钱的度尺正悄悄地变大，昨日的钱一定比今天的钱更值钱。放诸全世界皆准。 19.投资有可能会赔钱，但面对通胀，不投资是肯定会赔钱！ 20.那么，又如何分辨垃圾股与绩优股？我是这么来分别的： 绩优股，是短期波动小，中长期涨幅巨大的股票；垃圾股，却是短期波动大，中长期的跌幅也巨大的股票。 在牛市之中，绩优股往往跟垃圾股一起上涨，而且垃圾股的涨幅甚至会超过绩优股；在熊市之中，绩优股也总和垃圾股齐跌，但绩优股通常跌不回上一轮熊市的最低点，垃圾股却可以跌得更低。 经过几轮牛熊交替之后，投资者可以看得更清楚：绩优股是不断在牛市里面突破原来的高点，而呈现长期上升趋势；垃圾股则可能仅在有限的幅度里面上下波动，或在熊市里一直创出新低，永不反弹，甚至可能已经退市。 绩优股，是大众不喜欢的白马，没有动人的故事，如白开水般平淡；只有在沙漠中央或在大海求生时，才会发现它是如此重要。垃圾股，却是人人希望能驯服的黑马，有吸引人的概念，如塞壬女妖般勾魂。 21.我凭什么说自己走的就是正道呢？因为我在邪道上混过，早年也买过不少如今自己口中的“垃圾股”，而且摔过跟斗。要不这样，我又怎么能区分正道或邪道呢？ 再想想，如果邪道、快捷方式走得通，谁还会走正道、走远道？为什么投资大师总结自己的经验时，总劝投资者长期持有绩优股，并重视上市企业的素质与价值？这是必然的。原因也是他们曾走过邪道。知道捷径则输，正道，远道才是最后得出的条件反射般的经验。 22.我早在2011年9月就告诫投资者黄金已届10年大顶。如今，黄金的结局被不幸言中，到了2014年6月，黄金价格已回落至每盎司1250美元了。 “股神”巴菲特一直不看好黄金投资，因为他觉得黄金除了摆着好看之外，实际没有什么用处。他曾说：“即使跌到每盎司1000美元，甚至是800美元，我也不会买入。” 最重要的是，拥有黄金不能产生任何收入，连可以出租收租金的房屋都不如。说穿了，其资产价格的升跌完全就是单靠炒卖。2009年墙头变幻大王旗后，真不知要多少年才会转跌为升。 23.由国际定价的黄金，已经转势，告别其投资的“黄金时代”；银行的理财产品变成“庞氏骗局”，离曲终人散时越来越近；房价开始筑顶的迹象也越来越明显；买保险产品的收益，又相对上没有竞争力。在这个信托、黄金、矿资源、奢侈品、房子都不好玩的情况下，我们矮子里头挑高个儿的投资游戏中，股票将变为组合中的最佳选择。相信资金也将会慢慢从联通器里的其他地方流到股市。（这就是全书核心思想了） |
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