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一、从光能到电能 如何从光能转变为电能呢？ 光伏组件：由太阳电池经过串并联后封装形成的太阳电池组件。 逆变器：使光伏组件保持最大功率输出，并将直流电转化为交流电的设备。 变压器：将低压交流电转化为高压交流电的设备。 升压站：升压站主要作用是将变压器的电荷汇集起来，统一升压为更高电压等级的电荷，并送入到电网中。 当太阳光照射到光伏组件上时，光伏组件产生直流电，然后经过逆变器转化为交流电，再经过变压器升压为35千伏高压电，最后各个变压器的电荷汇集到升压站，由升压站升压到110千伏后送入电网。 二、光伏未来发展潜力 1、国内市场：明年高景气持续，“十四五”年均新增装机或超70GW。2020年补贴退坡的情况下，全年新增装机需求预计约40GW，同比增 34.05%，显著回暖。光伏发电成本不断下降，已在多个地区成为最便宜的电力来源，2021 年将迎来平价时代。据预测，在 2025 年末可再生能源在一次能源中的消费占比为 19.5%的合理预期下，“十四五”期间光伏新增装机量将达到约 358.4GW，年均约 71.7GW，比“十三五”期间年均装机量增长约 78%。 2、美国最新的经济刺激法案中，将太阳能投资税收抵免延长两年，美国光伏装机量高增速趋势明确。 3、欧洲方面，减排目标不断提升，2020年9月《2030年气候目标计划》中指出可再生能源占终端能源消费量比重在2030年前达到38%~40%。 三、产业链解读 下面这张图基本覆盖了A股核心的光伏产业链相关个股： 1、上游：多晶硅，这个环节技术门槛高，具有一定的垄断性。江苏中能(保利协鑫控股)为龙头，接近国内50%的产能，其次是通威股份、特变电工、大全新能源、亚洲硅业。单晶硅，单晶替代多晶趋势明显，主要有隆基股份、中环股份、晶科、上机数控、京运通、阳光能源。 2.上游：硅片，技术含量不高，资本密集型；全球前十家企业中，我国占据8席。 3.中游：电池片，资本和技术密集型。 4.中游：光伏组件，技术含量低，劳动密集型。 5.中游:玻璃和胶膜，增长逻辑是行业高增长 部分产能稀缺 寡头溢价。光伏玻璃，由于规模效应、技术资金壁垒等因素，行业集中度较高，呈现双寡头格局，信义光能、福莱特为光伏玻璃巨头，2019年两家占据光伏玻璃接近55%左右产能。玻璃产能方面，由于受到环保限产，新进入者很难大幅上产能，因而存在很强的壁垒。 5.下游：光伏应用，主要为小型分布式电站和大型地面电站，资本密集型；除了光伏组件，还需要逆变器、变压器、电缆等配套设备；参与企业主要是EPC商及运营商。国内光伏电站的运营处于一超多强的局面，央企中电投(中国电力投资集团公司)独占鳌头，后面国企、民企群雄并起；民企：中利科技、特变电工、爱康科技。目前我国总装机成本已经降至8元/W，而目前的标杆电价是在装机成本10元/W的基础上，按照光照条件将国内光伏补贴分为三类地区，分别实行0.9、0.95、1.0元/度的标杆电价，分布式电站统一补贴0.42元/度，因此，目前电站运营的收益率较高。 四、产业链核心标的 光伏玻璃：福莱特、南玻A、旗滨集团； 逆变器：阳光电源、锦浪科技； 设备：晶盛机电、京运通、迈为股份、捷佳伟创； 硅料：通威股份； 硅片：隆基股份、中环股份； 电池：隆基股份、爱旭股份、福斯特、协鑫集成、东方日升、赛伍技术等； 组件：隆基股份、天合光能、协鑫集成、晶澳科技、东方日升、赛伍技术、爱康科技、京运通、航天机电、中来股份、中利集团、拓日新能、芯能科技、亿晶光电等。 五、近期看好标的 【中来股份】电池取得重大突破 太阳能电池背膜 引入国资战投 1、公司围绕太阳能光伏产业，深化打造三大业务板块：背膜业务、高效电池业务、光伏应用系统业务。公司自成立以来累计背膜出货量超过4.5亿平方米，2018年市占率全球第二。2019年，公司TOPCon高效电池突破量产，产品顺利开拓海内外市场，助力业绩加速释放。在SNEC国际太阳能光伏大会.上发布最新研发的无玻璃ai组件,采用氟塑料膜封装替代传统的玻璃封装。 2、涂覆型背膜市场发展空间广阔，公司技术成本优势兼具 未来三年全球光伏市场空间广阔，虽然双玻组件对常规背板需求形成一定冲击，但新推出的透明背板可有效解决双玻组件爆裂率高、重量重、不易运输安装等问题，预计将在双面组件中享有一定份额。根据TaiyangNews数据显示，2018年公司背膜产品在全球市占率为15.2%，位列全球第二。公司还紧跟双面组件发展趋势，率先研发透明背膜强化技术优势。凭借技术、规模效应带来的低成本、高议价优势及高附加产品的推出，公司背膜业务保持行业领先。 3、率先突破TOPCon电池量产，加速高效电池组件扩产 电池技术向高效路线进化，N型电池具有更高的效率和无衰减特性，长期有望成为主流。2016年公司战略性启动2.1GW的N-PERT电池项目建设，并前瞻性布局更高效的TOPCon电池技术研发。公司引入离子注入技术大幅简化TOPCon电池生产工艺。2019年公司率先在国内实现TOPCon电池量产，平均转换效率达22.67%。P-PERC产线与TOPCon产线兼容，未来有望成为PERC电池升级换代的方向。公司生产的N型高效电池已应用于多个领跑者项目，目前在手供货（框架）协议合计5.8GW。2019年公司发行10亿元可转债，募集资金全部投入“年产1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目”。值得注意的是：12月9日晚公告,公司控股子公司泰州中来近期在N型单晶电池量产效率方面取得了重大进展,泰州中来生产的TOPCon电池量产转换效率已达24.5%,这是国内最高的量产效率。公司运用了新一代J-TOPCon2.0技术，技术工序少、无绕镀、镀膜厚度可实现 0.1纳米可控,可获得更高的转换效率和良率。 4、拟引入国资背景投资平台，把握产能扩张机遇 10月20日发布公告：公司控股股东、实际控制人林建伟先生、张育政女士拟将其持有的不超过公司总股本5.7%的部分股份转让给泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（有限合伙），并涉及非公开发行股票及表决权委托的相关事宜。资料显示，姜堰道得注册资本25亿元，执行事务合伙人为上海道得投资管理合伙企业（有限合伙），其成立于2014年，主要从事绿色产业投资，专注于新能源、新材料领域。截至目前，道得投资累计管理私募股权投资基金16只，累计管理规模为92.06亿元。而姜堰道得的两家出资方均为国资背景，其中泰州三水投资开发有限公司出资占比49.8%，为江苏泰州国资100%控股；山西阳煤道得新材股权投资合伙企业（有限合伙）出资50%，其由阳泉煤业集团全资控股，背后则是山西省国资委。目前，在山西国企改革浪潮之下，阳泉煤业集团也正在谋求转型，此前阳泉煤业集团有限责任公司宣布拟更名为华阳新材料科技集团有限公司，拟整合重组省属企业相关新材料优质资产，正式向新材料领域转型发展。业内人士表示：目前看，参股中来股份或将成为阳泉煤业集团进军新材料产业的关键一步。 【特变电工】与隆基签订重大合同，看好多晶硅业务弹性 1、两家下游龙头已基本预订公司大部分多晶硅产能，未来满产满销无虞 新特能源目前年产能约 8 万吨。公司 9 月份公告与晶澳太阳能全资子公司签订战略 协议，晶澳 2020 年 10 月至 2025 年 12 月向新特能源采购 9.72 万吨多晶硅，平均每 年 1.85 万吨。此次公司与隆基签订协议，2021 至 2025 年内采购 27 万吨，平均每 年采购 5.4 万吨。仅隆基、晶澳两大客户每年将从公司采购 7.25 万吨以上多晶硅， 意味着公司大部分产能已被基本预订完，预计未来满产满销无虞。 2、下游锁定产能背后印证硅料供应紧张，多晶硅若涨价有望带来较大业绩弹性 光伏需求持续增长，我们预计 2021 年全球光伏新增装机达到 170GW。同时，硅片 环节大幅扩产，2021 年底单晶硅片产能将达到 330GW，同比 54%，多晶硅 2021 年底名义产能仅 68 万吨，同比仅增长 14%，且明年新产能释放集中在 Q4，考虑到 产能爬坡，2021 年基本无太多新增多晶硅供应，多晶硅供应紧张可能进一步加剧。目前除签订协议锁定供应外，下游硅片厂已在开始增加多晶硅库存，应对未来可能 的价格上涨。我们预计 2021 年全年多晶硅均价 8 万元/吨，乐观情况下有望达到 9 万元/吨以上，多晶硅料含税售价每提升 1 万元/吨，预计将增厚公司 2021 年归母净 利润约 4.6 亿元。Ø 3、变压器毛利率迎来拐点，输变电成套工程在手订单充足 公司传统输变电业务包括变压器、电线电缆、输配电成套工程。公司是全球变压器 龙头，在国网、南网集采中保持前三。变压器业务 2018 年以前毛利率基本保持在 23%-26%，受电网集采、竞争加剧等影响，毛利率有所下滑。2019 年是盈利低点， 毛利率仅 15.6%。随着公司加强成本管控、开拓海上风电等新市场，2020H1 变压器 业务毛利率已回升至 19.4%。公司国际成套系统集成业务合同额 60 亿美元左右，在 手订单充足，随着海外疫情好转，未来有望贡献较高收入增速。 |
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