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最近都会聊半导体的个股，但华叔只挑一些个人觉得好的，由于目前半导体个股都自身不确定性，不能按照之前LED那样，一个系列一起聊。下面的图会更清晰让大家了解半导体各个标的所处的环节，还有他们的产品，该环节的国产化程度。 今天华叔挑兆易创新聊聊，原因是今年它无惧疫情影响，业绩炸裂增长。 昨天华叔不是聊过中芯国际嘛，其实兆易创新跟中芯国际有紧密的合作关系，去年有48.51%的货就是中芯国际提供。那到底兆易创新是做什么的？简单来说，兆易创新就是做储存芯片、微控制器、传感器，具体有产品包括—— 1、NOR Flash，其实就是闪存芯片，你可以了解为是数据缓存用的芯片，即使我们平时用的电脑处理器，里面也有缓存区，用于数据处理，NOR Flash就是这样的作用， 兆易创新的产品主要是从512KB~512MB的中低容量存储。就是物联网、可穿戴、家电等领域的设备中， 2、NAND Flash，这个就更好理解，固态硬盘、SD、TF卡就是NAND Flash的一种，兆易创新已量产38nm SLC芯片的高新能固态硬盘。 3、MCU产品也就是微控制器，主要用于物联网、工业控制、智能终端等领域。例如扫地机器人、智能冰箱、洗衣机等智能终端产品。 4、传感器产品，主要是LCD屏下光学指纹、超小封装透镜式光学指纹、超薄光学指纹、面积TFT光学指纹产品。看到这里也难怪汇顶股价跌得厉害，这一块门槛并不高，导致新进者增多。 另外，兆易创新已经与合肥长鑫做DRAM，DRAM也就是我们的电脑用的内存条。 ★ ★ ★ 一、商业模式 ★ ★ ★ 储存器领域是兆易的主要收入来源，上半年占兆易接近80%的收入，主要有3大类产品，DRAM(内存)、NAND Flash(硬盘)、NOR Flash(缓存芯片)，它们市场占比分别是——
看完这里我们逻辑就开始清晰，为何兆易创新跟合肥长鑫做DRAM，就是考虑到未来发展空间，进入DRAM市场。 NOR Flash—— 再看看现在NOR Flash的全球市场份额，美光、Cypress等大厂已经退出中低容量的NOR市场，原因是NOR市场发展空间小、产品毛利低。目前兆易创新维持NOR业务主要是大厂退出后，订单转至兆易创新，有点像之前三星、LG退出LCD，订单转移给京东方和TCL一样。 三季度由于iPhone 12全系采用OLED屏，拉动NOR晶体强度提升，价格稳定，需求旺盛，预计四季度景气度不减，市占比将不断提升。未来主要受益于可穿戴、电表、汽车等需求增长带动NOR的持续增长。 NAND Flash—— 有了解电脑市场的小伙伴都知道，硬盘、SD卡等储存类产品其实从去年开始就出现下滑，2019年NAND销量460亿美元，同比-29%。 另外，兆易创新同样受到国产化等因素推动今年的业绩增长，SLC NAND产品打入华为供应链将实质性影响。 DRAM—— 中国是DRAM最大市场，几乎全部依赖进口，这里主要是三星、海力士、美光三强鼎立局面，目前合肥长鑫处于产能爬坡，兆易创新主要是先量产DDR3、DDR4等产品，未来需要看具体发展。 MCU—— 受制于电子系统需求放缓、汽车销量不畅，以及贸易摩擦的影响，全球MCU均价持续下挫，兆易创新MCU均价也呈同步下挫趋势。 未来，MCU要看物联网、智能驾驶等新兴市场，带动MCU需求增长。 传感器—— 兆易创新收购了思立微，切入了指纹识别的赛道，而且思立微也在研发超声波指纹传感器，是全球唯一一家拥有指纹全品类的公司，不过指纹识别这一块，华叔有所保留，之前聊汇顶也说过，因为门槛低，竞争太激烈了，毛利很难再提升，要看未来需求和技术迭代情况。 ★ ★ ★ 二、基本面 ★ ★ ★ 上面都提到，兆易的存储芯片(NAND Flash、NOR Flash两大业务)占了接近80%的营收，MCU占接近15%，传感器占比仅5.5%左右。 兆易的海外收入占比超84%，国内仅占15%。客户包括：三星、华为、苹果、OPPO等厂商。 今年三季度营收已经接近2019全年水平，同比+51.35%，净利润、扣非净利润已经超越去年，主要是消费类、计算机等市场需求的同比增加，以及新产品 的量产销售，三季度业绩达到了较高的增长。 即使今年有疫情，也没有影响兆易的毛利率、净利率增长，毛利率三个季度都保持在40%左右， 二季度净利率甚至到了历史新高，主要是兆易获得政府补助等其他收益共计0.37亿元。
不过，兆易有可能会出现商誉减值，由于思立微上半年亏损，目前指纹识别市场竞争激烈，下半年弥补上半年的坑难度很大。目前，兆易商誉13.09亿元，占净资产12.49%。 ★ ★ ★ 三、前景 ★ ★ ★ 兆易从目前的时间节点转移到DRAM是一个不错的选择，首先NOR受益于物联网普及、5G基站建设、汽车智能化推进，TWS销售旺盛，NOR的需求还在提升。 未来NOR发展潜力减弱，放弃成熟的市场，转移新市场，挑战三星、海力士、美光等老大，确实对兆易面临资金、人才、技术的各方面考验。
但，考虑到DRAM更广阔的市场，更高的毛利率，对于一个4年飙涨37倍的大牛股来说，确实要写一段新故事，来支撑上百倍的市盈率，撑起近千亿的市值。 兆易切入DRAM千亿美金赛道，DRAM市场需求端在云数据+智能手机+服务器驱动下持续增长，供应端受扩产时间差+日韩贸易不确定性+三大寡头维持谨慎资本开支影响产能有限，行业景气度提升。
★ ★ ★ 四、风险 ★ ★ ★ 1、NOR Flash需求未达预期，产品价格下滑风险。 2、裸晶圆供应不足，存储器产能不足。 3、思立微业绩未达预期，出现商誉减值风险。 4、国际贸易关系不确定风险。 5、DRAM产品研发进度不及预期风险。 ★ ★ ★ 五、投资逻辑 ★ ★ ★ 券商预计2021年，兆易创新净利润为13.69亿元，赋予合理估值区间在55~60倍PE，对应合理市值区间是753~821亿，目前兆易总市值966.72亿元已透支未来业绩。
其他重点资讯—— 1、比亚迪：10月新能源汽车销量23217辆，同比+84.75%。比亚迪10月汽车销量47732辆，去年同期41130辆。 2、迦南智能：中标国家电网和国网物资采购项目，中标总金额约为2.15亿元。A级（2级）单相智能电能表中标数量为580000只；B级（1级）三相智能电能表中标数量为166000只；集中器中标数量为48000只；专变采集终端中标数量为20000只，中标总金额约为2.15亿元。 3、MOSFET迎新一轮涨价潮？华润微内部人士：不会主动去涨价。
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