【原】如何看待新能源汽车高估值

喧嚣过后，一切都将回归理性

作者 | 吴 静

编辑 | Jane

出品 | 帮宁工作室（gbngzs）

一个只占全球市场销量1%的汽车企业特斯拉，其市值等于6家知名汽车公司的总和，其中包括丰田汽车、大众汽车集团、通用汽车、现代汽车集团、宝马集团等，上演了继“上海超级工厂”之后的又一奇迹。

 

在特斯拉的“头雁效应”下，过去12个月，蔚来汽车股价翻了30倍，在全球资本市场一度刷新纪录。此外，国内的小鹏汽车、理想汽车也迎来股价大涨。

 

“一百年投行的投资理念在今天统统被颠覆。”2021年1月17日下午，在中国电动汽车百人会论坛（2021）的新能源智能汽车投资与创新分论坛上，面对近期新能源车企身价的突飞猛进，汉德工业促进资本主席蔡洪平对此作出如上评价。

 

到底如何看待汽车企业估值的背后逻辑？在这个混淆的、颠覆性的估值世界里，除了泡沫，在诸多人看来，其依然有存在的合理性。

 

蔡洪平认为，支撑新能源汽车市场高估值背后，存在四大要素，分别是成长性、革命性、彻底变化的生产要素和中国要素。

 

首先是成长性。没有增长自然不会有高估值，互联网造车成长性34%，传统企业增长性3%都不到，其背后潜在的高速成长性为市场的高估值提供助推器。

 

其次是革命性。如何理解革命性？

 

前不久，“内卷”一词红极一时，其泛指一种社会或文化模式在某一发展阶段达到一种确定的形式后，便停滞不前或无法转化为另一种高级模式的现象。当下，几乎各行各业都出现不同程度的内卷，令诸多人欣喜的是，汽车却并不在其列。

 

因为电气化和智能化时代的到来，一个被燃油车统治了100多年的汽车时代开始被外界重新审视——一个单纯的机械化产品或将开始走向机械+大脑的未来，向着更高级水平进阶。

 

革命性还带来了整个彻底变化的生产要素。

 

碳达峰与碳中和是这次中国电动汽车百人会反复提及的高频词汇。2020年9月，中国向全世界宣布中国将提高国家自主贡献力度，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值、力争2060年前实现碳中和。

 

这和发展新能源汽车有何关系？

 

或许二者的关系比外界的想象还要更大。中国电动汽车百人会副理事长、中国科学院院士欧阳明高对此作出重要判断，他表示只有实现新能源汽车大规模发展才能实现新能源革命，只有实现新能源革命才能实现中国碳中和目标。

 

新能源智能汽车大规模发展，随之带来的不仅仅是节能环保的动力系统的改变，更有电子、网络系统的应用，其还会带来汽车电子产业链，诸如电池、芯片、车载系统以及半导体等行业的爆发。

最终结果或许正如中国电力企业联合会专职副理事长王志轩所说的那样，电力和汽车交通的融合，其将催生出更多的新技术、新商业模式，产生新的经济增长点，从而引领和推动经济社会高质量转型。

 

最后一个是中国要素。在蔡洪平看来，中国要素包括以下几方面：

 

其一，规模化。任何新产品、任何产业没有规模化就没有发展、没有生存。其二，日臻完善的公共服务事业。其三，完备的基础设施建设。其四，巨大的市场。其五，具备成熟的技术工人。

 

在多要素组合下，中国市场形成了巨大的竞争优势。当然，在此背景下，新能源汽车行业更被寄予厚望。

 

在诸多人看来，中国新能源智能汽车发展迎来“天时地利人和”的阶段。除了人均保有量的持续上升和消费者的乐于接受，另一个重要因素是政策支持。

 

需要指出的是，我们即将展开的不是国家对新能源汽车市场的支持，这毋庸置疑，但还需关注的，是除汽车行业之外，国民经济的另一个支柱——房地产行业的走向。

 

要知道，从1990年开始，每一次解决危机拉动经济都使用了房地产这一武器，自从2016年那一轮房价大涨之后，国内楼市推出史上最严调控，“房住不炒”政策更是一直坚持至今。即便是疫情，这一大方向依然没有改变。

在峰瑞资本创始合伙人李丰看来，如果国家在拉经济的情况下不动房地产，那这无疑给汽车行业带来巨大机会，因为与房地产相同，汽车行业其拉动倍率同样很高，涉及产业链长，可以带动整体经济的增长。

 

即便新能源汽车是现在资本市场的宠儿，但蔡洪平认为，从长期来看，新能源汽车的估值基础仍将回到销售和税后利润，特别是回到PE估值（PE即市盈率,市盈率估值是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法），否则就违反了基本的规律。

 

蔡洪平进一步表示，早期估值很高这是很多工业发展初期都会出现的现象，不管是早年的福特还是曾经的互联网和苹果公司，抑或是现在的英特尔半导体都出现过类似现象，但到了发展后期，事物的发展终将会回落到一个合理的价值区间。

 

真正的未来还远未到来，但没有人会否认，我们即将见证的将是一个伟大时代。

 

如何用一颗正常的心态去迎接其到来？

 

蔡洪平在发言最后引用了一位德国友人对他的告诫。“我们德国人是做技术赚钱，We are doing tech get money，You are for money get tech，你们是为了赚钱做技术。”

 

再回到一个曾被行业屡次提及的话题，如何在这个混沌时代赢得超车机会？或许，除以上提到的诸多优势外，还有一个容易被忽视的东西，那就是工业态度。

 

不管资本市场何其疯狂，喧嚣过后，一切都将回归理性。

  

-THE END-