【每周评级】山西焦化债务上升，幸福人寿得到支持有点悬

反做空研究中心 2021-01-22

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刚刚过去的一周，在公司评级这个领域里，评级公司发布的评级报告比较少，仅有中诚信、联合信用两家评级机构发布了广发证券、山西焦化、幸福人寿、阳光财险、天风证券五家公司的最新评级报告，总体来说评级比较稳定，但评级公司也指出了这些公司所存在的隐忧。

另外，有兴业银行、中国农业银行、中国建设银行、恒丰银行四家银行发布了中国城建控股、凯迪生态、上海华信、胜通集团的债务违约及督促处理情况的公告，中信国安也发布了债务违约的后续处理公告，天津航空也发布了递延债券付息的消息。

我们希望未来的一周，从公司信用评级的角度，能够带给资本市场更多积极的信息，能够把牛市带给投资者，我们也将一如既往地关注有关公司的评级动态。

中诚信：广发证券总债务有所上升

10月31日，中诚信发布了其对广发证券有限公司（简称“广发证券”）的最新信用评级报告。报告显示，此次广发证券的主体信用等级与上次评级结果一样为AAA，展望评级也与上次评级一样为稳定。

广发证券的各项业务发展均衡，2019年上半年，广发证券完成股权融资主承销家数14家，行业排名第3；股权融资主承销金额122.34亿元，行业排名第6，广发证券实现代销金融产品业务手续费及佣金净收入为0.78亿元；截至2019年6月末，广发证券融资融券业务余额为446.84亿元，比2018年末高12.05%；主承销金额为784.29亿元，比去年同期上升178.29%；融资融券业务余额为446.84亿元，比2018年末高12.05%。

中诚信认为，上述的业绩不仅增加广发证券的声誉和品牌影响力，还能提广发证券的综合竞争力。虽然广发证券在综合竞争力、产业结构等方面有优势，但也存在一定的风险。广发证券的总债务有所上升。2019年6月末，公司总债务为1,204.87亿元，比年初增加16.16%，其中长期债务为997.98亿元，比去年高34.55%。此外，由于广发证券对子公司管理不完善，导致其向向监管部门报送的数据不准确。受到这件事的影响，广发证券被证监会处限制增加场外衍生品业务规模6个月、限制增加新业务种类6个月的行政监管措施。

广发证券股份有限公司前身于1991年成立的广东发展银行证券交易营业部，1993年公司成立。2010年，公司在深交所上市的公司，2015年在香港联合交易所有限公司（简称“香港联交所”）上市。经过多年的发展，公司的业务覆盖全国，已经建立20家分公司，264家营业部。

中诚信：山西焦化债务规模呈上升趋势

10月31日，中国货币网公布了中诚信对山西焦煤集团有限责任公司（简称“山西焦煤”）的最新评级报告。报告显示，此次山西焦煤的主体评级与上次评级一样为AAA，展望评级也维持稳定；而山西焦煤发行的债券2019年度第四期期中票据的债项信用评级是首次评级，其等级为AAA。

截止2018年末，山西焦煤的煤炭地质储量为216.96亿吨，可开采的114.22亿吨。中诚信认为这为山西煤焦未来的发展提供了资源的保障。山西焦煤的有三家上市子公司，它们分别是山西西山煤电股份有限公司（简称“西山煤电”）、南风化工集团股份有限公司（简称“南风化工”）、山西焦化股份有限公司（简称“山西焦化”），这些上市公司增强了山西焦煤的融资渠道。从2016年至2018年，山西焦煤的原煤产量是呈逐年增长态势的，受到煤炭和焦化行业的影响，山西焦煤的净利润也呈现逐年增长的态势。

中诚信认为，上述因素会增强山西焦煤的竞争力，但它也存在一定的风险。受到能源结构调整以及环保政策的影响，在未来煤炭消费增速会处在较低水平，而煤炭的价格上升基础薄弱。山西焦煤的债务规模也是上升态势，截止2018年，山西焦煤的资产负债率为74.14%。

山西焦煤集团有限责任公司是山西省国有独资企业，公司以焦煤的生产、加工、销售为核心，同时发展焦化、电力、民爆化工、现代物流、金融投资管理等产业。山西焦煤2019年1月至9月，营业收入为1392.3亿元，同比增幅5.4%；利润总额为74.28亿元，同比增幅40.08%。它位列世界500强企业的第465位。

联合资信：幸福人寿能得到的支持存在不确定性

10月29日，联合资信发布了其对两则关于幸福人寿保险有限公司（简称“幸福人寿”）的最新信用评级公告。公告表明，幸福人寿的主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；债券“15幸福人寿”的债项信用等级与上次评级一样为AAA；债券“18幸福人寿”的债项信用等级于上次一样为AA。

从幸福人寿2019年二季度偿付能力报告来看，我们了解到其净利润为-470,489,158.91元；净资产为5,151,577,301.44元，比2019年一季度时少678,088,408.84元；综合偿付能力充足率为219.65%，比2019年第一季度时要高3.46%；认可负债为51,045,581,505.05元，比2019年第一季度时要低922,190,136.98元。联合资信认为，幸福人寿的盈利水平有所好转，偿付能力达到监管要求。由于幸福人寿的第一大股东将要全部转让其持有的幸福人寿的股份，联合资信认为幸福人寿能得到的支持存在不确定性。

幸福人寿保险股份有限公司于2007年成立，经过12年的发展，公司的业务覆盖北京、上海、陕西等 22个省市。公司的经营范围包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务；上述业务的再保险业务；国家法律允许的保险资金运用业务；经中国保监会1批准的其他业务。

联合资信：阳光财险信用质量没有大变化

10月28日，联合资信公布了其对阳光财产保险股份有限公司（简称“阳光财险”）的最新信用评级的公告。公告表明，阳光财险的主体信用等级与上次评级一样为AAA;债券“16阳光财险”、“16阳光人寿”的债项信用等级均与上次评级一样为AA+。

从阳光财险2019年二季度偿付能力报告来看，其净利润为7.65亿元，2019年第一季度净利润为-5,59亿元；净资产为107.01亿元，2019年第一季净资产为112.03亿万元；综合偿付能力充足率为195.87%，比2019年第一季度时要低9.57%。联合资信认为阳光财险整体经营情况稳健，信用质量没有发生重大变化，因此，给阳光财险上述信用等级。

阳光财险成立于2005年，经过14年的发展，公司的经营范围包括财产损失保险；责任保险；信用保险和保证保险；短期健康保险和意外伤害保险；上述业务的再保险业务；国家法律、法规允许的保险资金运用业务；经保监会批准的其他业务。

中诚信：天风证券负债规模继续增长

10月28日，中诚信发布了其对天风证券股份有限公司（简称“天风证券”）的最新评级报告。报告显示，此次天风证券的主体信用评级结果与上次评级一样为AAA，中诚信对天风证券的展望评级也与上次一样为稳定。

天风证券通过下属子公司不断拓展业务领域，这些新业务发展稳定，2019年上半年公司期货经纪业务实现营业收入0.27亿元；2019年上半年公司私募基金业务实现营业收入1.00亿元；截至2019年6月末，天风天睿及下设机构管理的备案基金数量为23只，基金实缴规模为57.02亿元。中诚信认为，天风证券的稳定的新业务成为了它的优势。此外，由于公司去年在上海证券交易所上市，扩大公司融资渠道。但是中诚信认为天风证券存在一定的风险。天风证券的负债规模继续增长。2018年，天风证券的资产负债率为61.53%，较2017年增加1.75%；截至2019年6月末，公司的资产负债率比上年末上升2.40%至63.93%。

天风证券成立于2000年，公司的业务可分为银行投资业务、资产管理业务、经纪业务以及其他业务。截止2019年9月，公司实现营业收入24.62亿元，同比增长23.87%；净利润为1.94亿元，同比增长-26.60%。

中信国安：“14中信国安MNT002”债券兑换存在不确定性

10月30日，中信国安集团有限公司（简称“中信国安”）发布公告称，公司发行的债券“14中信国安MNT002”本应于2019年11月6日兑换本息，由于公司资金紧张，因此兑换存在不确定性。据悉，中信国安由于资金紧张，目前公司发行的债券“15中信国安MTN001”、“15中信国安MTN002”、“15中信国安MTN003”已经违约。

中信国安集团有限公司的前身是于1987年成立的北京国安宾馆，经过多年的发展，公司已经成为一家涉及金融、资源开发、信息网络、文化旅游、城市运营、消费品、健康养老、新能源、矿产品、农业物流、消费品和房地产等产业领域的大型综合企业。中信集团是中信国安的控股股东，中信集团持有中信国安的20.94%股份。截至2019年6月30日，中信国安集团资产总计1844.91亿元，较期初减少136.66亿元；负债合计1606.60亿元，资产负债率为87.08%。

兴业银行：中国城建控股未按时付息导致债券违约

10月30日，兴业银行股份有限公司（简称“兴业银行”）发布以一则关于中国城市建设控股集团有限公司（简称“中国城建控股”）发行债券违约后续进展情况的公告。据悉，兴业银行是中国城建控股两期债券的主承销，这两期债券分别是“14中城建PPN002”、“15中城建MTN001”。它们都是中国城建控股没有按时支付利息从而构成违约的。

公告表明，兴业银行督导中国城建控股尽快制定并落实债券兑付方案，披露违约后续进展情况以及定期的财务信息。

中国城建控股成立于1990年。经营范围覆盖房地产开发与经营；城市基础设施、道路、管线、园林、桥梁、港口、水利工程和建筑工程的勘察、设计、施工、安装、承包、监理；室内外装饰设计、装修；物业管理；建筑材料、机械电子设备、通讯设备、计算机及配件、家用电器、五金交电的销售；机械电子设备安装、租赁；汽车租赁；实业项目的投资；资产受托管理；承办国内展览、展销；技术、经济信息咨询；进出口业务。控股股东为北京中冶投资有限公司，它持有中国城建控股的51%股权。

中国农业银行：凯迪生态未及时兑换本息致债券违约

10月29日，中国农业银行股份有限公司（简称“中国农业银行”）发布了一则关于凯迪生态环境科技股份有限公司（简称“凯迪生态”）债券“11凯迪MNT1”违约后续进展情况公告。据悉，中国农业银行是上述债券的主承销商，中国进出口银行是它的联席主承销商。上述债券之所以构成违约，是因为凯迪生态没有按时兑换本息。

公告表明，中国农业银行和中国进出口银行将会继续督导凯迪生态关于重整情况的披露，督促凯迪生态尽快明确债券清偿方式，并落实资金支付，维护债券持有人的利益。

凯迪生态环境科技股份有限公司成立于1993年，经过16年的发展，它已成为生物质发电行业的领军企业。凯迪生态的业务涉及绿色能源研发、环保发电、原煤销售等产业。2019年前三季度实现营业总收入19亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润-14.2亿元，比上年同期增长3.1亿元。

天津航空：递延债券利息支付日期

10月28日，天津航空有限责任公司（简称“天津航空”）发布公告称，受到逆全球化周期和国内经济金融下行周期的影响，原油价格以及美元汇率会持续上涨，为了避免不确定因素对运营产生影响。公司决定将递延债券“16天津航空MTN004”的利息支付日期。

据悉，上述债券的利息支付日期原本2019年11月4日，而天津航空应付的利息为5300万元。天津航空的控股股东海航控股称，将以66.85亿元向航空集团转让天津航空48%股权，当交易完成后，天津航空不再是海航控股的控股子公司。

天津航空有限责任公司是海航集团和天津市政府于2009年共同出资组建。截至2019年4月底，天津航空开通国内国际航线290余条，通航城市126座。航线网络遍布全国，国际航线有飞往日本、韩国、俄罗斯、飞英国、新西兰、澳大利亚。

恒丰银行：上海华信董事会主席不能正常履职致债券违约

10月28日，由恒丰银行股份有限公司（简称“恒丰银行”）发布一则关于上海华信国际集团有限公司（简称“上海华信”）发行债券“：17沪华信SCP004”违约进展情况的公告。

据悉，上述债券之所以会构成违约，是因为上海华信股东董事会主席不能正常履职等原因，从而导致上海华信不能按时兑换本息。债券的主承销为恒丰银行、光大证券股份有限公司（简称“光大证券”）。

公告显示，恒丰银行、恒丰银行会监督上海华信对债务偿付有重大影响的事项进行披露，维护好债券持有人合法权益。此外，它们还会对海华信进行现场调查，反映债券持有人诉求。

上海华信前身为为上海环利化学科技有限公司，于2010年变更为现名。公司主要经营范围覆盖金融类企业、能源产业、石油化工、交通基础设施产业、矿业、林木业企业的投资，港口、仓储、连锁加油站投资管理，石油工程设备（除特种设备）的设计、安装，石油制品（除专控油）、燃料油、润滑油、矿产品（除专项审批项目）、五金机械、建筑材料，日用百货，针纺织品，汽车配件、金属材料、橡胶制品、冶金炉料（除专项审批）、化工产品（危险化学品见危险化学品经营许可证）、五金交电、装饰材料、电线电缆的销售，电子商务（不得从事增值电信、金融业务），从事货物及技术的进出口业务，实业投资，投资管理，投资咨询，石油设备用具及炼油技术的开发研究，房地产开发，仓储服务（除危险品）等。

中国建设银行：胜通集团重整申请被受理

10月28日，中国建设银行股份有限公司（简称“中国建设银行”）发布一则关于山东胜通集团股份有限公司（简称“胜通集团”）发行的债券“16胜通MTN001”违约进展情况的公告。

据悉，中国建设银行是胜通集团债券“16胜通MTN001”的主承销，胜通集团因不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务但具备重整条件，山东省东营市中级人民法院于2019年3月15日裁定受理其重整申请。上述事项导致胜通集团的债券提起到期构成违约。目前胜通集团的债券“16胜通MTN001”、“17胜通MTN001”、“17胜通MTN002”均违约。

公告显示，中国建设银行会监督胜通集团对企业重整有关事项及、对债券“16胜通MTN001”相关信息进行披露，维护好债券持有人合法权益。

山东胜通集团股份有限公的前身是于1987年成立的垦利县胜坨建筑安装公司。经过32年的发展，公司发展为一家涉及金属制品、新材料、化工、房地产等产业领域的大型公司。

整理|韦新泉

编辑|小鬼当家

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