伊可新销售量有三年一倍潜力吗？

原文如下：

医药板块是穿越牛熊的板块，特别在我国大环境即将步入老龄化的前提下，医药行业会出现很多穿越牛熊的上市公司。

医药行业又是一个非常难懂的行业，自从4+7集采后，很多仿制药受到严重的压制，创新药影响不大，没有之一。

今天说的这家公司是以儿童药为主营业务，儿童用药临时还没有受到4+7集采影响，关键该公司的主打产品都可以说不是药品，而是保健品。

今天来看看伊可新有没有三年一倍的潜力？

山大华特有限公司主营业务为以环保、医药为主导，电子信息、新材料、教育、物业等多产业并举的发展的业务格局，毫不客气地说，除医药外，其它产业都是打酱油的业务，基本就是价值毁灭型的业务。

公司企业性质为央企国资控股，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。

山东华特的投资主逻辑是山国投入住+伊可新产能翻倍+全国渠道扩张+小盘成长+广发系基金抱团。

目前公司的医药业务主要为持股达因药业50.4%进行，依据2019年年报，子公司山东达因海洋生物制药股份公司是公司最主要的收入和利润来源，是公司的价值所在，营收占比为60%，利润占比达90%，其中医药产业的毛利率达84.52%。

达因药业产品主要涉及儿童药、儿童保健品领域，儿童药品主要包括维生素 AD 滴剂（伊可新）、复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、右旋糖酐铁颗粒、甘草锌颗粒（伊甘欣）、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂、二巯丁二酸胶囊等。

其中“伊可新”为中国著名儿童药品牌，多年来位居儿童维生素AD补充剂市场占有率第一，由于伊可新产能一直无法满足市场需求，2018年(官方说一个意外)公司进行了停产升级及新产能扩充，目前产能由以前的20亿料扩充到40亿粒，二期完工后可达60亿粒，（伊可新老生产线20亿粒产能升级改造完成+新生产线40亿粒（一期20亿粒，二期20亿粒））。

从伊可新的市场容量来看，市场潜力巨大，根据伊可新2017年的“历史峰值”销售额10亿估算，目前仅覆盖了全国约300万名新生儿。

未来每个儿童用药时长、渗透率均有提升空间。

伊可新远没有到达天花板，当前市场渗透率仅25%（10亿/40亿），按出厂价口径计算仍有4倍以上的增长潜力。

作为国内儿童药领域的领军企业的达因药业，除伊可新外，用于婴幼儿补钙的盖笛欣、补铁的右旋糖酐铁颗粒均可能成为一个重磅产品。

此外，公司目前还有地氯雷他定口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、多潘立酮混悬液、多潘立酮混悬液、布洛芬混悬液/滴剂、替比培南酯颗粒等7个产品在申报生产获临床阶段，大部分剂型都是为儿童量身定做，有望受益于国家儿童药优先审评政策。

由于中国市场儿童专用药较为匮乏，国家政策大力鼓励儿童专用药物的研发和生产。

在研发端，2019年新修订的《药品管理法》明确规定：鼓励研发申报儿童药品、儿童用药品予以优先审评审批。

在销售端，儿童用药直接挂网采购：2015 年卫计委发布的《关于进一步加强医疗机构儿童用药配备使用工作的通知》，明确指出：对妇儿专科非专利药品等暂不列入招标采购的药品，直接挂网采购。

相对于成人药品招标竞价，挂网采购机制下，儿童药价格体系相对稳定，作为专注儿童药品研发生产的达因药业政策赛道不错。

当前国内市场上主流的婴幼儿维生素 AD 或维生素 D 滴剂主要有以下四种产品：伊可新、优卡丹、星鲨、以及进口品牌 Ddrops。

伊可新和星鲨是家长更倾向于购买的品牌，而伊可新优势在于 A+D 复方制剂，成分与含量更适合中国儿童。

2019年达因药业市占率达到 56%。但如果只考虑滴剂市场（婴幼儿一般只选用滴剂），达因药业在滴剂市场的市占率达到 66.5%。

医药行业渠道是非常重要的一环，达因制药的医院渗透率还是非常高的，药店的铺货也可以。

公司负债16%，在该行业102只股票中，排名第13名，评级为优秀。

公司ROIC从2014年的峰值27.43%一路下滑至2019年第一季度的4.77%后见底开始逐季度回升：4.77%→8.16%→8.12%→11.91%→13.3%。

公司净利率从从2014年的峰值28.11%后经历2018年停产检修到达15.7%的谷底，从2018年至2019年在到2020年一步一个台阶的回升：28.11%→21.21%→22.72%→25.51%→15.7%→19.95%。

公司毛利率近几年一直保持在60%左右非常稳定，从2014年至今：

62.06%→62.3%→60.45%→67.66%→60.32%→59.15%。

公司派息从2014年8%→12%→14%→24%→54%→35%，2019年年报股息率1%。

公司自上市首日募集资金1.35亿后没有再从二级市场融资1分钱，累计分红已经2.7亿元。

公司扣非净利润从2014年1.93亿→1.42亿→1.96亿→2.39亿→1.49亿→1.92亿，2020年第一季度0.47亿。

公司商誉比1.47%，在该行业的 85 支股票中， 排名第39，评级为：一般。

公司的经营现金流净额/净利润：100.29%，经营现金流在该行业的 102 支股票中， 排名第56，评级为： 一般。

公司伊可新产能短期目标30亿粒，中期目标40亿粒，长期目标60亿粒，临时看最近医院中标数量持续增加。

公司在2012年6月，PE最低25，A股市值19亿，在2007年10月最高PE到达65倍，市值最高123亿。

公司在2018年9月，PE最低13，A股市值28亿，在2020年7月2日今天市值75亿，公司估值PETTM33，处于历史50%分位。

公司在2005年，PB最低1.67，A股市值4.5亿，在2007年最高PB到达7，市值最高18亿。

公司在2008年6月，PB最低1.85，A股市值6亿，在2010年最高PB到达10，市值最高35亿。

公司在2012年，PB最低4，A股市值19亿，在2015年最高PB到达12，市值最高123亿.

公司在2018年9月，PB最低1.85，A股市值28亿，在2020年7月2日今天市值75亿。公司现在PB4.26，处于历史37%分位。

公司技术面，个人认为如果能够回踩5月线将是一个比较好的介入点。

假设公司未来三年的产能目标能够如期完成且如期销售，销售翻倍的前提下，利润翻倍也将是大概率事件，那么对应今天收盘市值75亿会不会有翻倍潜力呢？

总之伊可新处于儿童医药板块的先头梯队，如果母公司能够剥离其他业务，全资达因药业，且能够按照公司战略如期实现目标，也许弹性是最好的。如果母公司不能如期改革，公司发展战略将受限。

山大华特未来看点：产能扩产销售翻倍+牛市估值提升的预期。

山大华特的风险点：销售不及预期+集采加入的政策风险+渠道风险+医疗事故的风险。

综上：处于医药细分行业的公司，有被其他大型医药公司切入竞争加剧的可能。同理也有可能悄悄的在这个细分行业成长成龙头的预期。未来三年来一波牛市将是大概率事件，那么山东华特会不会在未来三年也有一次估值+业绩双击带来的翻倍机会呢？

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