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茅台目前以一千八百块每股的价格，问鼎A股市场上股价最贵的个股，这其中自然有人欢喜有人愁。那么我们就用市净率和市盈率，来和四十块的招商银行对比一下，股价相差有四十多倍，是什么造就了茅台呢？它的估值又究竟是否合理呢？ 这里要明确一点，股票的绝对价格并不重要，我们更应该关注股票的内在价值，那怎么评估一只股票的内在价值呢？今天就给大家提供一个很简单的办法。其中有几个关键指标---市净率、市盈率、市盈增长比，接下来我们逐步去解析。 一、市净率 市净率（PB）指的是每股股价与每股净资产的比率。 在解释市净率之前，我们先来研究一下上市公司的几个基本参数。 1、净资产 如果我们买了一个公司的股票，到底获得了什么？我们知道一个公司是有资产的，资产包括有形资产，比如厂房设备、货币等，也包括无形资产，比如品牌价值等，茅台这个品牌就很值钱。但一般也会有负债，我们用这个公司的资产减去负债，就得到了这个公司的净资产。如果买了一家公司的股票，我们就既承担了它的资产，也承担了它的债务，所以我们实际上获得的是一部分净资产。 2、股本数 那么获得的净资产份额是怎么算的呢？一家公司上市的时候，会把净资产分割成很多份，分割成多少份，由公司自己决定，这就是股本数。很显然，净资产切割的份数越多，每一份代表的净资产越少，其中的一份，我们就称之为一股，，所以我们可以看到不同公司上市时的股价是不一样的，大市值的股价可能很便宜，而小市值又很贵。这就是我们买股票最终得到的。
3、每股净资产 一般在上市公司的资产负债表上，我们能看到这家公司有多少资产、负债和净资产，为了更好了解每股的价值，所以我们就提出了一个新概念---每股净资产。什么是每股净资产呢？顾名思义，每股净资产=净资产 / 股本数 每股净资产代表了每股到底代表了多少净资产。 为了继续研究，我们先画个表格，对比一下贵州茅台和招商银行（以2020年12月25日收盘为准，数据来自东方财富，由于现行会计制度计算出来的数据可能有误差，括号内为会计结果）。
首先我们在资产负债表上，可以看到一家公司的净资产总额，也就是股东权益合计。茅台截止今年三季度报的净资产总额是1542亿元，招商银行则是7097亿元；茅台的股本数是12.56亿股，招商银行则是252.2亿股；由此我们可以算出茅台的每股净资产是122.77元，而招商银行则是28.14元。很显然，每股的净资产越多，每股就越值钱。 4、市值 这个时候，大家应该发现这个价格并不是每股市价。我们在交易所看到的价格，是交易出来的。也就是说你愿意花多少钱买，我又愿意花多少钱卖，然后交易所进行撮合形成的价格，才是我们看到股票价格，即市价。 市值=每股市价 * 总股本数 我们常常看到新闻上说某某公司蒸发了多少亿市值，指的就是这个市值，而不是资产。 以2020年12月25日收盘价格为准，贵州茅台市值是1830*总股本=2.3万亿，而招商银行则是42.72*总股本=1.08万亿，虽然和净资产之间并不对对称，但这是市场所认可的估值。 5、市净率 前面介绍这么概念，终于来到主题。我们可以发现公司的净资产一般来说是小于其市值的，就是市场对你公司的估值，往往比公司的实际资产要高，那么两者的比例是多少呢？我们可以用市值再去除以你的净资产，也就是每股市价除以每股净资产，这个就称之为市净率（PB）。 市净率越高就说明市场对这家公司越认可，因为公司的股价相对于公司的资产来说高了。市净率越低，就说明公司的市值越低估，买入之后可能赚的比较多，也会比较安全。 我们看一下贵州茅台和招商银行的市净率是多少？我们用每股市价1830除以每股净资产122.77，茅台的市净率是14.91，也就是说这个市场对于茅台的估值超过了净资产的9倍，招商银行的市净率是1.77，也就是说这个市场认为招商银行的估值，是它实际会计资产的1.71倍，这就是市净率的概念。 那么我们在选股的时候，如果我们选市净率低的，可能相对安全，但市净率并不是能代表公司的全部价值。因为有形资产都是有折旧的，如果公司不能创造利润，那么净资产被破产清算，也值不了那么多钱，毕竟二手的都要打折嘛。 二、市盈率 上面我们说了净资产，那么我们买一家公司的最强大理由是什么呢？自然是它能够盈利，我们的资产能随公司成长实现增值，这个道理和做生意一样，不做亏本生意。于是又出现了第二个概念——市盈率（PE）。
一家优秀公司自然可以创造价值，制造利润，那每股的利润有多少呢？顾名思义，每股利润等于净利润除以股本数。所谓净利润，就是指公司总收入（营业收入、理财收入等）减去总支出（人员场地成本、税费等），净利润的分配由公司决定，可以作为分红给股东，也可以不给。 我们继续看这两家公司，根据最近2020年三季度的财报可以查出，茅台最近四个季度每股的净利润35.49，而招商银行每股净利润则是3.59。 我们接下来看看什么是市盈率？市盈率，又称本益比，就是每股市价除以每股利润，它是我们分析一家高增长企业最有效的指标之一。 茅台的市盈率（TTM）等于每股市价1830除以每股利润34.49，最后算出是51.57。51.57是什么意思呢？就是你花900块钱买了一股，他每年每股只能创造34.49块的利润，所以你想把投资全部拿回来，需要多少年，即回本期，理论上讲需要51年左右。打个比方，就像你做生意，投入了10万块钱，你每年只能赚1万，十年才能回本。投资公司也是这个道理，有些公司会进行分红，你可以提前获得利润，还有一些不分红，可能用于公司扩大等。招商银行的市盈率（TTM）大概就是11.6，也就是说你花42.72元买一股的招商银行，理论上讲需要不多12年的时间，这公司就能给你创造42.72元的利润。
讲到这里，我们讨论了市净率和市盈率两个指标。市净率是看这个公司每股的价格超过每股净资产的多少倍，这样看茅台差不多是15倍，招商银行1.8倍，所以茅台要比招商银行贵了8倍左右。我们再看市盈率，茅台现在需要50多年才能把这个钱赚回来，而招商银行需要不到12年，所以还是茅台的估值高，但这次只是贵了4倍左右，差距似乎不那么大了。 那么为什么茅台可以贵这么多，肯定是市场认为他的盈利性可能会更好一些，没有一个合格的投资者会让自己的资产打水漂。那么有什么参数可以反映公司的成长性呢？ 三、市盈增长比率 我们上面的指标，基本上没有考虑公司的成长性问题，我们只是拿过去的数据进行简单的计算，这还不能全面反映公司的状态。打个比方，茅台明年每股盈利翻了一倍，那市盈率就是25倍左右，后年再翻一倍市盈率就是12.5倍左右，所以市盈率的变化是跟企业成长有很强的关联。 我们引进一个新概念，市盈增长比率（PEG）。
市盈增长比率，顾名思义，是把市盈率和增长联系起来的，那是如何计算的呢？就是拿市盈率除以它的平均年盈利增长率，计算时增长率的百分号是忽略的。 我们看下茅台的PEG，茅台最近9年的平均净利润增长是28%左右，也就是每一年平均要比前一年的利润多28%，而招商银行每年的利润比前一年多了大概15%（过去9年平均增长）。那我们就能算出茅台的PEG等于市盈率51除以增长速度28约得1.8，招商银行的PEG计算约得0.8，我们从这个角度看，茅台还是比招商银行贵将近2倍，但是比之前的差距要小了。这是因为我们看的都是过去的数据，设想今年茅台股价相比以前上涨有明显加速迹象，说明市场对白酒市场的预期要更好一些，增长预期要高于平均值28%，而对银行的预期要差一些，但相比去年两者的差异仅不到1.5，自然有一些其它因素的。 比如今年由于疫情对全球经济的冲击，金融市场明显受此影响。而像白酒这种消费，特别是高端白酒，影响就要小一些，而且经济复苏后，消费也是会一马当前，自然受到市场热捧。但这并不妨碍目前金融相对来说的低估值，等经济趋于稳定，招商银行作为龙头的估值也会向上修复，而白酒由于透支过得增长，可能需要进行修复。 我们从上可以看出，茅台贵是贵，但也没有贵的很离谱，主要是因为它不仅资产质量好，每股的盈利和稳定的成长性也很优良，招商银行现在自然更便宜点。这就和现在很多炒得火热的题材股周期股不一样，他们的盈利和增长只是一个阶段性的，之后还是回到原地。 所以我们如何选股时避免踩雷，可以参考这三个指标。市净率越低，那么这个股票资产就越值钱，市盈率越低说明他盈利性能越好，如果市盈增长比率越低，就说明它的成长性和价格都比较合适，如果它们都较低，那这个股票一个比较优质股票的概率将会很高，长期投资的情况下它有可能使你赚钱。那如果它们都非常高，成百上千，这就说明这极有可能是题材股，你要明白自己操作的什么股票，才能游刃有余。 |
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