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易简财经 论烧钱，我电动汽车，不比共享单车差。 - 1 - 蔚来递交IPO申请 8月14日，电动车生产商蔚来汽车向美国证券交易委员会，递交了IPO招股书，申请在纽交所上市，计划最多融资18亿美元。 据资料显示，本次蔚来汽车IPO的承销商阵容豪华，包括摩根士丹利、高盛、美银美林、德银证券、花旗银行、瑞信证券以及瑞银证券等。 小编了解到，蔚来汽车由被誉为“出行教父”的李斌联合刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等互联网企业与企业家联合成立。同时，由于诸多大佬和资本的联合，蔚来汽车在成立不到四年的时间里，就已完成了5轮融资，总融资金额接近300亿元。2017年3月完成战略融资后，蔚来汽车的估值已经达到200亿人民币，市场寄予厚望，称其为中国版特斯拉。 此次蔚来递交IPO申请可谓万众瞩目，但从招股书中，小编还是发现了不少问题。 - 2 - 两年半亏损超百亿，今年才开始有收入 据招股书显示，蔚来汽车在2016年和2017年的整体净亏损分别为35.18亿元和75.62亿元，去除可转换可赎回优先股因素，归属普通股东的净亏损则分别为25.73亿元和50.21亿元。 也就是说，在不计算优先股因素的情况下，这两年蔚来汽车的净亏损已经高达75.94亿元人民币。 而根据招股书显示，今年上半年蔚来汽车在扣除各项成本和损失后，整体亏损为67.44亿元，去除优先股因素，蔚来汽车光今年上半年就亏损了33.26亿元。 这也就是说，在两年半的时间里，蔚来汽车一直保持亏损状态，并且净亏损的金额，已经累计高达109.2亿元人民币。 值得注意的是，一直到今年上半年，蔚来汽车才开始获得营收。据招股书显示，截止6月31日，蔚来汽车实现销售额4500万元，总收入达到4700万元。 如此营收，对比过去两年半的亏损，可谓九牛一毛。如此高的负债，蔚来汽车真的很缺钱吗，其实并不然，只是它太能烧钱了。 - 3 - 三年融资超270亿，目前账面仅剩44亿 小编在天眼查了解到，目前蔚来已经进行过5轮融资，腾讯、华夏资本、IDG、中信资本等大投资机构赫然在列。而根据招股书，截至今年6月31日蔚来汽车通过发行优先股已经获得了41.72亿美元的融资，折合人民币约为276.06亿元。 但截至今年6月底，蔚来汽车账面上的现金仅剩下44.8亿元。这表示，在3年多的时间里，蔚来汽车已经花掉了231.26亿元，小编大致算了一下，也就是说在这段时间内，蔚来汽车每天都要烧掉1810万元人民币。 - 4 - 那这些钱都拿去干嘛了？ 据招股书显示，蔚来汽车的经营费用是消耗现金的一大主力，而经营费用又分为研发费用和销售管理费用。其中在过去2年半的时间里，蔚来汽车的研发费用合计达到55.27亿元，但销售和管理费用，却也达到了惊人的52.14亿元。 作为一家新能源汽车公司，在研发上投入巨额资金是情理之中，但是销售和管理为何也花费了如此高的资金？另外，在前两年的时间里，蔚来没有产生任何营收，而且据小编了解，即使汽车也并非蔚来自家生产。 - 5 - 本身没有制造资质，交付不足500量 据小编了解，目前蔚来汽车并没有获得发改委和工信部的两张生产资质，只能通过代工模式进行自己品牌汽车的生产，而蔚来汽车的代工公司是江淮汽车。 根据工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（11批），江淮汽车是ES8的生产主体，并且生产出来的电动车屁股上一定要有“江淮汽车”的车标，否则别想上牌。 而从蔚来首款产品ES8的生产和订单情况来看，截止到2018年7月31日，蔚来累计生产超过1300辆ES8，实际只交付了481辆，总预订数超过17000辆。在这些预订中，约有12000辆已经缴纳了5000元人民币的预定金。 从这些数据来看，考虑到ES8上市至今已超过8个月的时间，ES8的市场反馈并不算十分优秀，即便未来产能逐渐爬坡，蔚来仅依靠销售ES8也几乎不可能实现盈利。 同时，蔚来还在招股书中承认，自己迄今在电动汽车量产方面经验有限，无法保证能开发出高效、自动、性价比高的制造能力和工艺以及可靠的零部件供应，而只有在完成这些目标的基础上，该公司才能满足质量、价格、工程、设计和生产方面的标准以及产量要求，从而成功实现ES8和未来其他车型的大批量销售。 这意味着如果一旦零部件供应出现问题，或者代工企业停止生产，蔚来汽车就无法进行大批量生产，从而直接影响营收。 - 6 - 政府补贴减缓、估值暴跌，蔚来何去何从 除了受制于烧钱速度快，以及无造车资质外，政府对电动汽车扶持的进一步削减也让蔚来苦不堪言。 据了解，由于2016年大规模骗补事件的发生，国家除了建立相关的惩罚机制与补救措施外，还于2016年12月30日颁布了“关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”，将拨付给各车企的国家补贴由原先的年初拨款改为年后清算。并且，2017年的新能源乘用车补贴在2016年标准上退坡20%。 如是金融研究院院长、首席经济学家管清友更是发微博表示，我估计下一步要整顿新能源汽车了。 这让高度依赖政府政策的蔚来备受打击，而由年前拨付改为年后清算，无疑是让蔚来汽车的现金流更加紧张，并且很可能使得蔚来汽车的亏损金额进一步扩大。 值得注意的是，在递交IPO申请前，蔚来汽车的估值曾一度高达370亿美元。但到8月21日，正值IPO路演当中的蔚来汽车却被曝出其估值仅剩80亿美元，与此前的估值相差高达290亿美元。这是否意味着资本对于蔚来也不再看好了呢？ 如今，连年亏损、烧钱飞快、产能不足再加补贴减缓，内忧外患使得蔚来不得不提早进行IPO保证自己的资金链不会断裂。 但估值暴跌，资本不再看好，上市后的蔚来又是否能得到股民们的青睐，烧钱容易，赚钱不易，相信股民们心中早有自己的选择。 关 于 本 文
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