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南极电商的股价近期可谓血雨腥风，南极电商也因此持续霸占热评榜前几名，也因此让这家优秀的公司得以出现在大家面前。 本文约三千字，字数较多，希望读者耐心阅读 在我刚开始研究时，股价还在十七八块的样子，当时就看好，而且当时股吧里基本没什么人关注，我个人也认为还算比较便宜了，就开始不断买入。 没想到，一路走低，至今已离我最初买入时接近腰斩，我也一路补仓，最终将成本控制在13元左右。南极电商也占据了本人超过两成的仓位。 首先，真的很感谢这次恐慌砸出的黄金坑，让本人趁机接了不少筹码，本想昨天继续买入，但由于事务繁忙，一天没看股市，没有把握住跌停的大好时机。 其次，我个人对于南极电商的判断，即使算不上伟大公司，也是一个不可多得的优秀企业，而绝不仅仅是许多人所认为的反转投机获利标的。因此，本人敢于继续重仓，如果股价持续低迷，本人将会继续买入，如果机会好的话，可能将来会买到四成仓位左右的样子，如果不给机会也就算了。 以上是我对南极电商的大体操作分析，下面谈谈这家优秀的企业为何是一个不可多得的宝藏。 首先，南极电商是一家真正容易看懂的公司。这一点看似不是十分重要，我却将它放在最前面，因为我认为能够真正看懂一家公司是十分不易的事。试问各位投资者，你所投资的某某股票，某某行业，你真的看得懂吗，你真的了解其商业模式吗？大部分人的答案恐怕都是否定的。 但是，南极电商的商业模式简单直接，品牌授权，看似没有技术含量，而其蕴含的护城河深不可测。 南极电商的商业模式可谓a股无人匹敌。品牌授权看似没有护城河，谁都可以做，其实不然。品牌授权，存在着较大的先发优势。品牌一旦建立，消费者便会形成强大的社会认同，同时利用强大的协同效应，强者恒强，占据更多的市场份额。因此，南极电商的品牌力在白牌方面至少是可谓无人匹敌的。由于其管理层对前景的正确判断，南极电商早早地占据好了行业中险要地位，令恒源祥，北极绒等对手望尘莫及，而且只要管理层不犯下严重的错误，这种格局在未来是难以改变而且愈发明显的。 接着谈谈南极电商商业模式之伟大，初次听闻就令我耳目一新，就是我理想中的商业模式，没有成本存货压力，不必担心现金流，不需要继续投入现金来维持现有竞争优势(注意:仅仅是维持现有优势，这在其他企业中是极为少见的)，赚的每一分钱都真正可以流入股东口袋，还可以将压力转移给代工商，可谓真正躺着赚钱，自在的很！ 大家在评估企业时可以这样问自己，如果你有足够的现金，你是否会将这家公司完全买下来。对于南极电商，我的答案必然是一定会，需要多么幸运才能发现这种可以一直躺着睡觉，而钱又不断滚进你的腰包的公司呢，更何况公司的价格便宜到难以想象。 另外，很多人对于公司的另一点偏见就是:长期不分红或少分红。这就有了财务造假所谓的理论，造假的事我们待会再聊，先谈谈分红这一观点。 对于分红我的看法是: 少分红不一定是坏事！少分红不一定是坏事！ 少分红不一定是坏事！ 重要的事情谈三遍。可能不少人看到这里，又以为我会像许多初学者那样开始说什么分红分的还是自己的钱，反正分红股价还是会除权类似的话。其实不然，对于这种高增长公司的分红，不分红才可能对于股东的利益更大化。 因为，公司可以将原本分红的钱继续投入，继续增厚利润，使业绩增速不断提升。这样即使没有分红，对于股东的间接收益也远远大于那几个点的分红。 因此，在看到有人批评南极电商的分红时，我们可以背地偷偷笑了 关于分红，继续谈。公司分红的钱不断集中，公司净资产不断增加，而公司的近几年的roe却几乎维持稳定。  这是近三年公司的roe，可以看到即使利润保留在公司，进行再投资扩张，净资产增加，roe并没有下降，这说明公司的每一笔利润均可投入获取更大的利润，并且其盈利能力并没有下降，公司现在的每一笔投入可以获取近30%的回报，这在全市场也是难能可贵的。试问一下各位纠结于分红的投资者们，这笔钱交给你打理，可以获得年化30%的回报? 恐怕是巴老爷子来也做不到吧，那么，还有什么比南极电商更好的生意呢？伯克希尔哈撒韦多少年不分红，其为投资者带来的收益不是更大吗？ 因此对于分红，更应辩证来看，对于高增长企业，不分红，理所应当！ok，聊完商业模式，我们来看看公司财务报表。 我第一次看，也是被震惊到了。账上大额现金，宽裕的现金流，极高的毛利率净利率，这不比茅台还茅台?高速的成长，每年业绩涨个30%绰绰有余，而估值才不足20倍市盈率，连我都要替南极电商的管理者诉苦:为什么啊？ 尽管本人平时对于商业模式的在意程度远高于报表，但南极电商的成绩单还是让我不禁为其竖起大拇指。 南极电商的管理层也是令人不禁点赞。从最初正确地对未来做出展望，成功而率先建立起品牌授权的商业模式，将竞争对手降维打击。再者，在南极电商股价持续低迷时，其董事长说出了不关心股价这句伤透了许多股民心的一句话。而在我看来，这恰恰反应了董事长志向远大，有抱负的格局。试想一下，历史上董事长，管理层一心沉迷于股价，这样的公司有几个有好下场?年初股价两跌停，公司立即推出了五亿的回购政策，而仅仅一周多就回购过半，这种执行力，从哪还能找到?公司面对质疑，证监会还没问，就积极做出回应等等等等。 机会伴随着风险，风险也孕育着机会。 那么，究竟是什么让如此优秀的南极电商落入今天连续跌停，股价腰斩的局面呢？ 首先，先谈谈近期比较热的造假推测。以我本人来看，发布这篇PPT的人自身实力可能比较有限。许多其推测南极电商造假的观点，恰恰是南极电商其商业模式带来的巨大的优势。而且，南极电商的管理层也针对其所指出疑点逐条回应，句句有理，而且南极电商销量全网可查，造假可能性微乎其微。 再者，就是南极电商的质量把控问题。许多人认为南极电商的模式不可持续，就是基于此。诚然，南极电商过去由于高增长忽视了质量把控问题，而近期公司不断调整重心，不断有消息爆出公司增加质量监控力度，相信公司不断完善产品质量，向小米学习。 最后，是本人认为最重要的风险，关于增长的是否可持续性。公司由于多年高增长而今年增速有所回落，不少人便会产生增长是不是已经停止了，是不是到天花板了等问题。这些疑问也一直困扰着我，这也是我一直没有下特别重仓的原因。  这是公司在半年报中对于增长的判断。实际上，南极人的市占率不过百分之十几，但品牌却无人不知，其品牌优势的扩张，带来的量价双增将带来未来增长的持续。 拼多多的大涨，实质代表着由品牌高额溢价，到性价比也占据一席之地所带来的改变。人们消费观念的改变，对于货物更加追求性价比，而白牌品牌混乱，群龙无首，南极人作为最知名品牌，通过小额溢价不易被消费者所察觉，而南极电商的品牌优势加上价格优势，也不断侵蚀高端品牌的份额。以我本人的判断，南极电商未来可期。 比如什么电商平台流量条件变化，什么二股东清仓式减持，都蕴含着一定的风险，但它带来的机会似乎更加美好，更加令人向往。任何企业都有风险，而孕育在风险中的机会，少有企业多于南极电商。 换种思路，这次股价大跌带来的好处不仅仅是砸出了一个黄金坑。更使公司产生警惕，重视品控，不再盲目扩张，使公司稳健发展，其带来的意义，应当远比价格便宜更重要了。由是观之，南极电商是一家难得的优秀企业，本人将坚定长期持有，静待花开，不惧市场短期波动，享受市场带来的黄金坑，南极电商的未来终将是一片星辰大海。 别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。仅代表个人投资思考，不构成投资建议。 |
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