【原】【独角兽研究】寻找中国漂亮50--处于爆发前夜的康得新（六）

昵称73575604 2021-01-30

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独角兽智库产业研究第一智库

康得新是A股中少数几家净利润年复合增长在40%以上的公司，独角兽智库将持续几天推出康得新深度报告，深挖康得新高速增长的奥秘，以此来让大家来评判，康得新是否可列入中国的漂亮50。

康得新的2014年

公司在预涂膜产业成为世界第一之后，又创造了光学膜产业建设的世界奇迹，快速的抢占了光学膜国产替代的先机。在光学膜项目刚刚落定之后，公司便快马加鞭的设立了3D产业中心，进军裸眼3D行业；同时在石墨烯和碳纤维等新材料领域进行布局。

公司预涂膜通过产业结构调整，保持稳定的毛利；光学膜实现达产，同时持续进行高端产品的开发，加大新产品的投放力度。在印刷包装领域，公司对预涂膜和光学膜技术进行整合，从原有的数码膜、增粘膜、防划膜、柔面膜，开发了闪光膜、 3D 包装膜；在显示领域，公司显示类光学膜通过产品质量、技术水平的不断提升，新产品的持续开发和投放，以及进一步加强市场开发力度，公司在报告期内实现对三星、 LG、友达、冠捷、群创等国际一线客户规模量产。标志着公司进入国际一线品牌厂商行列，这为光学膜产业集群项目的产能释放带来重要支持作用。

我们必须指出的是窗膜达产为公司光学膜产能释放和保持毛利起到了重大的支持作用。公司通过技术创新强化产品开发，不断提高产品质量和技术水平，加大市场开发和品牌建设的力度，使得公司在投产第一年产品质量和技术就达到国际一流水平，成为中国首家进入世界窗膜协会成员企业，与国际六大制造商并肩。公司成功开发了 8 大系列，共计 138 个新产品，对国内主要汽车集团、 4S 集团实现规模供货，并进一步加强服务体系的建设，目前已在国内建立了 1,300 个贴膜服务店，为公司进一步打造互联网+的商业运营体系建立了重要的基础，同时利用公司既有的 80余个国家和地区的销售渠道加强国际市场开拓。

以上提到的业务板块贡献了公司2014年绝大部分营收和利润，也是该年公司业绩再次超预期的原因所在。公司实现营业收入52.08亿元，同比增长63.12%；实现净利润10.03亿元，同比增长52.25%。

在前期布局的业务板块进入收获期是公司当前业绩超出市场预期的原因，而在管理层马不停蹄的向新的领域拓展是公司后续业绩持续超预期的前提。在该年财报中，公司花费大量的篇幅介绍在3D产业板块和新能源汽车板块，即碳纤维板块的布局。这些布局为未来的康得新迈向更高的台阶打下了基础。我们来看一下，公司在这个领域的布局情况。

在3D产业板块：公司2014年已是全球唯一拥有包括光学设计、模具加工，光学膜制造、软件开发、贴合工艺、内容提供全生态链的提供商。报告期内，公司与利亚德、分众传媒、捷众广告等公司签署合作协议、通过整合飞利浦专利与飞利浦结成大中华区唯一合作伙伴，使公司在裸眼3D业务和技术方面取得重要进展，目前拥有裸眼3D类800项专利，居于全球领先地位。

裸眼3D主要分为图像、视频两大领域，报告期内，在图像领域公司主要通过加大高精度、高性能光学膜的产品开发，改进贴合工艺和设备提高贴合精度，通过广东创意公司提高图像制作的质量水平，在全国建立配套制作中心，进一步建立完善经销代理商体系，加大广告个性化制作、宗教、展示展宣、包装等领域的市场开拓，同时进一步加大国际市场的开拓，为公司保持毛利稳定取得重要支持作用。

在视频领域公司与国际、国内一线客户合作，持续进行技术开发、产品改进和性能提升，目前已经成功开发了世界领先水平的裸眼3D手机、平板、笔记本、显示器、电视机全系列视频产品，同时公司积极探讨，与具有互联网视频经营牌照、视频内容资源、经营团队和经验的企业，合作建立3D内容的门户平台，打造3D产业生态链。

在新能源汽车板块：在2014年，公司与控股股东康得集团共同合作，已经完成了产业技术生态链布局，公司以显示光学膜、装饰膜、隔热窗膜、智慧窗膜、低阻值ITO膜、碳纤维材料技术为基础，通过产业布局延伸，发展了智能触控显示屏、3D显示屏、智能化操作系统，设立张家港碳纤维复合材料有限公司，与德国慕尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心，与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心，与宝马公司、雷丁公司、慕尼黑工业大学及设备厂商共同合作，积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设。利用公司的碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制、操作系统等应用技术为新能源汽车生态链的建立奠定重要基础。

该年，公司启动了非公开发行股票融资60亿元的计划，但因为融资方案设计的问题在后期对此次定增进行了改进，先是以17.57元/股募集30亿元，再以不低于32.69元/股的价格向大股东康得集团募集48亿元，共计募集78亿元。募投项目为张家港康得新光电材料有限公司年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目和年产1亿片裸眼3D模组产品项目。其中，1.02亿平方米先进高分子膜材料项目建设期为2年，第6年能够完全达产预计达后年利润总额为29.69亿元；年产1亿片裸眼3D模组产品项目建设期2年，第6年起为正常生产年，预计达产后利润总额为15.86亿元。

明天，将为大家分析康得新上市之后的第六年：2015