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一看行业空间。看看行业规模的变化情况，每年产量、价格和总规模是如何变化的。是一个增量市场，还是一个存量市场。例如医疗领域，消费领域，属于行业空间稳定增长，天花板非常高，滚雪球的雪道非常长。 宁德时代是热门股，热门股的好处是研究报告很多，研究起来资料很多。先学习观察，只有持续跟踪，才能发现买点。 全球汽车保有量2015年的数据是12.8亿辆，每年汽车销售量在9000万辆。中国汽车保有量2017年的数据是3.1亿辆，每年汽车销量在2500万辆。 2020年中国新能源车销量130万辆，世界新能源车销量320万辆。新能源车销量增速达到40%。如果可以保持40%的增速，10年后新能源车的销量将达到9200万量，和目前汽车销量相当。 传统汽车是通过汽油来驱动汽车。新能源汽车是使用电能来驱动汽车。宁德时代生产的，就是驱动新能源汽车的动力电池。 这个市场空间很好算，一年9000万辆汽车的销售，如果全是新能源车，这就是宁德时代动力电池业务的天花板了。目前新能源车是320万辆销量，意味着还有30倍的空间。2020年宁德时代净利润预估50亿，那30倍就是1500亿，给予30倍的市盈率，宁德时代的市值顶峰在5万亿。目前宁德时代的市值在8900亿，还有空间。 如果要达到所有新出售汽车都是新能源汽车，那续航、充电、停车一系列问题都还需要系统性的去解决。 从充电来看，目前中国有12万座加油站，汽车存量3亿，大约每2500辆汽车对应一个加油站。加油站应该对应的是快充，如果未来技术可以达到5分钟快充，那充电站未来可以代替加油站。 目前各省市对新建住房的停车位建设，要求20%以上的车位要配备充电桩。旧小区要增加充电桩，需要增加小区的用电，对变压器的更换也要有需求。 可以说，电动车取代燃油车，是牵一发而动全身的事情，如果小区新增太多充电桩，安全隐患会非常大。 二看商业模式。研究公司是怎么赚钱的。客户是谁，客户为什么愿意购买公司的产品。 宁德时代的主营业务有动力电池，储能系统，核心都是用材料把电能储存起来，然后在需要的时候输出电能驱动汽车。
宁德时代的创始人原先是做数码产品上的锂离子电池，后来进入电动车的动力电池领域，在电池领域，有非常强的技术积累。 动力电池领域核心的商业模式，就是生产出消费者能够接受的电动汽车。消费者对电池的要求就是安全，充电快，续航里程长。按照1天24小时，如果一天开18小时，每小时开60公里，如果充电后续航里程达到1000公里，已经可以实现一辆汽车使用的极限。一般燃油车加油等待20分钟，加满油可以行驶400公里。如果电池可以实现充电20分钟，充满电行驶300公里，这样的电池也可以替代燃油车。但电池的能量密度的提升非常困难。锂电池车2017年到2019年3年时间，锂电池的能量密度只提升了45%。中位数从99.5Wh/kg到145.8Wh/kg。国家2025规划里提出，2020年电池密度达到300Wh/kg，2025年电池密度达到400Wh/kg，2030年达到500Wh/kg。 电动车想要取代燃油车，光和燃油车性能一样可能还不够，最好能比燃油车还要更便宜，这样才更有竞争优势。比如一辆燃油车10万，电动车最好只卖5万。因为电动车还存在一些缺点，例如残值率比较低，电动车的电池需要一直使用，如果没电了放着半年，电池就报废了。同样的东西，同样的价格，不足以产生替代。 对于宁德时代来说，商业模式就是要在电池密度，充电速度等方面全面在行业内占据优势，从而获得下游客户。 三看竞争格局。看在行业里有哪些竞争者。不同的竞争者有什么特点，有哪些竞争优势和劣势。具有竞争优势的公司，才能在竞争中获得优胜。而股价上涨，就是对优胜的奖励。 目前在电动车电池领域，主要有五大巨头，宁德时代，松下，LG，比亚迪，三星。2019年的数据，五大巨头占据了全市场76%的市场份额，头部企业的市场份额不断扩大。其中宁德时代占了28%，排名第一。 宁德时代属于后来者居上，之前的老大是日本的松下，目前电池密度最高的也是松下。松下做到了310，宁德是304。 从成本上，松下的优势是良品率高，宁德的优势是全产业链经营，原材料成本低。国内的另一家公司比亚迪，是电芯总成本最低的。 动力电池作为一项高新技术，是研发的竞争，谁的技术最先进，就能占据市场。宁德时代最初是做电子产品的锂电池起家，所以在电池领域有非常深厚的技术积累。目前在提升电池密度，快速充电上，都有了一定成熟的技术，有望在未来实现量产。 对于高科技行业，研发的竞争优势非常难判断。一个过去优秀的公司，如果稍不注意，在技术上被人超越可能就会面对灭顶之灾。哪个公司，会成为技术的领先者，这个问题的答案对投资者来说，太难了。 四看盈利质量。看公司利用净资产，可以创造多少净利润，就是看ROE的指标表现。ROE又可以分解为净利率，周转率和杠杆率。盈利质量也和公司的商业模式有关。商业模式好的公司盈利质量高。 我将宁德时代和亿纬锂能的财务指标进行对比，宁德时代的经营数据大体上是30%的毛利率，10%的净利润率，12%的ROE。ROE和亿纬锂能相比，略低。但财务指标不能反映企业的全貌。中信证券认为宁德时代藏了利润。 宁德时代藏利润的手段主要有，加快设备的折旧，原来100万买的设备，一般的公司每年折旧10万，折旧10年，宁德时代是4年折旧完，每年折旧25万。这意味着成本比其他公司高一倍多。对研发投入100%计入费用。通过计提预计负债减少当期利润。 这些操作让宁德时代的经营数据在财务报表上看起来不是那么亮眼，但其实这是一家非常优秀的公司。 五看增长潜力。公司的新产品，新产能都是公司未来增长潜力的来源。市场空间广大，但如果公司不能够提供产能去满足市场需求，业绩也无法增长。通过新产品线推测在未来的3-5年，公司会有多大的增长潜力。 对于未来，宁德时代主要有两块业务，一是电池业务，二是储能业务。这两个业务的衡量的单位叫做Gwh，相当于100万度电。2020年，我国电动车装车量是60Gwh，全球大概300Gwh。 12月29日，宁德时代发布三份公告，董事会决定拟在宜宾生产基地、江苏生产基地、福鼎生产基地扩建动力电池以及锂离子电池。2020年宁德时代的产能是95Gwh，2023年的产能会达到300Gwh，也就是3年时间还要翻3倍。在产能达到300Gwh之后，还要考虑生产出300Gwh能不能卖的出去。毕竟还有松下，LG，比亚迪等竞争对手的存在。 95Gwh对应的净利润是70亿，这里的70亿已考虑对净利润的调节。2023年宁德时代的净利润在210亿，给予30倍市盈率，预计市值在6000亿区间。目前宁德时代市值8200亿，已透支了未来的业绩。 |
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