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首先声明一下，本文是自己投资思考和实践的一个真实记录，只是一种思路的分享，权当抛砖引玉。文中所涉及到的基金产品及所有观点不构成投资建议，据此入市，风险自担。 其次，每个人的经济条件、持续获取现金流的能力，每个人的性格及对风险的承受能力，都是千差万别的，不存在一种适合所有人的投资组合。 第三，“抄作业”投资大概率是行不通的，你不了解买入和持有的逻辑，也无法放心持有。以大部分人追涨杀跌的尿性，再好的投资组合也赚不了钱。 所以，每个投资者只有通过不断的学习和实践，建立自己的投资体系，才能长期稳健地投资获利。 作者：懒人养基 来源：雪球 基于主动基金还存在超额收益的认识，我自己的投资60%以上放在主动基金，40%以下放在指数基金，因此也就有两个投资组合：主动基金组合和指数基金组合。 先讲主动基金组合。进攻取得胜利，防守赢得冠军。我构建主动基金组合的原则是均衡配置略偏积极，所配置的主动基金全部是多行业、宽赛道基金，不配行业主题基金，分成三部分：Ⅰ积极进攻部分（前锋）、Ⅱ攻防兼备部分（中场）、Ⅲ防守部分（后卫）。 我在2018年基本上只配置积极进攻部分，2019年底转换了将近一半的市值进入攻防兼备部分，2020年8月初又将主动基金总市值的大约20%转配到了防守部分。 1.1 Ⅰ积极进攻部分（前锋） 我的前锋有三名主攻手，一名替补队员： 1、工银瑞信袁芳。85后女将，13年证券从业经验。2015年12月开始管理工银瑞信文体产业股票基金，以同类基金排名后2%的最大回撤，获得了同类基金排名前6%的收益。在2018年几乎单边下跌的市场环境里，竟然只回撤了10.16%（当年沪深300下跌超过25%）。她还有这么几个特点：行业配置均衡，前十大重仓股长期维持在30%左右，换手率较高。可贵的是，这么分散的持股，在很好控制回撤的同时，进攻性一点不差。年化收益率29%，豪取近5年股票基金冠军。越是偏震荡的市场，袁芳的优势越明显。 我买入并持有她管理的产品包括：工银瑞信文体产业股票、工银圆兴混合，后者在A股策略上基本复制前者，但后者能够投资港股，而内陆很多优秀公司都在港股上市或者正从美股回港二次上市，后者可以投资更多更好的标的。 进攻权重40%，工银瑞信文体产业股票（20%）、工银圆兴混合（20%）。 2、华安基金崔莹。80后，11年证券从业经验。2015年6月和2016年3月开始分别管理华安逆向策略混合和华安沪港深外延增长混合至今，年化收益率均超过25%，华安逆向在他管理的前5年中更是4次获得金牛奖。参考威廉·欧奈尔的CAN SLIM投资法则，他建立了完整的投资体系：“基本面研究与组合管理紧密结合，动态跟踪、及时反馈应对。”认为股票的核心并非估值，而是景气度；专注成长股赛道，侧重右侧交易；主张跟踪比选股重要，应对比预测重要，任何市场都有机会。 我买入并持有他的产品也是两只：华安逆向策略混合、华安沪港深外延增长混合。崔莹对港股投资也颇有心得，后者总体业绩略优于前者。 进攻权重30%：华安逆向策略混合（15%）、华安沪港深外延增长混合（15%）。 3、兴全基金谢志宇。80后，近七年半年化收益28.5%，全市场第一！特别强调学习能力：认知最终会转化为业绩。从在意性价比到更关注公司质量。自认为在投资方面是“相对有天赋的”。他管理的基金行业配置均衡，单一行业一般不超过20%；持股集中度30-50%；兴全合润和兴全合宜长期持股在40只左右。谢志宇的风格进攻性足够强却不极致，长期表现优异。回撤控制一般，涨得多，跌得也不少，但也不算多。 与前两位基金经理一样，我买入并持有他的产品也是两只，兴全合润、兴全合宜，持有后者的理由也是可以投资港股。 进攻权重30%：兴全合润（15%）、兴全合宜（15%）。 4、富国基金朱少醒。板凳选手，暂时替补。大名鼎鼎的基业长青树朱少醒我这里就不多费笔墨介绍了。应该要说近三年为我赚钱最多的单只基金还是朱少醒的富国天惠；15年20倍基完全是朱总一个人跑出来的。但朱总的特点也是非常明显的，专业、专一、佛系持仓，换手率低。长期保持90%以上的高仓位，那怕是2015年股灾期间，还是2018年单边下跌市，他的仓位还是雷打不动的90%以上。几乎从不控制回撤（朱总自己说不擅长）。所以富国天惠的回撤偏大，但每次回撤挖坑之后，几乎用不了一年时间，净值又能续创新高。 之所以把富国天惠从主攻手位置拿掉，是因为2019、2020股市已连涨两年，而且涨幅不小，后续年份一旦股市迎来调整，天惠跑输的概率偏大。但如果出现大幅回撤，富国天惠是极好的抄底神器，到时候我会把它重新用回主攻手位置，为我赚回大把的钞票。 1.2Ⅱ攻防兼备部分（中场） 攻守兼备的中场队员，说是三位，其实也是四位，因为主攻手工银瑞信的袁芳，攻击力爆棚的同时，控制回撤的能力不亚于下面三位。 1、兴全基金董承非。生于1977年，行业老将，平衡稳健偏积极型风格，重视评估风险与收益的匹配度，不怕跌，不怕市场不好。两次拿晨星奖都是市场不好的时候（2011年、2018年）。行业和风格均衡配置，不只在股票好的时候才能创造收益，还擅长用债券、可转债、股指期货、大宗商品等投资工具平滑波动，增厚收益。他于2013年10月28日接手管理的兴全趋势，到2021年1月16日，实现了356.17%收益，年化收益率超过23%；兴全趋势更是在15年里创造了超过26倍的收益，堪称“王牌中的王牌”。 兴全趋势放在哪一个年度都不算出彩，2019、2020年收益都只有40%多，2018年回撤控制也不算特别出色，全年下跌17.91%，但行稳不懈，不疾而速，是名副其实的长跑名将。 攻防权重35%：兴全趋势（35%）。 2、交银施罗德何帅：80后，交银“三剑客”之一，追求绝对收益，强调安全边际，在熊市中逆势而为，仍能创造正收益。在一次采访中他曾坦言，他将大部分的家庭现金都投入了自己掌管的基金中，这在公募基金中应该是不多见的。 他于2015年7月接手管理的交银优势行业，从2015年至2020年年年正收益（包括2018年），6年收益达到314.06%，年化回报26.70%。他管理的另一只基金交银阿尔法核心混合，收益与交银优势大体相当，2018年收益率-0.35%，离正收益也是一步之遥。这么高的长期回报还是在2020年7月那一波大涨之后，两只基金即开始防守，“错过”了几乎半年收益的情形下取得的。慢就是快，复利最基础的前提是正收益。如果2021或者2022年市场出现调整，何帅大概率会让我们惊喜。 两只基金中我选择规模稍小一点的交银优势行业。 攻防权重35%：交银优势（35%）. 3、广发基金傅友兴。行业老将，18年基金从业经历，平衡稳健型投资高手，股债平衡风格。从2014年底管理广发稳健增长以来，以一半左右的股票仓位实现了远超市场平均收益的回报，年化收益率近19%。从2014年至2020年，仅2018年净值下跌，跌幅7.78%。广发稳健增长成立16年累计回报超过11倍。 攻防权重30%：广发稳健增长（30%）。 1.3 Ⅲ防守部分（后卫） 1、兴全基金虞淼。我选的第一个防守产品是可转债基金，可转债在牛市有正股的股性，在熊市则以票面价值托底，具备极强的债性，是非常好的进可攻退可守的品种。依托兴全基金公司管理主动基金的巨大优势，兴全可转债混合2019、2020年分别实现24.74%、19.45%的正收益，而2018年则只下跌了5.73%，从2004年成立以来，该基金实现了将近10倍的回报。 防守权重20%：兴全可转债混合（20%）。 2、南方基金林乐峰。其管理的南方宝元债券，是一只积极风格的二级债基，2019、2020年分别实现15.22%、13.95%的回报，2018年仅下跌2.51%。十年优秀基，自2002年成立以来实现了超过6倍的收益。 防守权重20%：南方宝元债券（20%）。 3、工银瑞信欧阳凯。从成立以来就一直管理的工银瑞信双利债券，是一只稳健风格的二级债基，2013年至今几乎年年实现正回报，2018年更是实现了逆天的9.65%的正收益。十年优秀基，2010年成立以来实现了118.14%的收益，年化回报大约8%。 防守权重20%：工银瑞信双利债券（20%）。 4、易方达基金王晓晨。从2011年就管理的易方达增强回报债券，是一只稳健风格的二级债基，2013年至今年年实现正回报。十年优秀基，从2008年成立以来实现了211%的收益，年化收益率大约6.5%。 防守权重20%：易方达增强回报债券（20%）。 5、海富通基金杜晓海。海富通量化投资总监，他管理的海富通阿尔法对冲混合，一直是公墓基金量化对冲领域的代表作。它通过建立股票多头，利用股指期货等衍生工具对冲系统风险，获取阿尔法收益。通俗地说，它把市场的估值变动（波动），通过算法对冲掉，只赚公司增长的钱。从2014年底成立以来，该基金累计实现收益63.08%，年化收益率大约8%。 这种量化对冲基金与前面几种固收+产品不同，它赚钱的底层逻辑不依赖于债券，如果我国像欧美日一样进入零利率甚至负利率时代，那么投资债券的债券基金也大概率是零收益甚至负收益，这类在熊市一样可以赚钱的类固收产品会是债基很好的替代品。 杜晓海管理的海富通安益对冲混合是另一只成立于2020年1月22日的同类产品，基本复制阿尔法对冲混合的投资策略，阶段涨幅非常接近，我选择规模小得多的海富通安益对冲混合。 防守权重20%：海富通安益对冲混合（20%）。 1.4 2021年三部分各占比例的考量 经过2019、2020年两年上涨，股市积累了一定风险，市场也从资金（流动性）驱动进入了业绩驱动和情绪驱动阶段。2021年市场大幅震荡恐难避免。不过基于对所选基金经理应对能力的充分信任，我在年初还是排出了442阵型，也就是进攻40%、攻守兼备40%、防守20%，具体配置见下表。 
根据各基金经理投资风格和历史回撤控制情况，我作了个粗略估算，我的2021组合大体相当于股6债4到股债均配的配置，属于稳健偏积极的配置。
如果2021年A股还是小涨十天半月（涨幅不超10%）再调整三五个月，全年涨幅不超过20%，我将维持这一配置比例不变。 如果2021年出现类似2006年、2015年那种急速上涨，沪指越过4500点，我将把Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ部分的比例调整为30%、30%、40%；越过5500点，相应比例会调整到10%、10%、80%；越过6500点我可能会接近全部清仓转入货币基金（每只基金留下0.5-1%左右仓位观察疯牛市况下的走势）。 如果2021年春季躁动（涨幅10%以内）后，A股一路震荡下跌，沪指再次跌破3000点，我则会不断做减法，逐渐减配第Ⅲ、第Ⅱ部分，回归进攻。 1.5 几点说明 1、我的这个组合功能其实只用兴全的三只基金就能全部实现：兴全合润40%、兴全趋势40%、兴全可转债20%，简单粗暴，有没有？但我是一个谨慎的人，多几个基金、几家基金公司，还是想分散风险，万一有个别基金经理发挥失常，不至于影响到我的整体投资效果。 2、谨慎、防守与较低收益是匹配的。配置防守板块，是以牺牲收益率来达到平滑波动的目的。投资的终极目的不是最高收益，而是用投资收益达成更好的生活。所以，对我而言，投资的“舒适感”最为重要。 3、如果我当前的投资让我惶惶不可终日，说明我的配置肯定超过了我的风险承受能力，唯一能做的正确事情就是降风险。 4、每一个投资组合、资产配置，犹如穿在脚上的鞋，适不适合、舒不舒适，只有自己知道。
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