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“一目了然。” 开始正文前，先打个小广告： 我入选了雪球“十大影响力用户”，需要各位帮忙投票。 长按识别/扫描下面图片中二维码，或者直接打开雪球APP（如果你已经下载了的话），APP主页有个“雪球奖”标签页，打开给“villike”投票就好了。 截止日期是11月20日，每天可以给我投1票，只剩最后两天了，谢谢各位读者。 下面是正文部分。 这是我对李录先生《文明、现代化、价值投资与中国》阅读感受的第二篇。 在上一篇文章（发布于微信公众号：villike的财务自有笔记），我提到： 下面是这本书的链接，接着，就是我的阅读感受。 先看下面这张图。 这张图，就是我之前在文章我的投资书单，请收好中，推荐给各位的西格尔的书《投资者的未来》（就是下面链接中的书）中的图，这张图清晰地向我们展示了： 长远来看，各类投资品，能给我们带来怎样的收益。 这是美国超过200年的几类投资品种表现的历史，我们先来看两个锚定值： 第一个值，实际GDP增长：3.6%。 这个数据可能会让人感到惊讶，毕竟200多年过去，我们的世界已经天翻地覆，实际GDP增长只有不到4%？ 但是，考虑到复利就不一样了，当年的1块钱，如今已经有接近1900块了，这接近2000倍的变化，跟我们的直观感受更一致。 第二个值，通货膨胀率：1.4%。 这个值就更让人感到诧异。 一个是，我们不禁会问：通货膨胀率这么低？忽悠人吧？ 但更让人诧异的会是：当年如果你有1块钱，持有至今是多少钱呢？ 5分钱，贬值了接近95%！ 要知道，这可是号称“最坚挺”的美元。 所以，这就是我们要做投资的原因：因为如果你什么都不干，你的钱注定会减少，没有任何疑问，而且减少的程度，可能远远超过你的想象。 有了这两个锚定值，我们再来对比一下股票、债券（考虑到大多数人买的是短期理财，以短期债券为例），以及被国内外神话的“硬通货”黄金。 以下是当初的1块钱，200多年后，三种资产的结果和年化收益率： 黄金：3.12元，0.5% 债券：275元，2.7% 股票：1033487元，6.7% 先来看黄金，这被人神话的“硬通货”，确实起到了“保值”的作用，但如果你想要获得收益，是几乎不可能的事情。 再来看债券，我们平时买的理财产品、货币基金，都可以约等于这一种，这种方式，可以让我们的钱略有增值。 最后是股票，各位没有看错，我也没有多打几个数字，这是103万，而带来这个数字的年化收益率，只有“区区”6.7%。 这个数字，如果你放到A股市场，简直会被各路“股神”笑掉大牙。 然而历史真实地告诉我们，这就是股票的大致收益率，换句话说，任何长期超过这个收益率的企图，都要付出巨大的努力。 再多说一句题外话，这个6.7%，如果你把它换算成市盈率是多少？ 大约是15倍，这也就意味着，15倍以下市盈率买入，从概率上来说，除了公司的成长，估值也在帮你的忙。 如果你在15倍以上买入，那你就要期待自己买入的公司，长久来看真的是很棒的，可以超过估值下降到15倍带来的负面影响。 读史可以明智，当活生生的历史摆在我们面前时，是选择认真从中学习、为我所用，还是选择视而不见，这是我们自己的选择。 只要中国继续走在3.0现代科技文明的路上，坚持自由市场经济和现代科学技术，那么主要资产的表现，比如股票、现金，大体会遵循过去300年成熟市场经济国家基本的模式，经济会持续增长，连带出现通货膨胀，股票表现优于其他各类资产，所以，价值投资理念在中国是投资的大道和正道。另外，中国目前不成熟的阶段，使价值投资人具备更多优势，市场中百分之七十仍然是散户，散户和机构都以短期交易为主，价格会经常大规模背离价值，价值投资的竞争者更少，成功概率更高。 上面这一段，原文很长，我做了一些删减，但不影响原意。 这段话，我认为很好地回答了一个问题： 在中国，价值投资行得通吗？ 作者几乎是一句一句地，论证了摘录这一段，限于篇幅无法展开，如果各位想真正理解，建议还是去看原书。 我来给各位逐句解读一遍，作者经过严密论证的观点有几个： 第一，3.0文明的经济发展，是复利式的，换句话说，可能会有暂时的衰退，但持续增长是大概率事件。 第二，造成上一点的原因，关键是两个要素：市场经济，和科学技术。 第三，所以，只要中国保持市场经济和注重科学技术，经济的增长就是必然的。 第四，在一个持续增长的经济中，企业是主要的增长极，而上市公司是企业中的佼佼者，所以，股市中企业的增长是确定的，而且是一定高于GDP增长的。 第五，中国采用价值投资方式的人更少，所以竞争少；市场更不成熟，价格暴涨暴跌的可能性高，所以机会多。 总结起来说，在一个本身持续会增长，竞争少，机会多的市场中，价值投资是必然会获得成功的，而且，可能会获得比美国市场更大的成功。 再说一遍，这一段不是作者的主观臆测和“信心”，而是他多年跨学科积淀的结果，每一个细节都有相应的理论支撑，用心去理解这些内容，对于投资者来说，非常非常关键。 下次当你看到投机的人时，你不用跟他说“祝你好运”，因为他不可能一直都好运，你应该说“玩的开心点儿”。大家到赌场去玩，其实就是去买高兴，你花了钱都不能玩得开心，那这钱就白花了。 我也有类似的观点： 既然是投机，何必把自己搞得那么紧张兮兮，放松一点，享受一下心跳刺激的感觉，不是才应该是投机的心态吗？ 比如你去赌场玩的时候，会焦虑吗？大概率不会，因为你知道自己就是几十几百块，“小赌怡情”一下，如果赢了钱，还可以去隔壁的奢侈品专卖店，买点东西“犒劳一下”自己。 就算输了钱，“出来玩嘛，总是有赢有输的”。 你看，这种心态多好。 但是，同样是投机，到了股市里就不一样了。 很多人觉得这是“正事儿”，所以各种装备林立，一到开盘、尤其是有“重大消息”的时候，如临大敌，每天结束还要“复盘”，认真研究今天在哪个点上没有把握好“XX法则（告诉各位一个我发现的秘密：你可以把XX换成任何一种动物的名字，都毫无违和感）”。 我觉得，应该问一问自己：累吗？我走的这条路，真的是正道吗？ 这不是揶揄，也不是讽刺，而是每一个投机的人，都需要的“闪念时刻”，希望能从此天宽地阔，走向正途。 市场经济恰恰能让各种各样有特色的人，都有可能创造出一个适合他的企业，然后取得很大的成功。所以我的结论是，没有一个统一的标准，说具备什么样素质的人就一定会成功。 这一点在中国，现在争议很大。 比较突出的一个案例就是格力电器的董明珠。 董明珠本身是一个特点鲜明的人，所以，网上对她的评价也会成为两派，最极端的两种说法是这样的： “格力电器只要有董明珠在一天，我就不会投资这家企业。” “如果有一天董明珠不再掌舵格力，我也就卖出这家公司的股票了。” 到底哪种声音是对的？ 在我的视角里，这两种声音都是不对的。 问自己一个问题：我投资的是公司，还是一个人？ 如果是后者，那你确实要对董明珠有深刻的认知，恐怕光你看到的还不够，你还要从更多的角度去理解她、预测她，而预测人，是这个世界上最不靠谱的事情。 事实上，董明珠自己，都无法预测自己未来会怎样，不光她，我们每个人都是一样。 在这个问题上，我认为作者的观点是比较公正的： 一个市场，之所以能够繁荣，就是因为拥有足够强的包容性，如果一个市场只能允许一种类型的人成功，那这个市场一定不会多繁荣，因为繁荣来自于碰撞和创新，而前提是多样性。 我说这些，并不意味着管理层不重要，而是只要没有涉及到人品问题，管理层的风格，并不是我们判断一家公司是否值得投资的决定因素。 当然，我也想给巴菲特工作，但他不雇人。我们也不雇人。所以我觉得最好的办法还是自学，自学的同时，去和已经在这条路上走了很远的人有一些交流，还是非常有用的。 初学者对投资痴迷到一定地步以后，很自然地会产生一种想法，那就是： “我要是能去给XX工作就好了，这样过几年，我就会有很大的提高。” 有一些幸运的人，能够找到这样的机会，但是，我要告诉各位的是，这是个非常小概率的事件。 因为，如果真的是认真做价值投资的人，他几乎是不需要雇人的。 巴菲特的大师兄施洛斯，采用格雷厄姆传统“捡烟屁股”的方式——要知道这可是价值投资里，最费时间精力的方式——都没有雇佣任何一个人，只有他和他儿子两个人，一间小小的办公室，就让自己的收益率令人瞩目。 巴菲特呢？管着全球前三市值的公司，总部我印象中十几个人，实际的“基金经理”，就只有巴菲特一个人，后来这几年才加了两个。 其实不难理解，对于真正的价值投资者来说，大部分工作，都是非常规性工作，即每天都要重复的工作，也大多不是他人可以代劳的工作，每一份收获，都是要由自己辛苦付出换来的。 下一篇文章，我们一起来看看： 在中国做价值投资，真的可行吗？ 请点击右下角“赞”和“在看”，另外在方便的前提下，帮忙转发扩散，就是对作者辛勤写作的鼓励了。 想第一时间看到作者文章？三个步骤： 1. 点击手机屏幕最上方“villike的财务自由笔记” |
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来自： 贾志超slmsozky > 《股市》
