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经最新调研数据测算，2021年隆基的净利润范围在103-174亿元区间。 影响隆基股份盈利的主要是三个因子：出货量、产品价格和毛利率。 前两个因子都有公开数据查询，其中出货量可以跟踪公司的产能规划及其执行，这点前文已经谈过；光伏产品价格可以在pvinfolink索比光伏网上有详尽的跟踪数据；而毛利率公司只在年报中公布分业务的数据，季报中只公布公司整体数据，对毛利率有决定性影响的非硅成本，公司在2018年后再无公布。 根据最新调研，我整理了隆基股份的以下数据： 1）公司明年硅片出货90GW，组件出货40-45GW； 2）明年硅片价格最低点2.6元，毛利率最差到20%； 3）明年组件价格最低1.6元以上，头部公司毛利率15%以上； 4）明年硅料供需紧平衡，价格在80-85元/kg，公司采购价75-80元/kg； 5）公司预计明年硅片166占比2/3,182占比1/3； 6）公司166硅片的非硅成本目前达到0.7元/片以下，组件的非硅成本达到0.53元/w； 7）通威股份是行业内电池片非硅成本最低的公司，目前达到0.2元/w，比行业第二名低了0.02-0.03元/w； 8）玻璃涨价对公司组件的盈利影响不到0.05元/w。 据此，我们测算明年的硅成本在0.18-0.21元/w之间。 根据价格和非硅成本的范围，我们测算一体化组件业务的毛利率范围在23.3-33.7%之间。 考虑到玻璃涨价对盈利的不利影响，一体化组件业务的毛利率在19.8-33%之间。 明年硅片行业有效产能210GW以上，供给相对过剩，隆基大概率会降价收割市场份额，价格战不可避免，极端情况下公司硅片价格低点到2.6元/片，毛利率跌到20%。据此，测算公司明年的净利润范围在103-174亿元之间。 综上，假设其他业务毛利、期间费用率保持今年的水平不变，在最悲观情况下，即硅料价格85元/kg，硅片毛利率20%，组件业务受玻璃涨价影响盈利减少0.05元/w，一体化组件毛利率19.8%，硅片外销50GW、组件出货40GW的情况下，隆基股份明年的净利润最差在103亿以上。 明年国内开始平价上网，悲观情况下给与隆基股份明年25倍的PE，对应2500亿市值，股价66元。 即，在66元以下买入隆基，最差拿一年也不会亏钱。 |
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