华虹半导体四天涨完了机构目标价格！

润城壹号 2021-02-16

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从2021年2月9日公司发布业绩预告，到2021年2月16日发稿时间为止，华虹半导体4天涨幅38.41%至63.60港元；发布业绩预告时，机构提高华虹半导体目标价格58-60港元，也就是说华虹半导体4天涨完机构目标价格。

华虹半导体能在4天涨完机构目标价格，主要由于公司2020Q4业绩预告超市场预期，且2021年业绩确定性较高。

一、2020Q4业绩预告超市场预期

2020年公司全年营收创历史新高，达到9.613亿美元，同比增长3.1%；2020Q4营收实现2.80亿美元，同比增长15.4%，环比增长10.7%；归母净利润4360万美元，同比增长66.41%，环比增长146.3%；毛利率25.8%，同比下降1.4%，环比增长1.6%；净利率15.6%，同比增长4.8%，环比增长8.6%。

其中公司业绩预告好于市场预期，同时也好于公司2020Q3市场指引；2020Q4公司实现营收2.8亿美元，市场预期2020Q4实现营收2.70亿美元，公司指引2020Q4营收2.69亿美元；2020Q4归母净利润实现4360万美元，市场预期2020Q4归母净利润2300万美元；2020Q4毛利率环比增长1.6各百分点至25.8%，同样高于公司指引21%-23%，及市场预期23%。

公司营收和毛利率均好于公司指引及市场预期，一方面由于晶圆出货量环比上升以及销售均价环比上升，另一方面由于12寸产能爬坡超市场预期。

(1)晶圆出货量及销售均价环比上升

得益于MCU(微处理单元)、IGBT(绝缘栅双极型晶体管)等产品的强劲需求，晶圆出货量环比增长9%，从2020Q3 57.7万片增长到2020Q4 62.8万片；销售均价环比增长1.8%，从2020Q3 438元上涨到2020Q4 446元。

其中产能利用率由2020Q3的95.8%进一步提升到2020Q4的99.0%；其中8英寸产能利用率达到104.4%，12英寸产能利用率达到75%。

(2)12英寸产能爬坡超市场预期

公司2019年在无锡投资12英寸厂房，满产能实现4w片/月的产能，目前开始爬坡，且爬坡产能超市场预期，公司12英寸从2020Q1产能6.90%，增长到2020Q4 75.50%；且公司可能继续扩张产能，拟在2021年底扩产到6.5w片/月，未来进一步扩产到8w片/月。

公司2020年业绩预告显示，2020Q4无锡厂房实现营收3570万美元，同比增长381.6%，环比增长115%；而毛利率为6.5%，去年同期-5.4%，2020Q3为-18%，同比增长了11.9%，环比增长了24.5%；随着产能继续爬坡，12英寸对公司营收贡献比重有望继续提升。

二、2021年业绩确定性高

华虹预计2021年一季度收入将继续环比增长3%至2.88亿美元(较市场预期高3%)；毛利润率指引为23-25%，主因农历新年而导致小幅环比下降，但仍高于市场预期的22.9%。

①8英寸：由于需求强劲，公司预计其8英寸晶圆厂将保持满载运转(利用率为100-105%)。在价格上涨及产品结构改善的帮助下，销售均价将可能在2021年逐步上升。

②12英寸：由于12英寸属于先进技术，需要投入大量的研发费用，导致EBITDA一直为负，2020Q4 EBITDA为-442.6万美元，2020Q1 EBITDA为-2280万美元，目前看来随着产能爬坡，EBITDA的负值在减少，随着产能继续爬坡，EBITDA有望转正，而当EBITDA实现转正，那么它将为公司贡献利润。

预计随着12英寸继续爬坡，公司12英寸业务有望实现正的净利润，且叠加12英寸也在涨价，公司12英寸业务营收有望继续增长；同时公司有继续扩产能的计划，预计未来高附加值产品占公司营收比重将越来越大，毛利率与净利率也将提高。