15年，5000亿投资版图，40％年化收益，如何炼就？

从河南驻马店租售杂志的少年，到省高考文科状元，再到耶鲁实习生；从建立高瓴，到投资腾讯、京东大赚200多亿美元，再到成为耶鲁19位校董之一，高瓴资本张磊的经历是一个传奇。

他是投资界的全能选手，风险投资、私募股权、二级市场均有涉足。近年来，张磊在A股市场动作频频，始终践行着自己“重仓中国”的战略，并从中获得了丰厚的投资回报。

从2005年成立高瓴资本到现在，张磊一直强调高瓴坚守长期价值投资，买入并长期持有公司股份，不以牟取短期利益为目标。如今的高瓴资本，已经是亚洲最大的私募股权投资基金之一，资金管理规模超过5000亿人民币，平均年回报率超过40%。

去年，张磊将高瓴资本过去15年价值投资的具体方法、理念写成了《价值》。书中介绍了张磊的个人成长历程、他所坚持的投资理念和方法，以及他对价值投资者的自我修养的思考。在此书中，张磊还首次公开了高瓴的7大公式，并详细拆解了10多个经典投资案例。

坚守三个投资哲学

作为当代中国“价值投资”领域的教父级人物，张磊的投资风格深受沃伦巴菲特和恩师大卫·史文森的影响。他不仅成功地将耶鲁的投资理念引入中国，还在此基础上衍生发展出了更适合中国的投资模式。同时张磊也是巴菲特的坚定信念执行者，他更认可长期持有，而不是简单的价值投资。

早在2005年创业之初，张磊便提出了三个投资哲学，在价值投资实践中予以遵循，以求在纷繁错杂的世界中坚守内心的宁静。张磊常用三句古文来概括上述三个投资哲学，分别是“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。

守正用奇

在坚持高度道德自律、人格独立、遵守规则的基础上，坚持专业与专注，拥有伟大的格局观，谋于长远；同时，要在规则范围内，不拘泥于形式和经验，勇于创新，出奇制胜。

弱水三千，但取一瓢

投资人需要有强大的自我约束能力，一定要克制住不愿意错失任何好事的强烈愿望，同时又必须找到属于自己的机会。投资不是纯粹为了赚钱，一味受金钱驱动是这个行业里最危险的事情：要么挣了很多钱，挣到钱却不知道接着干什么；要么一直挣不到钱，甚至为钱铤而走险。很多时候，投资成功与否都归结于所选“那一瓢”的价值几何，能否在“那一瓢”上做得更大、更深、更结实。

桃李不言，下自成蹊

对于投资人来说，不要在意短期创造的社会声誉或者价值，而应在意的是长期创造了多少价值。首先，要回归投资的初心。其次，要找到投资的幸福感。最后，要对投资的过程进行自省和反思。

高瓴的7大公式

1.时间回报公式

（注：T=时间，投资回报会随着时间的增加而增长；i=范式转换，即在不同期限、维度或系统中理解多重复合收益）

2.选择与努力公式

成功=｛1，0｝×10^n（注：｛1，0｝=选择正确与否；n=努力程度）

3.选择的定义公式

价值=事^人

4.组织人才观公式

人才密度+人才多样性→化学反应+光合作用=价值

5.组织文化与价值观公式

共同价值观=（不同背景×能力×驱动力）/组织文化

6.哑铃理论公式

传统经济转型的升级+新经济领域的创新渗透→提供解决方案的资本+化学反应=价值

7.价值投资创新公式

产业重塑=价值重估/第一原理性+价值重构/赋能工具箱

避开价值投资中的陷阱

在资本市场，既要拒绝投机，同时也要警惕机械的价值投资。那么，我们应该如何做好价投呢？张磊在书中也列出了几个需要注意的“陷阱”。

陷阱一：价值陷阱

避开它的要义是不要只图便宜，一个看上去“物美价廉”的投资未必是好的投资，因为投资标的必须有好的质量。价值陷阱是传统价值投资中极易被忽视的圈套，其本质是企业利润的不可持续性或者说不可预知性。投资人需要看更长远的周期或更大的格局，才能够识别并避免价值陷阱。

陷阱二：成长陷阱

避开它的要义是不要有错判，不要为了发现成长股而定义成长股。成长型投资和价值投资之间并不画等号。成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向以及新商业模式的演化。评估企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。

陷阱三：风险陷阱

避开它的要义是不要错估风险，要善于识别真正的风险，包括估值风险、企业经营风险和资产负债风险等。在价值投资中，只谈收益不讲风险的投资都是违背常识的。计算投资收益的基本公式就是风险和成本调整之后的长期、可持续收益。只要把风险看清楚了，就知道收益是怎么来的了，这就是所谓的“管理好风险，收益自然就有了”。

陷阱四：信息陷阱

避开它的要义是不要迷信信息。很多时候，犯错误的原因并不是你收集的信息不全或者收集了错误的信息，而是你过于相信了自己所掌握的信息。信息陷阱的本质是信息本身不会告诉你立场或观点，更不会告诉你它有多重要，你所观察的角度决定了你看待信息的方式。这里面有很多经验性的、规律性的东西，也有很多是偶然性的、视角选择方面的东西。

精彩书摘

1.凡是能被火烧掉的东西都不重要，而无法烧掉的东西才重要，总结起来有三样，那就是一个人的知识、能力和价值观，这也是深藏于内心并真正属于自己的“三把火”。

2.价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。

3.人生中很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事。

4.方法和策略能够战胜市场，但对长期主义的信仰却能够赢得未来。

5.有些事情不能做，从一开始就不做。

6.每一次重大危机都是一次难得的际遇和机会，尤其需要珍惜。危机既是一场不折不扣的压力测试，让我们看清到底谁在“裸泳”；又是一面镜子，足以“正衣冠，端品行”。

7.投资需要深入研究，长期研究，独立研究。

8.独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。

9.世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。

10.如果说价值投资的出发点是发现价值的话，其落脚点应该是创造价值。

11.投资的3个理念：守正用奇（品格正价值观正方法奇）；弱水三千，我只取一瓢（找到属于自己的好机会，不怕错失机会）；桃李不言下自成蹊（不在意短期声誉或者价值，在意长期价值）。

12.价值投资不是投资者之间的零和游戏，而是共同把蛋糕做大的正和游戏。

13.投资中最贵的不是钱，而是时间。

14.价值投资和好奇心天然绑定，如果没有对真理的好奇，很难拥有钻研的精神，也就无法获得超越市场的认知。

15.价值投资不是击鼓传花的游戏，不应该从同伴中赚钱，而应该通过企业持续不断创造价值来获得收益，是正和游戏。

16.构成我们学习最大障碍的是已知的东西，不是未知的东西。

17.投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。

18.“我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱”。这是价值投资者不可或缺的自我修养，因为声誉就是投资人的生命。

19.凡盛衰，在格局。格局大，随远亦至；格局小，虽近亦阻。

20.价值投资者只有在长远问题上想清楚，在行业塑造、价值创造的维度上想清楚，才能经得起时间的考验。

豆瓣短评

（版权归豆瓣用户所有）

Deww：新年第一本书，以价值始，以价值终。挺好的，非常值得读，有人可能会觉得书中的鸡汤过多，其实不然，主要是这个主题本来就很宏大，难以量化。作者主要给出了他对于价值，对于投资的理解，也分享了一些关于投研方法的思路，这些都是非常无私的分享。很显然，张磊不是老派的价值投资者，他更看中未来，同时注重参与建设这种未来，这对个人投资者，尤其老派价值投资者而言，可能并不认同。但不能否认，这种穿透未来价值的投资方式，对于天量长期资金而言，对于社会，对投资人而言，可能才是最好的方式。PS:“努力证明自己的愚蠢，而非展示自己多聪明” 张磊的这句话，值得记下来。