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昨天文末发的估值表，是发布以来A股估值分位首次超过70%。 我当初做估值表的时候有个设计，低于30%底色就变绿，30%-70%底色变黄，高于70%就变红，昨天是A股整体估值首次变红。 30%和70%不是什么神奇数字，估值分位本身是连续变化的，69%和71%不会有本质区别。设计变色只是为了看着直观，那就总需要一个临界值。 不管变不变红吧，咱们就只看70%，看起来也不是太低的数字了。 昨天有读者留言，说好怀念2018年下半年啊，估值分位是个位数的时候，那时候遍地都是便宜货可以捡，现在看一圈想买点什么都犹豫。 不过这都是事后说，2018年下半年那会，我收到的留言最多的就是问，这估值不是都到零了吗，怎么还跌，什么时候是个头呢？ 2018年下半年，市场在低位又跌了20%。能在年底买当然最好，但放长眼光来看，其实并不需要去抓住年底的那个最低点，只要能忍受回撤，在下半年随时建仓，到现在都能获得可观的回报。 靠什么能扛过持续的回撤呢？只能靠信念，而信念来自于认知。如果只是听别人的建议，抄作业跟着买了，但自己并不清楚为什么买，那在市场连续调整的时候，肯定会担心作业抄错了，担心我抄的人不靠谱，这时候是不可能有信念的。 我觉得做一笔投资之前，就是要想清楚一件事情：这笔投资我是在买什么。 不是说我想买一只能赚钱的股票，所有人都这么想，但是股票涨跌是不确定的，没人知道明天、下周、下个月它会不会涨。就像最近好多读者问我，久聪基金经理优选组合还能买么，现在市场已经涨到这个位置，它可能继续涨，当然也有可能出现回撤，下周调整，或者下个月调整，都再正常不过。 我们得忽略对这种高度不确定性的关注，把精力放在寻找稀少的确定性上。 比如我有个信念，我相信中国经济的前景是乐观的，在未来5-10年的周期，中国仍然会是全球发展最好的主要经济体之一，那就有理由对A股的长期前景保持乐观。如果没有这个信念，那就不要投A股，你都不相信池塘好，怎么可能在里面打鱼呢？ 如果有这个信念，那就可以推论，持有A股的主要宽基指数基金，在未来一定能获得合理的回报。买A股的宽基指数，就是在买中国经济的增长，买的是什么就想清楚了。这时候当你碰到2018年那种估值个位数的时候，就不会有太多犹豫了，有信念必然是坚定买，越跌越买。 我在2018年下半年之前，资产配置是比较均衡的，持有不少债类的资产，2018年下半年开始把债逐渐移向股权，逐步加仓中证500的期指，一边买一边哭着亏，最后一手买在中证500指数4150点左右。几天后中证500跌破了4000点，随后就开启了快速上涨。浮亏的时候谁都不爽，就只能靠信念支撑。 买股票要比买指数更难，买股票不仅要相信中国经济向好，还得相信这家公司很牛。但大部分个人投资者，研究公司的能力都不太强，对自己持有的公司判断不好，要么是没有足够坚定的信心，要么是有过于盲目的信心。 这时候有个替代的解决方法，就是买主动基金，让基金经理帮咱们去选好公司。但一样，要对选的基金经理有信仰才行。 基金经理一样会有业绩落后的时候。张坤自己就说，“任何长期有效的投资方法，短期必然间歇性失灵。如果短期一直有效，会导致大量的人采用该方法，从而导致该方法长期失效。因此，一个投资人不论采用何种方法，必然在某些时期面临业绩的落后。” 春节假期里我做的基金经理评级，要求参评的管理经验必须在5年以上，有不少读者都说时间太长了，改成3年更好。但对我来说，我还是希望把时间延长一点，我并不希望只是选出中短期业绩表现好的基金经理，那样直接按收益率排名就行了，而是希望通过更长期的观察，去了解他的投资体系，以及给充足的时间，检验这套投资体系在牛熊变换之下的有效性。 投资得是和志同道合的人为伍，我们买的基金经理，一定得是我们自己也认可他的投资理念，这样才能有相伴成长的信仰，低潮期的时候才可能坚持下去。 说了这么多，还是回到久聪基金经理优选组合能不能买的问题。 如果放在5-10年的周期，我认为这个组合仍然能提供合理的回报，这是因为我对A股的整体成长和优秀基金经理的选股能力有信心。 但是目前的市场位置，注定这时候买入任何板块，都必然要承担相当大的调整风险，目前的估值位置，也必然限制未来的收益水平。 我们要考虑的，是自己这笔投资的期限、自己风险的承受水平，来判断自己是否还愿意买入。总的来说，我觉得现在不一定要全部都去投股权了，但仍可以维持适当的仓位。久聪定投已经有一段时间，每期只投70%的股权，未来这个比例可能还会降低。 为啥不等着好机会再投呢？因为好机会可遇不可求。美股2008年跌了那么一次，往后11年都一路上涨，估值越来越高，直到新冠疫情大跌，才有了还算不错的机会。A股虽然波动大，但要想再碰到2018年那种机会，谁也不知道要等多久，如果时间太久，企业业绩增长了，估值降低了，市场点位也未必比现在低。咱们都只能基于市场的现状来作决策，现在只能是去看自己愿意承担多大的风险。只是提前把道理想明白，如果有幸将来再出现2018年那样的机会，就记得坚定信念，大胆买了捂着就是了。 |
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