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[cp]管理千亿顶流医药基金经理葛兰女士最近频频上热搜！高点下来市值回撤已经超过38%。已经见底了吗？我认为没有！医药股已经被集采造成估值塌方，医药行业虽然有老龄化，但集采更多趋于合理价格，包括创新药在内，过不了几年都免不了集采，这点和美国公司医药股是无法相提并论的，估值也无法相提并论，当一个行业变成了无需渠道营销，而是集采的话，那么就变成了一种公共服务加上一定技术含量公司。从这点看估值一般都在20左右，投资医药股需要充分考虑会不会集采。李录在《文明、现代化、价值投资与中国》也提到过这种现象：一些基金经理豪赌，十年净值做到了十几，最后一年腰斩，前面给客户赚的钱，还不够最后一年亏的零头。然后他们把基金关掉，重新做一个。这些基金经理的履历很好看，他们的产品依然能够大卖。 葛兰最多的时候规模一千亿，最近半年亏了四百亿，但她之前业绩很好，规模几十亿的时候涨了几倍。如果当作一个企业，相对于前几年给股东赚了几十亿，最近半年亏了四百亿。 这其实涉及两个问题，受托人责任和激励机制。葛兰自己肯定知道医药高估，但她的选择不多。由于公募考核规模，如果减仓持有大比例现金，一来客户会赎回，二来涨的时候跑不赢行业。不管是她自己还是中欧基金都没有动机做这样的事情。如果她是一个受托人责任感很强的人，只能选择暂时辞职，只有极个别基金经理会这么做。[/cp] |
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