【原】新兴市场惨遭血洗 节后人民币能否独善其身？

就在国庆长假期间，新兴市场国家的货币这两天又惨遭血洗。士耳其里拉、印度卢比、印尼盾，甚至是澳元均遭到冲击。其中，土耳其里拉今年贬值已近40%，印度的卢比和印尼盾双双跌至20年来新低。就连发达市场的澳元也因受全球流动性紧缩影响，跌至二年多来的最低水平。

实际上，为了避免惨遭血洗的噩运，新兴市场国家都做了一系列应对措施，比如，土耳其央行此前宣布加息、印度政府通过提高部分进口商品关税，阻止卢比贬值。而印尼央行也是连续5次跟着美联储上调基准利率，但这都是收效甚微，无法躲过美联储加息对新兴市场国家的冲击。

而澳大利亚则是唯一被血洗的发达国家，近几日澳元也跟A着新兴市场货币一起大跌。4日跌至2016年2月以来最低水平，过去三周下跌超3％。我们估计，澳元下跌可能与美国与澳大利亚之间的国债收益率息差扩大有关，10年期美国国债收益率比澳洲高出51.2个基点，为1981年以来的最高水平。

新兴市场国家惨遭新一轮“血洗”，主要原因是：一方面，受美联储加息因素的影响，自9月26日以来，美元指数连续6日走强，一度再次站上96关口。预计年内还有一次加息，明年美联储还将加息3-4次。

另一方面，美联储主席鲍威尔在本周三，接受PBS采访时表示：“在经济非常弱的时候，我们确实需要相当宽松的低利率，现在再也不需要了，它们再也不符合了”。

正是鲍威尔的这一番讲话，使得美元指数大涨，采访结束后，在纽约尾盘升破96，创六周新高。而近几日新兴市场货币大幅回调也主要集中在鲍威尔接受采访之后。

值得关注的是，美国劳工部将于今天（本周五）晚些时候，公布9月非农就业报告。对此，我们认为，美元指数依然处于上涨趋势，美元多头下一个目标是触及97的高点，而今晚的非农数据的公布，很可能成为美元指数重夺今年高点的一个催化剂。

尽管国庆长假期间，国内外汇市场处于休市，新兴经济体货币惨遭血洗，在岸人民币汇率“躲过一劫”，但离岸人民币（CNH）本周也上演了惊心动魄的走势。10月2日，CNH短线跳水140个点，失守6.9关口后又迅速短线拉升近140点，收复6.89关口。10月3日又短线急跌150个点跌破6.9关口，4日一度逼近6.91。5日，虽然CNH跌幅收窄，但已在6.9附近持续徘徊。

对此，很多人担心，鉴于离岸人民币（CNH）和在岸人民币（CNY）的价差已超过300点。国庆长假过后，国内在岸人民币汇率也很可能展开补跌行情。

对此，我们认为，央行在国庆长假之前宣布，要在香港发行央票，这是要通过发行央票的方式来收放人民币的流动性，通过调节利率杠杆，来控制离岸人民币市场。预计国庆长假之后，在岸人民币汇率可能出现补跌，但不会跌得很深。

不过，从中长期态势来看，人民币汇率能否破7，取决于三个因素：第一，美元指数是否会持续走强？现在国内很多专家都认为，美元短期走强，但不改中长期趋弱格局。往后看，欧洲央行年底将退出量化宽松，明年下半年可能启动加息进程，所以他们短期看涨美元，长期却看跌美元，看涨欧元。

但是，我们认为，美元指数在经历了长期的下跌之后，从88一直涨到了96附近，应该算是行情已反转了，如果美国经济和就业还是持续向好，而核心通胀率持续回升，美联储还将持续加息。届时，美元指数持续走强是大概率事件。所以，未来人民币汇率破7的概率非常大。

第二，国内经济要持续向好，才能稳定汇率。9月30日公布的中国官方制造业PMI、媒体制造业PMI均不如预期，引发市场对整体经济增长的担忧。目前，中国经济有较大的下行压力，PMI指数随时都有跌破枯荣线的可能。

如果，要想让人民币汇率彻底摆脱破7的危局，那后市国内的虚拟经济绝不应过度繁荣，而实体制造业要有全面复苏征兆，从目前来看，国内经济走出V型反弹还是比较有难度的。

第三，这次美联储宣布今年第三次加息，全球新兴经济体市场为之惊恐，于是纷纷采取应对措施，防止本国货币出现大幅贬值。而中国央行并没有跟着美联储一起加息，那么人民币汇率节后贬值的压力肯定不言而喻。如果后续货币政策还是偏向宽松。那么，人民币汇率破7就有可能只是时间问题。所以，人民币能否守住7关口的决定权取决于国内的货币政策松与紧。

受到美联储加息的影响，近几日新兴经济体均惨遭“股汇”双杀的噩运。从离岸人民币汇率这几日表现来看，节后人民币汇率补跌的概率很大。届时，央行会采取措施力阻人民币汇率深幅下跌。不过，人民币汇率要想中长期走稳，则货币政策不能过于宽松，且国内经济必须走好，而唯有这样人民币汇率才能稳定在目前的区域内。