【原】CPI创17个月新高，央行下半年还会降息吗？

最近，国家统计局公布了今年7月份的CPI数据。数据显示，7月份CPI同比上涨2.8%，创下17个月新高。CPI的上涨，意味着居民购买消费品价格全线上涨，支出压力开始加大，如果居民家庭工资收入没有同步上涨，那么生活质量肯定会快速下降。

导致我国7月CPI 2.8%，创下17个月新高的直接原因有三个：首先，从2019年第一季度开始，以苹果为代表的水果价格大涨，涨幅达到了39.1%。鲜果价格涨价近4成，对CPI影响约0.63个百分点。成为推动CPI上涨的重要因素。对此，各地居民惊呼现在样样东西都在涨价，如今连水果都快吃不起了。

再者，受到非洲猪瘟的影响，上半年国内生猪存栏量大幅减少，导致国内猪肉价格大涨27%。而猪肉价格的上涨对于民生影响非常大，猪肉上涨会使居民生活成本大幅增加，造成居民可支配书入下降。同时，猪肉占CPI权重10%以上，猪肉价格上涨会直接带动其他羊肉、牛肉、家禽、鸡蛋等农产品价格上涨。

最后，从今年第二季度开始，人民币汇率处于下降通道中，到近日人民币汇率跌破了7整数关口，人民币贬值会增加输入型通胀的压力，我国不少农产品和原油都是依靠进口的。因此，人民币汇率贬值，会推高进口农产品和能源价格，像大豆、玉米、豆粕的上涨，又使饲料价格上涨，从而推动了家禽、蛋和猪肉价格的价格上涨。

现在问题来了，下半年国内物价趋势能走稳并且回落吗？我们认为，国内物价上涨趋势还会持续，只是上涨空间不会太大。一方面，随着下半年水果供应逐步充实，蔬果价格将会逐步回落，但是生猪存栏数至少要到明年春节才能恢复，今年下半年通胀的压力还是很大的。

另一方面，不管是猪肉价格涨，还是水果价格涨。都与今年1月份的央行二次降准是分不开的，而货币宽松对物价真正的影响要在半年后效果显现，所以下半年通胀压力还会持续下去。

那么，上半年全球央行都在降息，就连美联储也开始降息，下半年中国央行降息的概率有多大呢？受各种因素的叠加影响，中国央行下半年降息的概率并不大：其一，由于国内近期通胀开始抬头，央行会尽量避免采取降息。央行现在最擅长的是动用货币管理工具调节市场流动性，如果下半年市场流动性趋紧，央行很可能会动用MLF、逆回购等一系列货币管理工具，不到万不得已不会动用降息工具。

其二，7月CPI创下了17个月以来的新高，已经非常接近3%的目标位了，这肯定会挤压央行货币宽松的空间。因为通胀猛于虎，一旦通货膨胀起来了，再想把它关进笼子里是难了。所以，预计下半年，国内的货币政策偏向中性。货币政策宽松不会发生。即使全球央行纷纷降息，但中国央行的降息和降准的概率并不大。

第三，国内现在房地产泡沫正在密集调控之中，各银行有的暂停了下半年房贷业务，有的银行上调了房贷利率。而且中央政治局会议也多次强调“房子是用来住人的，不是用来投机的”，并承诺下半年不会再通过房地产业来拉动国内经济增长。所以，未来国内货币政策放松可能性不大，中国央行降息的可能性非常渺茫。

7月份CPI同比上涨2.8%，主要是猪肉、水果价格大涨，以及人民币贬值导致进口商品成本上升。不过归根结蒂，通货膨胀与央行的货币宽松是脱不了干系的。目前国内的通胀水平已经非常接近于3%的目标，这也意味着，下半年物价上涨趋势还会继续。而我国央行出于严控物价上涨、调控房地产泡沫等原因，今年下半年降息的可能就基本可以排除了。