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第二部分 投资办法 简洁不是把杂乱无章的东西变少或拿掉，而是要挖掘复杂性的深度。你必须深刻地把握精髓，从而判断出哪些不重要的是可以拿掉的。 04投资的三个基本问题 投资古董股要当心别买的太早，投机冰棒股要当心别卖得太迟。 行业投资：医改（各国的医改对普药都是利空）；医药股（医药是个能出长期大牛股的行业，但是切忌以板块配置的思路去投资）； 三个问题：1、为什么认为一家公司便宜？2、为什么认为一家公司好？为什么现在买？ 问题1：估值 估值可以说是最容易把握的。看看市盈率、市净率、失销率、企业估值倍数等一系列指标，这一部分是最接近科学的，而且是最容易学的。世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法的，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。 世界上不存在每年都有效的投资方法。 投资分析的基本工具：波特五力分析（公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛）；杜邦分析（过去5年什么模式赚钱，看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致）；估值分析（同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入）。这三板斧分别是解决好行业、好公司和好价格的问题。 “下一个伟大公司”不是想找就能找到的：有些东西是需要时间积累的，不是你想转型就能转型的。 投资微论：一将功成万骨枯，多数人只看到功成的一将，却忽视枯了的万骨。 1999年美国股市泡沫破裂的经历：便宜是硬道理。 不要为普通公司付太贵的价钱：不要被上市公司讲的美好未来忽悠了，一定要看现在看得见摸得着的利润、现金流和资产。 投资微论：关于估值的几句话。便宜就是硬道理。买便宜货不一定赚钱，但赚钱的概率较大。 问题2：品质 三个要素中，投资者真正需要下大力气搞清楚的就是品质。小公司当然是骑师更重要，大公司就是机制和文化更重要。 品质的判断1：是不是一个好行业 我认为好行业是成功投资的基本条件。 公司的品质好坏，关键是看能不能具有定价权。 对政府扶持的新兴行业为什么要谨慎：政府的扶持加上地方保护主义，反而阻碍了全国统一市场的形成。 创新行业是以研发和创新为基础的，打价格战没有赢家。 投资微论：扶持其实是鼓励更多的人进入行业而加剧了竞争，打压却限制了新增供给，反而改善了竞争格局并且让行业龙头做大。 品质的判断2：差异化竞争 差异化的第一个标志就是品牌。 差异化的第二个标志就是有回头客，即用户黏度高。 差异化的第三个标志就是单价不要太高。 差异化的第四个标志就是转换成本。 差异化的第五个标志就是服务网络。 差异化的第六个标志就是先发优势。 投资微论：财务分析。对行业格局的分析和对公司的核心竞争力的理解是道，财务分析只是术，但是后者对前者起着验证和把关的作用。 品质就是搞明白这是不是一门好生意：这是不是一门好生意，有没有定价权，是不是一门容易赚钱的生意。若要真正长期地取得超额收益，必须要把行业的特性、内在的规律搞清楚。 一个成功的投资者应该能够把行业到底竞争的是什么说清楚，把这个行业是得什么得天下弄明白。 投资微论：要认识一个行业，不妨做一道填空题，得___者得天下，用一个词来概括这个行业的本质是什么。 问题3：时机 选时是最接近艺术的，只可悟，不可学，只可意会，不可言传。 对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上。 第一种办法是看估值。第二种办法是根据各种指标之间的领先和滞后关系进行分析。第三种办法是根据对市场情绪的把握和逆向思考进行分析。 对于多数人而言，只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化选时，长期来看投资回报就不会差。 投资微论：历史上股市见底信号（市场估值在历史低位；M1见底回升；降存准或者降息；成交量极度萎缩；社保汇金入市；大股东和高管增持；机构大幅超配非周期类股票；强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；机构仓位在历史低点；新股停发或将印花税）。 共性的、本质的、规律性的分析 基本面分析中，最重要的是那些静态的、本质的、规律性的分析，而不是动态的订单之类短期的经营情况。 投资微论：投资理念VS具体知识；两句令我很受启发的话（投资就是要杀鸡用牛刀；带兵打仗，人是第一位的）。 05宁数月亮，不数星星 行业投资：周期性成长股（性价比最高）；港股（行业资本和国际资本的定价权对中长期价值投资者往往有启发）；季报（参考意义不大）； 最好也是最容易研究的竞争格局是“月朗星稀”就是一家独大，其他竞争对手都不成气候。 超差一些的竞争格局是“一超多强”，彼此之间虽然有竞争，但老大的优势还是很明显。 再次一些的竞争格局则是“两分天下”和“三足鼎立”。 最差的竞争格局就是“百花齐放”“百舸争流”的高度竞争行业。 数月亮的行业还有一个不太好听的名字：寡头垄断行业。分为两种，国家给的和市场给的。国家给的长期回报一般不会太高；只有市场竞争、行业洗牌后产生的寡头垄断才有定价权。 对投资者而言，等企业竞争分出高下，在“月朗星稀”、胜负已分的行业中投资行业龙头，是胜而后求战；在那些竞争者多如繁星的行业中硬要去猜谁是最后赢家，是战而后求胜。 06经验就像旧衣服 行业投资：零售业；电子股； 投资经验就像旧衣服，于己合身的，于人往往并不合适。 投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。 投资微论：一统天下；防火防盗防后浪。 投资随想录 扑克与投资：许多投资大师都是德州扑克的高手，因为二者有许多想通点。 投资眼光：四个选择，便宜的好公司、昂贵的好公司、便宜的烂公司、昂贵的烂公司。买便宜的好公司的安全边际在于即使错了也是便宜的好公司，好歹有点估值支撑。在市场的底部区域，便宜的好公司俯拾皆是，只可惜此时往往有钱的没胆了，有胆的没钱了。 股票式债券：股票不过是穿着股票外衣来参加华尔街化妆舞会的、长期资本回报率12%的债券。 |
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