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顺周期又一条暗线！这个制造板块即将进入 10年周期拐点，前瞻指标飙涨100%，这2家龙头 已进入全球Top10；业绩爆发订单爆棚，这只光伏 辅材黑马排产紧张已到Q3，长单量10倍于收入 ——0228脱水研报 摘要 1、机床：根据10年左右的使用寿命和更新周期，预计从2021年开始进入10年的更新换代的高 峰，年更新规模将达到1200亿元。从前瞻性指标来看，2020Q4国内数控系统的销量同比增长 近100%。机床格局突变，2019年的前十名机床企业几乎全是民营控股，并且和国外龙头公司 盈利能力接近。关注创世纪、海天精工等。 2、光通信：疫情对云计算的需求形成了显著拉动，促进企业/个体用户数字化转型，2020年 Q2-Q4连续三个季度云巨头资本开支同比增速呈现加速增长趋势。随云计算流量需求的持续增 长，2020年开始数通光模块行业处于400G规模上量阶段，放量3倍。关注中际旭创、新易盛。 3、金博股份：发布20年业绩快报，实现营收4.26亿；实现扣非净利润1.46亿，同增 130.27%。公司排产已至2021年三季度， 随着公司IPO募资的200吨和350吨产能以及可转债募 资的600吨产能逐步释放，公司21/22年产能将为900/1500吨以上。和隆基、晶科、上机签订 三长单对应3年的收入为24亿，10倍于19年公司的收入2.4亿，锁定未来3年62%的产出。 4、电子：1月份北美半导体设备商出货金额同比增长29.9%，创下历史新高。供不应求导致产 业链全线涨价，将呈现在1Q21的财报上。半导体产能供不应求的状态，甚至还“有可能“延续 到2022~2023年。4月份前后，2021下半年新产品的样机、原型机即将发布，产业界将会认识 到下半年真正的需求，成为行情爆发的一个重要时点。相关公司包括：神工股份、韦尔股份 等。 正文： 1、机床：制造业复苏的一条暗线，前瞻指标飙涨100%，这2家龙头已进入全球 Top 10(东吴证券) 东吴证券认为，机床行业的拐点已经到来。机床的一般产品寿命约为10年，而重切割、长时 间运转的机床寿命在7-8年。上一轮中国机床行业的销售高峰是在2011年前后，根据10年左右 的使用寿命和更新周期，预计2020年是机床行业10年周期的拐点，从2021年开始进入更新换 代的高峰。 1)前瞻指标2020年Q4同比增长100% 从前瞻性指标来看，2020Q4国内数控系统的销量同比增长近100%。 4)相关公司 创世纪：高端数控机床细分龙头，同时还是国内同类型企业中产品覆盖最全的企业之一。苹 果+5G带来3C新机遇，钻攻机进口替代进行时。 海天精工：国内数控机床领先企业，定位高端数控机床，产品附加值高，已在数控龙门加工 中心领域取得突破。 国盛智科：高档数控机床销售收入从2016年的0.45亿元提高至2019年的1.9亿元。 2、被忽视的TMT高增长细分：云厂商连续3个季度资本开支大增， 400G光模块 放量3倍(天风证券) 1)连续3个季度云厂商资本开支增长 在2019年行业整体资本开支增长出现下滑和放缓的波动之后，2020年Q2-Q4连续三个季度云 巨头资本开支同比增速呈现加速增长趋势。 2)400G光模块产品放量3倍，800G有望在2023年规模部署 2020年开始数通光模块行业处于400G规模上量阶段，相比2019年增长了3倍。 从网络技术的演进角度看，数通光模块与交换机端口速率的升级相匹配，下一代单通道 Serdes速率100G的技术标准将在2021-2022年成熟， 预计800G数通产品有望在2023-2024年规 模部署，技术迭代推动价值量和行业需求的持续增长。 2)全球云计算主要厂商网络侧资本开支的持续增长； 4)未来800G数通光模块产品将于2023-2024年前后继续升级，行业整体需求有望持续增长。 相关公司：中际旭创(全球数通光模块龙头，5G重要突破)、新易盛(电信+数通光模块)、 天孚通信(上游器件龙头)、光迅科技(全产业链龙头，高端芯片有望自主化)等。 3)相关公司 数通光模块行业受益于 1)云计算需求的持续增长； 3)新一代400G数通光模块产品进入规模上量阶段； 3、金博股份：客户派人驻场盯交货!光伏辅材龙头排产紧张已到Q3，签订长 单量10倍于收入(方正证券) 公司发布20年业绩快报，实现营收4.26亿，同增78.05%；实现净利润1.69亿，同增117.03%； 实现扣非净利1.46亿，同增130.27%。 公司是国内主要的光伏拉晶热场碳基复合材料供应商，光伏辅材龙头。随着大硅片的推广， 推动热场大型化，碳基复合材料份额扩大。 点评： 1)排产持续紧张，规模效应显现，业绩高速增长 目前热场产品紧缺， 公司排产已至2021年三季度， 下游客户派人驻场盯交货。随着公司IPO募 资的200吨和350吨产能以及可转债募资的600吨产能逐步释放，公司21/22年产能将为 900/1500吨以上。随着规模效应释放，公司利润增长或更快。 2)长单量10倍于收入，确定性增厚业绩 公司和隆基签订3年1500-1600吨长单，和晶科、上机签订2年共800吨长单，三长单对应3年的 收入为24亿，10倍于19年公司的收入2.4亿。公司三长单已锁定未来3年62%的产出，后续继 续扩产概率大，业绩有望持续提升。下游龙头客户疯抢公司剩余产能，中短期内公司产品供 不应求。 3)产品壁垒高，尖端技术支撑维持高毛利率 单晶拉制炉热场系列产品属壁垒高的光伏辅材，主要公司有金博股份、西安超码、美兰德碳 素、湖南鑫源等， 公司技术路线使得公司毛利率较行业第二高20PCTs， 相对优势显著。 4、电子：迎来史上最旺的"淡季"，1月出货量创历史新高，板块行情爆发或在4 月这个关键时间点(申万宏源) 申万宏源电子团队指出，疫情全面带动数字化转型加速，使得半导体市场爆发出强劲的需 求，至今仍未见降温熄火的迹象。而盖一座晶圆厂大约需要20个月，因此推算半导体产能供 不应求的状态有可能延续到2022~23年，简直就是新一轮周期的全面上扬。 1)半导体火爆的基本面? 上周SEMI公布了1月份北美半导体设备商出货金额， 首度突破30亿美元大关， 来到30.4亿美元 (MoM+13.4%、YoY+29.9%) 创下历史新高， 再搭配上8寸晶圆产能持续满载， 基本面状况可以说是 非常好。伴随着供不应求而来的，就是各类芯片和零组件的涨价，会直接呈现在1Q21的业绩和财报 上。 骆思远认为，半导体产能供不应求的状态，甚至还"有可能"延续到2022~2023年(我们说的是"有可 能"，因为盖一座晶圆厂大约20个月，各位可以从经济学的蛛网理论去思考这个问题)，简直就是新 一轮周期的全面上扬(我们从SEM海个月公布的北美半导体设备商出货金额， 也可以嗅出一些趋势 端倪，但与其说是景气循环周期的现象，不如说是本质结构所衍生的现象)，而日本地震、美国德州 冰雪风暴、台湾地区缺水，只是突发事件的插曲，都使得供给更紧俏，表现出来的现象依旧是供不 应求和"上肥下瘦"。 2)股价为什么还没有反应? 但是为什么股价没有反应? 股价要能够大涨，「题材、主力、资金」缺一不可。现阶段，电子科技产业基本面其实不差，也有 一大堆零星分散的「题材」，比如：8寸晶圆持续满载、5G手机出货大增、车用芯片供不应求、比 特币创新高、MLCC涨价、笔记本出货年增30~40%、Mini LED产品即将问世......， 但大家都在等 谁先把这些「题材」串连起来、发动第一波攻势、点燃第一根火柴。 但是主力又会担心后面有没有资金跟上，因此结果就是电子产业处在这种尴尬的气氛中。 但是，目前逐渐步入1Q21季底，大家就可以顺势关注： 1) 晶圆厂、无尘室的EPC总包工程商， 像是太极实业、亚翔集成， 这类EPC本身就是防御型 股票。 点评：航锦科技发布一季度业绩预告，公司预盈1.7亿元-2.5亿元，同比增长 74.14%-156.1%。目前公司具备烧碱43万吨/年、环氧丙烷12万吨/年、聚醚17.5万吨/年。化工 品业务目前进入高景气周期。 公司子公司长沙韶光目前能够实现航空航天武器装备中数据存储和程序存储，并获得订单， 通信产业中子公司具备厚膜混合集成电路领域LTCC-MCM生产工艺技术， 在航天航空、兵器 装备等军工领域拥有丰富的销售渠道目前显著受益于军品放量。此外民用电子产品开始贡献 利润。整体业绩放量超出之前券商给予的业绩预期。 龙星化工：化工品板块补涨股，市场合力封板令 无榜 点评：可以从盘面上看到，短线资金回流有色化工的预期是比较强的，所以这个阶段低位的 化工和有色板块有一定的值博率，相对来说更加看好化工股。龙星化工盘中抗住了指数带来 的分歧，作为低位个股有较强的辨识度。论基本面上来看不亮眼，但比炒作降价的甲醇的金 牛化工还是有排面一点的。 考虑到目前涨价幅度较大的化工品企业股价都位于高位，基本面已经不是主要的考虑因素， 所以叠加这个“化工的名字，预计有望成为板块中带有补涨性质的个股。 |
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