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昨天三聚环保召开了今年的第一次股东会，李林在山东海右督战，这次接待投资者的主要是董事长刘雷和常务副总高志强。现在把股东会上提到的信息加自己的理解写一下。对于我自己理解的部分，会标注出来。 海右项目进展 公司在2020年年初时决定上马海右生物质燃油项目，由于受到疫情影响，在完成鹤壁悬浮床的开车成功后，才于2020年8月28日真正开工。在2020年年底时受到山东当地政府审批的影响，对工程进度有所影响。 海右项目当前进展是氢气气密试验阶段，争取3月5日到10日开车，原料70%为来自马来西亚的POME，30%为国内陆沟油。 POME这个词我也是第一次听到，搜了一下，大意是棕榈油厂废水，其中含有棕榈酸化油。 海右一期的设计产能是40万吨，实际产能最大可以到50万吨左右（120%设计产能）。海右一期的单台机组规模为国内最大，全球前三。在解决了氢气供应瓶颈后，产能可以提升到80万吨。 个人解读：三聚环保之前一直坚持说海右在9月就能出油，之后在9月底的股东会上改口说1年底肯定出油，之后在12月初时又说月底一定出油，在12月底股东会上称1月一定出油，这次股东会上又拖到了3月份。 作为一个革命性技术，项目实施过程中出现几个月的滞后其实是比较常见的，但三聚环保的管理层的发言显然是把投资者当猴耍，说谎都不脸红，这就有点无耻了。本次股东会公司公开承认山东海右项目8月28日才真正开工。那么管理层在9月时信誓旦旦说9月出油，是依据于什么？这不是胡扯又是什么？ 公司对于工程进展进行保密我是不反对的，或许也是必要的。我反对的是公司信口开河。你要么不要说，说就要根据事实说，不能胡说。 我不知道公司本次透露的信息是否属实，或许也是假的。网上有不少质疑的人说：三聚环保的项目永远也无法开车，因为根本就是假的，肯定会找各种理由往后拖。三聚环保的管理层，正在忠实地配合这些质疑，在作死的路上越走越远。 从我个人的判断，项目的确是向前推进。前几天公司股东会之前，有人和我说，公司的制氢系统还没开，在消防验收之后马上就是春节，制氢系统容易爆炸，当地政府不大可能允许他们春节期间开车运行，而没有氢气，就没法做氢气气密。所以他判断氢气气密还没完成，离进料还有几天时间。股东会的说法验证了他的判断。 公司在2020年年初打算启动海右项目，为什么8月28日才开工？ 如果大家有印象，就知道在2020年年初时公司还在争取和BP,贡沃等国外巨头合作，希望借助人家的资金来建设海右，最终没谈成。 事后来看，三聚环保希望用别人的钱来验证自己的技术，转移风险，同时也让渡一部分的未来收益。而国外巨头对三聚环保的技术并不信任，人家不上钩，所以谈崩了。 之后三聚环保只能咬着牙自己上，但自己上它也害怕失败，于是不得已在鹤壁固定床上先做了一个示范。鹤壁固定床改建悬固床在7月底才开车，稳定运行一个月就是8月底了。有了鹤壁悬固床成功在前，规模更大的海右项目成功的概率大增，此时公司才真正开始海右的项目。 所以之前三聚环保找各种客观理由是纯忽悠，多出一个鹤壁悬固床改造的四个月才是海右滞后的根本原因。 上面啰啰嗦嗦说这么多，想说明什么呢？三聚环保前面一直信誓旦旦说技术没任何风险，其实内心里也是有点怕的。换句话说：99%的可能是成功的，但那1%的失败就可能让公司跌倒起不来了，公司输不起。所以公司宁可多花了几个月的时间多做了一个示范。这说明虽然公司股东会上一直各种忽悠，但在技术示范上其实还是相当保守的，也从另一个角度表明海右项目成功的概率是非常高的。 生物柴油的规划 除了山东海右一期的40万吨外，还有山东宝舜20万吨，河南宝舜15万吨，海南环宇10万吨。 海右当前生产的为高凝点的生物质燃油，在一期投产后可在短期内实现在山东、河南实现异构化生产。 高凝点生物质燃油在夏季销售无问题，但冬季气温低时销售相对困难。 山东海右还规划了海右二期和三期，广西北海也有一个百万吨装置。海右二期当前考虑利旧改造，三期考虑新建生物质液化项目。 在悬浮床开车成功后，会启动生物质直接液化的万吨级示范装置，这个装置成功后，后续的生物燃油生产会采取与渣油混炼生产船燃。 对于未来的扩张，三聚环保会采取轻重资产结合的方式。 个人解读：对于未来规划，听听即可，因为公司每次说的都不同。因为公司未来的规划取决于公司的几个技术的示范情况，示范没有完全落地，后面的规划就没有意义了。 对于三聚环保在生物柴油上的扩张上，取决于原材料供应和市场需求两块。如果公司要大规模扩张，那么废弃油脂就显得供应不足了。公司透露，当前测算的海右生产生物柴油的可变成本要高于NESTE，我觉得原因主要还在于原材料成本较高。NESTE拥有比较完整的供应链体系，且新加坡工厂临近马来西亚，这些都有助于降低成本。而三聚环保则要依赖于外部供应，距离还长，这些都增加了成本。也因此三聚环保正在着手加强这方面的建设，一是在马来西亚成立了分公司负责原材料的供应，二是与油脂生产企业展开合作，三是开展生物质液化来拓展材料来源。 而生物质液化技术三聚环保之前已经有不小的投入，比如之前说的乌拉卡泵花掉几千万。你肯定会感到奇怪，公司既然已经花费巨资，可见对该技术很重视，为何此时停滞不前了呢？结合刘雷的发言，我认为当前生物质直接液化技术当前尚不成熟，还有结焦的问题尚未解决，也因此还没到继续工业化放大的条件。也因此对生物质直接液化技术，或许还需要一段时间的完善，不能过分乐观。如果技术真的十分成熟，公司肯定会全力推进的。 李林之前还提到生物质气化技术，后来也没再提。不提不代表没有。不过如果后面还是不提，也可能是黄了。 对于未来的扩张，高副总提到要轻重结合，我的理解是会采用托管、参股或者部分收购、部分新建等等形式来进行。为什么会如此呢？首先是山东省有大量的小炼油装置闲置，这些装置稍加改造就可以加以利用，用以生产生物质燃油。其次是利旧改造大大缩短了工期，半年内就可以实现出油，可以实现公司产能的迅速扩张。 问题有哪些？首先是这些公司可能有债务雷，其次是可能会有技术外泄风险。 公司规模扩张需要解决两个问题：一是原材料供应问题，二是市场需求问题。 对于原材料供应问题，我从股东会透露的信息理解，公司应该在联合国内的两桶油制定国内的生物燃油标准，将废油、渣油一并放入生物燃油的原材料范围。对于市场需求问题，公司的产能过了百万吨，那么高度依赖欧洲市场就会成为风险，为此公司在联合两桶油开拓国内市场，其中包括两个方面，一是国内的生物柴油市场开拓；二是国内的生物汽油市场开拓。 其他问题 黑龙江海国龙油的悬浮床项目大约在3月中下旬开工，在6月30日完成调试，具备开车条件。 阿尔法烯烃计划在3月开展小试。 公司后续将进一步剥离非主营业务，具体范围也与战略投资者的要求有关。 公司后续会有定增，主要面向大股东及战略投资者。 个人解读：之前李林总说龙油悬浮床主要受制于某个阀门，当时说这个阀门可能在10月底到货，11月就可以把悬浮床开起来。后来说阀门预计2020年年底到货，据此推算是1月份悬浮床该开车了。本次透露的信息，调试过程还有三个半月，之后才是开车。 从公司最近对于技术示范的谨慎态度来看，一个可能是龙油悬浮床需要等到山东海右开车成功后才会启动试车。这种大型装置在中交后的启动时间，大约在3个月上下，而不是李林说的1个月。所以本次股东会上提到的三个半月的试车时间本身是正常的。试车时间从三月中下旬开始，刚好与海右的开车时间相匹配。 由此可以看出山东海右项目的意义。 说一下自己的感想 第一次听到高志强常务副总的发言，听着总体印象不错，尤其是高总说到公司的战略时角度也比较高。高总提到对于大宗产品生产来说，成本控制是最为核心的，这点与我的看法是完全一致的。一个有效的管理可以降低成本，但通过管理来降低成本是相对有限的，最关键的还是技术壁垒。三聚环保当前生产的二代生物质燃油，以及后续通过固体生物质生产的三代生物质燃油，并不是三聚环保的发明，在全球范围内也有一些竞争者。三聚环保相较于国际同行的优势还在于生产成本相对较低，而这个成本较低则是悬浮床的壁垒造成的。也因此如何不断改进技术，不断降低成本是三聚环保后续能否持续发展的关键。 |
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