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本周消费板块冲顶回调，指数略有回调，但仍在震荡区间，没啥可说的，继续等待，策略不变。 今天重点来说说备受关注的号称“药中茅台”的甘李药业，看看它是否名副其实？ 说甘李之前，得说说三大“慢性杀手”之一的“糖尿病”。专业的解释不太容易懂，这里给大家通俗的讲一下糖尿病的病理，大概过程是这样的，人吃了食物会转化成葡萄糖，葡萄糖通过血液进行运输，而胰岛素相当于是用来打开葡萄糖进入细胞的大门的一把钥匙，门打开后葡萄糖才能进入细胞后，血液中的含糖量就会降低，从而起到降低血糖的作用。而胰岛素是唯一的钥匙，丢了的话，门就再也打不开了。所以当人头缺乏或者没有胰岛素时，血液中的血糖就会升高，而大家都知道糖这个玩意是很粘稠的，你可以拿碗水用糖把它调饱和，看看水会不会变成浆糊？ 血液一旦流动缓慢或堵塞，人这个机器就转不动了。以上是个人理解后的白话解释，不一定准确，但道理应该就是这个理。至于胰岛素分泌为啥会减少甚至衰竭，这里就不解释了。 另外一个储备知识点是，糖尿病分为1型和2型以及其他型，占比大约是90%，9%，1%。1型就是糖尿病晚期，必须要依赖外界补充胰岛素方法来维持对血糖的控制。2型就是糖尿病早中期，可以通过口服药物来控制血糖，如果配合饮食控制等措施，这个过程可以持续10年甚至30年。其他型暂时就不用去管了，反正体量小，不影响大局。 糖尿病的现状怎么样呢？国际糖尿病联合会（IDF）发布最新第9版《IDF全球糖尿病概览》数据显示，全球糖尿病患病率出现了惊人的增长，其中，中国糖尿病患病率已达10.9%。换句话说，在中国“10个人，就有1个糖尿病”。由于糖尿病需要终生服药，从而导致整个市场也形成了巨大的需求量，同时也开启了糖尿病药市场的掘金。据我国糖尿病治疗药物市场结构结构及近三年同比增速进行加权计算，预计2020—2030年我国糖尿病治疗药物市场规模增速在7%左右，2030年将达1167亿元。 总结来说就是：市场容量极大，病人有严重依赖，增速还很高。 甘李药业的产品就是胰岛素，有原料药也有针剂，也就是说它的目标人群是1型糖尿病患者，2型糖尿病患者还不是它的菜。2019年，我国胰岛素市场规模约为200亿人民币。我国糖尿病患者整体治疗率偏低，据IDF统计，国内仅有2%的糖尿病患者使用胰岛素类药物控制血糖，而这一比例在美国约为30%。市场钱景不错，甘李在这个市场的江湖地位如何呢？仅1%，小到看不到。哦，甘李还是个小学生。
国内的格局情况怎么样呢？目前国内95%使用的是三代胰岛素，就是下表中的重组胰岛素类似物，甘李的产品是三代胰岛素，主要竞争对手：诺和诺德（全球老大）、赛诺菲、礼来，通化东宝算追赶者角色的竞争对手。总结来说就是，甘李虽是国产胰岛素老大，国货之光，但和前三名比起来还差得很远。
再看一组数据，直接看得没信心了，重组甘精胰岛素注射液，是甘李2005年上市的产品，也就是说这15年来，甘李就靠这一款产品生存。一方面感叹药品真牛掰，另一方面感叹15年也没出一款像样的产品，专利都过期了，是研发太难还是效率太低？不过公司的三代胰岛素产品通过FDA上市许可，并且新产品门冬胰岛素类似物系列已完成临床试验，处于申请药品注册批件阶段。公司在海外市场和新产品的上市还是值得期待的！也许就是这个期待撑起甘李当前740亿市值的核心原因吧。
刚才说的15年没像样的产品推向市场，这不由得让我想重点看看公司的管理团队以及员工情况，总体来说能打的就1个人，创始人甘忠如，已经72岁了。并且刚上市就引退，甘忠如、王大梅二位核心人物都退了。
新接棒的总经理都凯偏市场，技术上缺乏核心接棒人， 所以未来两年甘李的财务表现应该不会差，但真正的问题是红旗能打多久？后续的新产品研发能否突破去争取更大份额，这个要打个问号。 还有个问题是，甘李上市套现意图太明显了，员工持股里面很多员工都离职了，财务负责人宁军军是上市前空降，上市后撤退的，这不由得让人浮想联翩。
最后说一下通化东宝，也是做胰岛素的，之前也是一直吃二代胰岛素老本，吃了很多年，今年才取得三代胰岛素产品的上市许可的，和甘李相比已经明显落后了，所以通化东宝估值便宜很正常，长期来说，仍然更看好甘李一些。不过甘李有甘李的问题，甘李的管理团队还是让人比较担心的。财务负责人的进入和退出时间都很敏感，也是让人不太放心。好在这个赛道好，容错率还算高。 所以药中茅台这个说法就是个噱头，江湖地位差太远了。就目前的情况来看，甘李如果已经买入的基本仓位可以持有，但加仓就不考虑了，除非市值跌到500亿附近。 这周就聊这些，下周见。 |
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