菁华阅读 为您解读的第4本书：《巴菲特教你读财报》
《巴菲特教你读财报》 荐语很多人只是简单地把炒股当作是一种投机行为，然而，这种投机行为，如果没有非凡的判断力和天才的投机技巧，是很难在市场中获取收益的。事实上，大多数人在股票市场中都是以亏损而收场的。 人们不明白的一点是，买股票其实就是买公司，因为你只要持有某个公司的股票，你就是这个公司的股东，是公司的所有者之一。其实也有很多人知道这一点，但还是不愿相信自己就是公司的所有者，因为自己的所有权微不足道，觉得公司的事情跟自己毫不相关。 但是想要赚钱，我们就必须转变这种思维方式，要把买股票当做是买公司。你要做的并不是去研究某支股票的走势会如何，因为这种不确定性相当大，你要做的更应该是去研究公司的价值会如何。如果你觉得好，就去通过股票买下它，最后公司的盈利就是你自己的盈利。这就是价值投资。 巴菲特几十年的价值投资成果以及经验告诉了我们，坚持价值投资，不要太在意短期的股价波动，选对公司才是最重要的。那么如何才能选择好的公司呢？本书将通过上市公司的财务报表来为您一一解读如何选择具有持续竞争力的公司。 作者简介玛丽·巴菲特 沃伦·巴菲特的儿媳，巴菲特家族的重要成员，资深投资战略顾问，享誉华尔街的投资大师，同时还是一家年收入百万的商业电影剪辑公司的CEO，拥有包括可口可乐公司和麦当劳在内的众多大型客户。她与另一位研究巴菲特投资方法的权威人士戴维·克拉克合著的《巴菲特法则》、《巴菲特法则实战手册》、《沃伦-巴菲特之道》和目前已被翻译成18种不同国家的语言，被列为商业周刊、纽约时报、亚马逊畅销书之首，成为投资人了解巴菲特投资理念的最佳读物。 目录一、巴菲特的两大发现 二、如何研究财务报表 1.损益表 2.资产负债表 3.现金流量表 三、如何进行企业估值 正文一、巴菲特的两大发现 巴菲特认为，所有的明星股都是因为这些公司具有某种持续的竞争优势，使它能够在一个行业中带来垄断的经济地位，从而可以压低成本或者抬高价格，源源不断地创造财富。 他还认为，如果一家公司能够在很长一段时间内都保持这种竞争优势，那么其公司价值也会一直保持着高速增长。既然公司价值能够一直保持增长，那么他当然会选择长期持有这些优质公司的股票，使他有更多获取巨额财富的机会。 同时巴菲特还注意到，通过价值投资者和投机者的共同参与，终有一天，市场会认识到这些优质公司的股票价值被低估，从而会推动其股票价格的上涨。 巴菲特另一个神奇的发现是，一个具有持续竞争优势的公司，是很难遇到破产困境的。这就意味着，当这些公司的股票被市场投机者打压得非常低的时候，他买进的成本和风险就会更小。而一旦市场开始重新认识到股票的价值，他就会迎来巨额的财富。 所以，选择具有持续竞争优势的公司是重要的。那么，我们如果辨别上市公司的好坏呢？唯一的办法就是阅读财务报表。财务报表分为损益表、资产负债表和现金流表，下面将从巴菲特的视角对这三个报表关注要点进行一一介绍。 二、如何研究财务报表 1.损益表 巴菲特关注损益表的指标主要有以下8个： 毛利率：具有某种持续竞争优势的公司能够在长期运营中保持较高的毛利率，一般在40%以上。因为毛利率较高说明这些公司在市场中有绝对的主导权，有很高的要价能力，从而提高毛利率。 销售费用及一般管理费用：这个费用要越少越好，应该占销售毛利比例30%以下。 研发开支：巴菲特总是会回避那些具有巨额研发开支的公司，因为这些公司的研发一旦失败，就会对长期经营造成巨大的影响，从而影响其持续的竞争力。 折旧费用：巴菲特认为，具有持续竞争优势的公司一般都有较低的折旧费率。 利息费用：具有持续竞争优势的公司一般债务压力都比较小，所以其利息支出也比较低。一般优质公司的利息支出均小于营业利润的15%。 税前利润：指将全部费用开支扣除之后但所得税扣除之前的利润。巴菲特尤其强调税前利润，这使他能够在同等条件下将一家公司与另一家公司进行比较，税前利润是他经常用到的指标。 净利润：这当然是所有人都最关注的地方。巴菲特主要关注的是净利润能否保持长期增长，净利润占总收入的比例是否明显高于竞争对手，净利润是否一直保持在总收入的20%以上。 每股收益：连续10年的每股收益足以判断出一家公司是否具有长期竞争优势，巴菲特找的就是这种连续10年每股收益都表现出持续上涨态势的公司。 2.资产负债表 关于资产负债表，巴菲特主要关注以下几点： 现金和现金等价物：一家公司的现金自然是越多越好，因为这就使它具有了抵抗某种风险的能力。最理想的状态是一家公司有大量的现金而几乎没有任何负债，并且一直保持盈利。 存货：对于制造类公司，要关注其存货增长的同时净利润也是否在相应增长。对于某些年份存货迅速增加而某些年份存货迅速减少的公司，就要尽量回避，因为这些公司可能处于高度竞争状态，具有周期性的特点，盈利能力不够稳定。 应收账款：一家具有竞争持续优势的公司应该会有更低的应收账款，因为它在市场中有绝对的主导权和议价能力。 流动比率：具有持续竞争优势的公司流动比率一般会小于1，这不同于传统的流动比率判断标准。因为持续的竞争优势使得这些公司有强大的盈利能力和融资能力，它们能够轻松地用盈利抵消债务。 房产、厂房和机器设备：优质公司的产品一般比较稳定，所以不需要为了保持持续的竞争力而不断更换厂房和设备。 无形资产：巴菲特能发现其他人所不能发现的资产负债表之外的无形资产，那就是优质公司的持续竞争优势，以及由此产生的盈利能力。 资产回报率：一般人认为资产回报率越高越好，但是巴菲特认为这需要理性看待。 短期贷款：对于金融类公司，巴菲特一般会回避短期贷款比长期贷款多的公司。 长期贷款：巴菲特认为，具有持续竞争优势的公司一般会有较少甚至没有长期贷款。这是因为优质公司一般都有强大的盈利能力，完全有能力自我融资。 债务股权比：优质企业一般具有较高的股东权益和较低的债务，除非是金融类公司，否则债务股权比越低越好，一般要低于0.08. 留存收益：公司留存收益增长率是判断公司是否具有某种持续竞争优势的一项重要指标，因为公司留存收益越多，其留存收益就增长更快，并进一步提高未来收益的增长率。 股东权益回报率：具有持续竞争优势的公司一般具有较高的股东权益回报率。 财务杠杆：财务杠杆是指公司通过举债来进行投资以扩大利润，这是巴菲特所回避的公司。 3.现金流量表 对于现金流量表，巴菲特只关注两个要点： 资本开支：这是指购买厂房、设备等长期资产的现金支出。巴菲特认为，具有持续竞争优势的公司一般具有较低的资本开支。如果一家公司的资本开支占净利润的比重持续低于50%，那么就是优质公司的候选者；如果这种比率低于20%，那么就有很大可能说明这家公司具有某些持续的竞争优势。 回购股票：具有持续竞争优势的公司往往会有多余的闲置资金用于回购股票，从而提高每股收益，推动公司股票价格上涨。如果发现一家公司每年都有股票回购的操作，那么这家公司很可能就是一家优质公司。 三、如何进行企业估值 巴菲特的估值方法很简单，就是用每股盈利除以长期公司债券利率。尽管股票价格在短期内有涨有跌，但是最终还是回到实际的价值水平，并围绕这种估值水平上下波动。 巴菲特强调要长期持有，如果一家公司能够长期保持某种竞争优势，那么可以一直持有这个公司的股票，因为持有越久，获取的税后回报就会越多。 但是，如果公司的竞争优势突然消失，或者发现一家更有竞争优势的公司，又或者在牛市期间股价上涨到远远超过内在价值的时候，可以选择卖出股票。 结语以上就是关于巴菲特解读公司财务报表的要点。巴菲特本人坚持价值投资，他长期投资的多家公司都使得他赚取了几十倍上百倍的收益，并让他成为了世界上依靠股票而变成最富有的人之一。 随着中国股票市场的不断发展，A股的价值投资也会越来越成为一种大趋势。在环境的改变下，我们也要学会审思自己的投资方式，并作出相应的改变。看完这些解读，相信你会对价值投资有更加深入的了解。 再强调一句：买股票就是买公司。 -THE END- |
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