|
今年，东方园林出尽了风头。不过是在一片争议声中。 最开始，由于发行的企业债遇冷，东方园林很快成为大家口中“去杠杆”首当其冲的被影响者。 然后又遇上了A股大跌，东方园林这只中国“园林第一股”又因为控股股东的股权质押危机被广泛关注，10月18日，北京证监局的一封建议函，让东方园林（002310）再次登上热搜。 证监局建议28家机构“从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，对东方园林实际控制人何巧女及其一致行动人质押股票暂不采取强制平仓库、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营”。 ............. ✪ ............. 官方救场的行为令人深思。 更值得注意的是，为什么这家公司会如此缺钱？ 如果仅仅看收入和利润，东方园林这两年的发展似乎顺风顺水。 东方园林于2009年登陆深交所中小板，原主营业务为传统市政园林景观业务。自2014年起，公司开始业务转型，主营业务变更为以PPP模式开展的水环境综合治理及全域旅游业务。 从2014年起，东方园林的收入相继迈过40亿、50亿、80亿、150亿，每年一个大台阶，而公司的净利率也从2015年起一直上升，从2015年的11%上升到去年的15%。 而最新的2018年上半年，东方园林的收入利润仍然保持了29.67%和12.56%的同比增速，看上去仍然一片光明。 ............. ✪ ............. 为什么东方园林仍然会面临巨大的资金缺口？ 根据东方园林的半年报，这家公司金融负债超过百亿，其中一年内到期的借款就超过70亿。而这家公司账面上的货币资金只有20亿，除掉被冻结的部分，可以自由支配的现金只有9.29亿。 杯水车薪。 ............. ✪ ............. 大型工程和PPP项目是东方园林业绩增长的最大引擎：据2018年半年报披露，公司上半年收到36个订单，合同金额高达339.48亿元。这个金额已经比公司去年全年的营收还要高一倍，但这类项目漫长的回款周期，同样也在把这家公司拖下深渊。 只看2017年报，东方园林的应收账款高达74.71亿，存货高达124.33亿，对于大型工程项目的东方园林而言，应收账款通常意味着已经交付但是还没收到付款，而存货意味着已经完工但是还没有验收交付；这两部分相加的总额高达199亿，而这年底，公司的货币资金只有34.03亿，应收账款+存货是账面现金的5~6倍。 而平均存货周转超过一年，应收周转差不多要半年。这导致了东方园林的账面现金缺口越来越大。这不仅仅是东方园林一家的难题。 东方园林今年上半年部分财务指标 A股另一家做园林工程的公司棕榈股份同样很为难。根据2017年报，棕榈股份的应收账款是22.97亿，存货高达57.69亿，两者相加超过80亿，但棕榈股份这年底的货币资金仅仅11.24亿，应收账款+存货是账面现金的7倍多。 ............. ✪ ............. 相对而言，我们看其他行业的典型公司，比如宠物行业的佩蒂股份，同一样比较2017年报，佩蒂股份的营收账款1.56亿，存货0.89亿，而这年底佩蒂股份的账面货币资金就有2.09亿。 冰火两重天。所以东方园林的当家人何巧女不得不大量质押股份进行融资，巧女也难为无米之炊。 ............. ✪ ............. 东方园林也许最紧急的质押问题，但最根本的问题在于其PPP业务对现金流的巨大饥渴，监管层出面帮这家中国园林的明星公司疏困，可以解一时之渴，但这只是给东方园林解决真正的问题留出了一点时间而已。
|
|
|
