|
作者：康正宇 中证鹏元评级 研究发展部 主要内容 采购经理指数维持在枯荣线以上，海外供需持续萎缩：5月份，中国制造业采购经理指数为50.6%，比上月回落0.2个百分点。总体来看5月份制造业PMI指标与4月份变化不大，均维持在枯荣线以上，标志着我国经济运行保持恢复性增长。 CPI涨幅回落至2区间，猪肉价格持续回落：5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，食品价格上涨10.6％，非食品价格上涨0.4％；消费品价格上涨3.3％，服务价格上涨1.0％。随着生猪产能逐渐恢复，猪肉价格已连续三个月环比下降，预计未来数月仍将持续在下降区间。 工业增加值持续回暖：5月份，规模以上工业增加值同比实际上升4.4%，在4月份增加值由负转正的基础上持续回暖。这是国内企业复工后产能加速释放且国内市场需求逐渐复苏的共同作用。1月-5月份，规模以上工业增加值同比下降2.8%，降幅较1-4月份进一步收窄2.1%。 社融信贷规模维持高位增长，M2增速与上月持平：5月份，社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元，比上月多1000亿元。从贷款来看，人民币贷款增加1.48万亿元，较上月减少2200万元。M2增速达到11.1%，增速与上月持平，比上年同期高2.6个百分点。 投资和消费同比降幅持续收窄：1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）19.92万亿元，同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄4个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长5.87%，增速较4月份有所放缓。5月份，社会消费品零售总额3.20万亿元，同比名义下降2.8%，降幅在4月份收窄8.3个百分点的基础上，再次收窄4.7个百分点；扣除价格因素，实际下降3.7%，收窄5.4个百分点。 五月外贸降幅扩大，海外疫情因素开始显现：海关总署数据显示，5月份我国进出口金额2.47万亿元人民币，同比减少4.9%，降幅较4月份扩大4.2个百分点。在4月份我国外贸企业积压订单基本出清的情况下，后续进出口金额受海外供需的影响程度显著提高，而目前海外疫情未得到有效控制，供给与需求均大幅度萎缩。 公共预算收入降幅小幅收窄，完成全年预算目标仍有较大压力：1-5月份全国一般公共预算收入7.77万亿元，同比下降13.6%，较1-4月份降幅收窄0.9个百分点。结合我国全年公共预算收入-5.3%的增速目标，当前仍然有8.3个百分点的缺口，在减税降费政策持续推行且进出口贸易无法显著好转的情况下，完成全年收入增速目标仍然具有一定压力。 （关注“中证鹏元评级”，向后台留言可获得完整报告） 正文 （一）采购经理指数维持在枯荣线以上，海外供需持续萎缩 5月份，中国制造业采购经理指数为50.6%，比上月回落0.2个百分点。总体来看5月份制造业PMI指标与4月份变化不大，均维持在枯荣线以上，标志着我国经济运行保持恢复性增长。从分项指标来看，生产、新订单、采购量、主要原材料购进价格等关键指标均维持在50%以上，其中主要原材料购进价格指数较4月份上升9.1个百分点，说明多数企业复工复产后对主要原材料需求逐渐回升。但是，在国内经济平稳运行的同时，海外疫情的持续蔓延对我国出口制造业仍造成较大影响。5月份新出口订单指数和进口指数分别为35.3%和45.3%，虽比上月分别回升1.8个和1.4个百分点，但仍处于历史低位。结合这一情况，积极扩大内需仍是当前经济发展的重点方向。 5月份非制造业PMI各分项指标较4月份均有不同幅度回升。其中，商务活动指数为53.6%，比上月回升0.4个百分点。商务活动细分的新订单指数、业务活动预期、供应商配送时间等指标均有环比回升且维持在枯荣线以上。受到海外疫情影响，商务活动海外新订单指数仅为41.3%，处于历史较低水平。5月份，建筑业和服务业PMI分别为60.8%和52.3%，环比持续回升，体现出相关行业恢复情况较好。 （二）CPI涨幅回落至2区间，猪肉价格持续回落 5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，食品价格上涨10.6％，非食品价格上涨0.4％；消费品价格上涨3.3％，服务价格上涨1.0％。除服务价格微涨0.1个百分点以外，其余价格较3月份均有不同幅度回落。从5月CPI分项变动情况来看，食品价格仍然是CPI主要影响因素。从环比看，5月CPI下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降3.5%，降幅扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.78个百分点，是带动CPI下降的最主要因素。从同比看，食品价格上涨10.6%，涨幅回落4.2个百分点，影响CPI上涨约2.15个百分点。食品中，猪肉价格上涨81.7%，涨幅回落15.2个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨幅度在4.4%至19.4%不等，涨幅均有所回落；鲜果、鸡蛋和鲜菜价格同比下降。随着生猪产能逐渐恢复，猪肉价格已连续三个月环比下降，预计未来数月仍将持续在下降区间。非食品价格上涨幅度与上月持平，对CPI变化的影响程度较小。 5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点，连续4个月同比下跌；环比下降0.4%，较上月有所收窄。其中，生产资料价格下降5.1%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨0.5%，涨幅回落0.4个百分点。1-5月份，PPI比去年同期下降1.7%。 （三）工业增加值持续回暖 5月份，规模以上工业增加值同比实际上升4.4%，在4月份增加值由负转正的基础上持续回暖。这是国内企业复工后产能加速释放且国内市场需求逐渐复苏的共同作用。1 -5月份，规模以上工业增加值同比下降2.8%，降幅较1-4月份进一步收窄2.1%。 分三大门类看，5月份，采矿业、制造业和电力、燃气及水的生产和供应业分别同比上升1.1%、5.2%和3.6%，制造业增加值维持较高增长的同时，公用事业增长大幅增速。高新技术产业增速达到8.9%，领先工业增加值4.5个百分点。具体到行业来看，41个细分行业中，30个行业实现增加值同比增长，较4月份正增长行业增加2个。其中，专用设备制造业、汽车制造业和计算机通信制造业等三个行业同比增速均在10%以上。11个行业增加值同比下降，其中降幅超过10%的行业2个，较上月均有所减少。降幅较为明显的行业主要集中在纺织服装、文教体美等行业，此类行业受疫情影响，供需环境仍有待修复。 5月份，工业企业产品销售率为97.8%，比上年同月下降0.2个百分点；工业企业实现出口交货值9,666亿元，同比名义减少3.1%，自一季度以来持续减少。由于海外疫情仍未得到有效控制，预计未来一段时间内出口贸易仍将受到显著影响。 （四）社融信贷规模维持高位增长，M2增速与上月持平 5月份，社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元，比上月多1000亿元。从贷款来看，人民币贷款增加1.48万亿元，较上月减少2200万元。其中，住户部门贷款增加7043亿元，较上月有所增长。从新增融资结构来看，直接融资的比例进一步提升。5月份企业债券净融资2971亿元，同比多增1938亿元；政府债券净融资1.14万亿元，同比多增7505亿元；非金融企业境内股票融资353亿元，同比多增94亿元。5月份，社融信贷规模维持高位增长，财政政策和货币政策仍然维持在积极和稳健状态，随着1万亿元抗疫特别国债逐步发行，预计后续几个月的社融规模将有进一步增长。 5月份，M2增速达到11.1%，增速与上月持平，比上年同期高2.6个百分点。尽管本月M2增速未能更进一步，但已经连续三个月增速维持在两位数，体现出当前货币供应量已经处于较高水平。结合PMI指标逐步修复、企业复工复产复商持续推进等情况来看，预计后续市场信贷需求也将大幅度提升，下半年经济增速复苏可期。 （五）投资和消费同比降幅持续收窄 1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）19.92万亿元，同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄4个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长5.87%，增速较4月份有所放缓。分产业结构来看，1-5月份三大产业投资同比降幅均持续收窄。其中，第一产业投资降幅归零，有望在后续月份由负转正；第二产业和第三产业同比降幅分别收窄至-11.8%和-3.9%，较1-4月份分别收窄4.2个百分点和3.9个百分点。第二产业受到疫情影响最为严重，目前仍有两位数同比降幅。整体来看，三大产业在复工复产持续推进的进程中投资增速降幅均有收窄，预计在积极财政政策与适度稳健货币政策的推动下将持续修复，实现由负转正。 5月份，社会消费品零售总额3.20万亿元，同比名义下降2.8%，降幅在4月份收窄8.3个百分点的基础上，再次收窄4.7个百分点；扣除价格因素，实际下降3.7%，收窄5.4个百分点。总体来看，消费市场维持逐步改善态势。18个细分消费品种类中有14个种类实现同比增长，增长行业较上个月增加5个其中，与日常生活相关度较高的日用品类、食品饮料类、体育娱乐用品类、化妆品类、烟酒类等8个行业社零增速在10%以上；家电类、汽车类、家具类等大额消费品增速也恢复至3-5%区间。进入5月份，随着疫情得到有效控制，居民外出消费行为有所恢复。同时，网上购物消费持续增长且增速进一步提升。1-5月份，实物商品网上零售额同比增长11.5%，较1-4月份增长2.9个百分点。 （六）五月外贸降幅扩大，海外疫情因素开始显现 海关总署数据显示，5月份我国进出口金额2.47万亿元人民币，同比减少4.9%，降幅较4月份扩大4.2个百分点。1-5月份，我国货物贸易进出口总值11.54万亿元人民币，比去年同期下降4.9%。5月进出口大幅减少主要是海外疫情因素导致的供需萎缩所致。5月份，我国出口金额1.46万亿元人民币，同比增长1.4%，较4月份增幅收窄6.7个百分点；进口金额1.01万亿元人民币，同比减少12.7%，较4月份降幅扩大2.5个百分点。在4月份我国外贸企业积压订单基本出清的情况下，后续进出口金额受海外供需的影响程度显著提高，而目前海外疫情未得到有效控制，供给与需求均大幅度萎缩。5月制造业出口订单指数与进口指数均位于枯荣线以下。预计在海外疫情得到有效控制、当地企业复工复产开始推进之前，我国进出口将受到一定影响。当前，我国已经开始为外贸企业扩大国内市场提供相应便利，调动内需共克时艰。 （七）收入降幅小幅收窄，完成全年预算目标仍有较大压力 财政部数据显示，1-5月份全国一般公共预算收入7.77万亿元，同比下降13.6%，较1-4月份降幅收窄0.9个百分点。主要税收收入项目中，9个税种录得10%以上降幅，其中国内增值税下降22%、进口货物增值消费税下降20.5%、出口退税下降18.3%，降幅较为显著。与此同时，个人所得税同比增长0.7%、印花税同比增长9.9%，其中证券交易印花税同比增长18.4%。总体来看，尽管企业复工复产情况有所恢复，但受到主动减税降费刺激经济以及进出口贸易萎缩的叠加影响，财政收入同比降幅仍维持较高水平。结合我国全年公共预算收入-5.3%的增速目标，当前仍然有8.3个百分点的缺口，在减税降费政策持续推行且进出口贸易无法显著好转的情况下，完成全年收入增速目标仍然具有一定压力。 在支出方面，1-5月份全国一般公共预算支出9.03万亿元，同比下降2.9%，降幅扩大0.2个百分点。其中，卫生健康支出同比增长7.5%，较1-4月扩大0.3个百分点；社会保障和就业支出同比增长5.8%，较1-4月扩大3个百分点。总体来看，医疗、社保和债券付息等刚性支出持续增加，产生更大的财政压力。 二、宏观与债市主要政策 中央顶层设计：5月17日，党中央、国务院联合发布《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，为加快形成西部大开发新格局，推动西部地区高质量发展提出指导意见。5月18日，党中央、国务院联合发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，针对目前我国市场体系还不健全、市场发育还不充分，政府和市场的关系没有完全理顺，还存在市场激励不足、要素流动不畅、资源配置效率不高、微观经济活力不强等问题提出针对性指导意见。5月28日，国务院金融委发布十一条金融改革措施，力求深化金融体制改革，破除体制机制障碍，激发内生发展动力。 货币政策方面：5月14日，央行未对到期的中期借贷便利（MLF）进行续作，同时，5月15日新作MLF利率维持在2.95%不变。在连续的降准降息操作之后，货币市场利率中枢下移，流动性处于较高水平，政策调整的力度也适当放缓。 财政政策方面：5月7日国常会在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额。截至5月31日，地方政府专项债券发行规模达到22,536.91亿元，已完成新增额度的98%。同时，据有关部门消息称，棚改专项债将恢复发行。消息人士称部分地方已在梳理棚改专项债项目清单。监管部门对本次棚改专项债提出三个要求：一是此次棚改专项债仅支持已开工项目，且不得用于货币化安置项目；二是棚改项目必须纳入年度棚改计划任务；三是棚改项目信息与相关材料要件信息一致，如立项批复、用地预审、“一案两书”等。 |
|
|
来自： 新用户2918PhTm > 《待分类》
