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国六关键材料21年新增产能将投产，已绑定全球 汽车尾气催化剂龙头，更有医药中间体业务被市 场忽视；自动化新标，白酒企业正在花大价钱给 它做产线改造，业绩拐点到了——0331脱水研报 摘要： 1、万润股份：估值性价比较高的新材料标的，目前业务包括信息材料产业和大健康产业。 OLED中间体材料是全球龙头， 受益于OLED产业向中国转移的大趋势。沸石材料业务是全球 龙头，直接受益于国六政策，其沸石分子筛主要供应给英国汽车尾气催化剂厂商庄信万丰。 此外，大健康板块涉足原料药、医药中间体、成药制剂、生命科学和体外诊断领域。 2、永创智能：国内头部的包装设备提供商，下游主要为食饮、医药等消费领域，需求量受宏 观经济影响较小，对上游包装设备的需求量稳定。行业未来的增长主要来自两个方向：存量 更新(啤酒设备进入更新换代周期、低温奶"膜内贴"改进等)+全新市场开拓(白酒企业自动 化智能化改造需求强烈，改造投资规模达330亿)、行业价格战告一段落，业绩迎来拐点，净 利率有望持续增长。 3、隐形正畸：错颌畸形发生率非常高，19年国内就有10.3亿错颌畸形案例，当前隐形正畸成 为牙齿矫正中增速最快的细分， 过去5年CAGR高达58.8%。对比发达国家隐形正畸在牙齿矫 正中渗透率达到30%以上，目前国内才10%，叠加"颜值经济"下更多人选择，预计未来隐形正 畸市场将达到千亿。关注美亚光电、通策医疗。 4、次新股：申万梳理了一份近年来上市的优质次新股，认为其中可能诞生一批十倍股。其中 包括40只A股和10只港股次新股，合计50只，主要集中在科技、医疗和消费板块。 正文： 1、万润股份：沸石材料新建产能将于21年投产，受益国六新规放量，原料药业 务被市场忽视(中泰证券) 中泰证券深度研报覆盖了万润股份。公司是估值性价比较高的新材料标的，目前业务包括信 息材料产业和大健康产业。 OLED中间体材料是全球龙头， 受益于OLED产业向中国转移的大趋势。沸石材料业务是全球 龙头，直接受益于国六政策，其沸石分子筛主要供应给英国汽车尾气催化剂厂商庄信万丰。 此外，大健康板块涉足原料药、医药中间体、成药制剂、生命科学和体外诊断领域。 1) OLED中间体材料龙头 万润股份实控人中国节能环保集团持股比例达到28.94%，是由国务院国资委监管的唯一一家 主业为节能减排、环境保护的央企。 近年来利润和毛利率等经营数据稳步增长。净利润从1.2亿增长到2020年的5.05亿。毛利率始 终维持在40%水平之上。 OLED材料业务在同行中营收体量最大， 受益于全球OLED产能向中国转移以及TCL、京东方等 国内企业大量产能的投放， 将带动国内OLED材料企业陆续放量。 此外，公司布局的聚酰亚胺薄膜(PI膜)是显示屏实现由“硬"到"软"转换的关键材料。 同时万润在光刻胶产业链上游的成膜树脂方面储备丰富，不断发展力争切入光刻胶供应链。 2、永创智能：自动化新标，白酒企业正在花大价钱给它做产线改造，业绩迎来 拐点，2020年同比增长近100%(东北证券) 东北证券分享了一家给白酒行业做自动化的标的：永创智能。 公司是行业内少数集定制化设计能力、全系列产品制造能力、高质量安装调试能力于一体的 包装设备提供商。下游主要为食饮、医药等消费领域，需求量受宏观经济影响较小，对上游 包装设备的需求量稳定。 1)消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长 行业增长主要源于三大领域： ①原有设备的更新换代： 啤酒消费逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级，产线更新需求持续释放； ②消费升级带动新型包装层出不穷，进一步推动行业增长： 啤酒小瓶化、罐装化新趋势，常温酸奶的兴起以及更加符合健康生活理念的低温奶需求在快 速增长； ③全新市场： 白酒行业自动化改造需求改造强烈，目前处于刚刚起步阶段，增量市场空间大，行业蓄势待 发。白酒属于劳动密集型产业，工作环境差，劳动强度大，机械自动化生产比例极低，随着 对质量把控要求提高，白酒企业盈利能力持续，再加上人力成本的压力，白酒企业自动化智 能化改造需求强烈，统计近几年白酒企业招标信息，改造投资规模达330亿，行业蓄势待发。 2)兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业。 公司深耕行业数十载，拥有对企业生产包装过程的深刻理解，最开始由单机设备到智能化生 产线，后续由后道包装到生产、灌装、包装、物流全系列产品，公司通过持续不断的研发投 入，建立起了宽广的护城河。 公司每年研发费用投入，达到同业均值的2.5倍，差距在拉大，最终体现在收入上，即使行业 最差的时候，也能保持稳定增长，头部企业优势地位明显。 3)业绩迎来拐点，净利率有望持续增长。 公司净利率拐点的趋势具有可持续性： ①行业格局基本稳定，价格战告一段落； ②规模效应持续显现； ③产品结构升级，毛利率较高的智能化产线占比逐渐提升；白酒为非标品，对定制化能力要 求更高，有望实现更高的毛利率。 今年伴随着整体制造业投资回升，包装机械设备行业投资景气向上，行业投资需求持续释 放，公司作为该细分领域龙头企业显著受益。 3、隐形正畸：颜值经济中的千亿蓝海市场，年复合增速高达50%，产业链上的 标的都梳理清楚了(安信证券) 科普一个口腔医疗中的的消费黄金赛道，隐形正畸，在颜值经济推动下，将成长为千亿市 场，目前还是高速增长的蓝海。 1)隐形正畸较传统口腔正畸具有明显优势 错颌畸形非常普遍，简单来说就是牙齿排列不整齐，对于健康和美观有双重影响，据灼识咨 询数据，2019年中国就有10.37亿错颌畸形病例。 传统的正畸手段主要通过金属托槽矫治、舌侧矫治、陶瓷托槽矫治等技术来矫正，常见的就 是“铁齿钢牙"。 目前最新的隐形正畸利用高分子聚合物做成全透明、可摘脱牙套，可以满足患者美观、咀嚼 是摘脱，并且大大释放医生潜力，市场需求量开始高速成长。 |
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