为何我对市场不悲观？谈一下如何计算股市大底的方法

新用户49006959 2021-04-04

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最近几天，尤其是周一，可以很明显地感受到市场恐慌了。之前的下跌，可以说大家还是蒙的，但是到了周一，抱团股的跌跌不休，加上其他股也跟着一起崩，一下子市场的恐慌情绪就起来了。

体现在，很多人见了就问一个问题：到底何时能止跌？止跌没有？要不要赎回基金？甚至还有人转发某大V的观点，说指数已经击穿了所有的均线支撑云云。

我认为吧，技术分析不是不能看，但不能这么僵化地只看技术的。技术只不过是辅助，是表象，重要的支撑上涨和导致下跌的因素，那才重要。这一波为啥下跌？因为抱团股的结构性风险，明白了这一点，就知道了这一波和2015年的那个股灾有啥不同。

股市的特征之一就是波动。要投资股市，就一定要去承受波动。如果承受不了波动的，那么就别玩了，但是到时别眼红别人基金赚得多才好。高风险才有高收益这句话的意思在我看来倒不是鼓励剑走偏锋，孤注一掷，而是说如果期望获取高收益，就要有承受波动的准备。

到底投资是要低风险，高收益，还是高风险，高收益呢？其实，我认为投资追求的一直是低风险，高收益，但不同时候，“风险”这两个词的含义是相差很大的。

上面提到的“高风险才有高收益”里面的风险，我认为是“不确定性、波动”。而“投资追求的是低风险，高收益”这句话里面的风险，我指的是赔率。很多时候，赔率很有优势的位置，很多人会认为是高不确定性的，也只有高风险的不确定性才会有低风险的价格。

举个例子，2020年新冠疫情，市场暴跌击穿2800点，后面美国出现史无前例的股灾，市场再次下探2600点的时候，很多人，很多文章都在呼吁“现金为王”，认为那个位置风险很高，其实这个“风险”就是未来的不确定性，但正因为市场的人都对市场的未来迷茫，所以那个位置价格很低，因为风险的担忧暴露充分。在投资领域，低价格就意味着从长期看的“低风险”。那个点，就是大家认为高风险，但高手知道是低风险的位置。反过来，当市场在节前冲高的时候，虽然看起来一切都很美好，疫情结束看到曙光，经济数据强劲，但抱团股的价格太高了，已经蕴含了太好的预期，这时候，再出利好也是正常的，不大容易让股价大涨，反而利空一旦出现很可能就是超出大家预期的。这个位置，就是大家认为低风险，但高手认为高风险的位置。

如果觉得上面的话太绕的话，那么总结为一句就是：投基金，一定要在位置低的时候大手笔投，而不要在人人都在基金上赚到钱的时候投。如果担心风险怎么办？没有人能在底部、新冠疫情底部和金融危机底部时能说服你很放心不用担心未来，我认为答案是确保你投资基金的那一笔是闲钱，不怕亏。

不过，光有感性认识还是不够的，我们还可以加上数据分析：如何分析中国股市的底部？

大致上有三个办法。

第一，股票也是资产，也有收益率，可以和无风险利率比一下性价比，这个我俗称股债收益比。股票资产的收益率等于市盈率的倒数，把这个倒数和十年期国开债收益率（把这个当作是无风险利率），就会发现中国股市过去的历史大底都有个规律：当股市收益率等于无风险利率的2倍左右，就是股市的大底。

我在文章《有点意外，但全年谨慎观点不变》里面提到虽然新年后指数不断新高，但对全年比较悲观的理由的第一点就提到：“从股债性价比模型来看，现在股市的性价比已经不高，基本上接近2018年年初的水平。历史上，在这个性价比的情况下，股市风险不少”，里面的股债性价比模型指的就是这个。

在我看来，这是衡量股市整体风险和机会最好的指标了。

不过，这个指标有个缺点，除了低风险和高风险两大极值以外，其他时候参考意义不大，而且比较难算。

第二个方法，股市其实是经济的晴雨表，股市的上涨速度其实和GDP的增速是差不多的。大家来算算，如果以2005年的998为底部来计算的话：

2008年底的1664，对比2005年的998，那几年的复合增速大概是12%。998*1.12的4次方就等于1570。之所以4次方是因为1664点几乎是09年。

2013年底部的1849，对比2005年的998，那几年的复合增速大概是8%；

2018年底部的2440，对比2005年的998，年复合增速大概是7%。998*1.07的13次方，等于2405。

以此类推，2019,2020,2021年的大底部大概是2575，2755，2947点。对应每年7%左右的增速。

谁说中国股市不是经济的晴雨表？这样算下来，大家恐怕就明白了为何股市会暴涨暴跌了，无它，脱离经济增速涨太多了，后面只能大幅拉回来。

所以，其实历史大底差不多就是每年上移7%左右。

现在是3357点，再向下跌个10%左右，又到了历史大底附近，所以那些吹说股灾的，恐怕是靠蒙的。当然了，这是上证指数，而不是创业板、沪深300，那些指数被抱团股拉太高了，回撤恐怕会大不少。

第三个方法，看明星基金经理的回撤。根据我的观察，其实厉害的基金经理往往是有一个回撤极限的。这里我说的是真正厉害的基金经理，而不是某些靠运一飞冲天的经理。比如谢治宇，如果他一波回撤30%，基本就对应着股市的重要底部。今年情况特殊一点，最好结合其他两种方法看。

这三种方法里，最靠谱，最可靠的还是第一种。

最后，提一下，历史大底的意思也不是说那里一定不会穿，只能说在那个位置附近买的话，从长期看胜算非常大。

如果从政策面的角度，今年货币政策不会急转弯，经济同比大增，同样不具备整体性熊市出现的环境。

所以，结合最近的跌幅看，指数这一波短线杀跌就算还没见底，也可能是接近见底了。不过，这个反弹能到多高，有没有力度这个我预估不了，有一点我倒是有强烈预感的：那些估值高高在上，动不动过百倍市盈率的赛道股，未来依然有较大的消化估值的压力，要么用空间，要么用时间，至于基金，相信会有大量的基金回报率会回归正常。只有那些真正能挖掘出优质标的基金经理，未来才能获取超额收益。