借顶尖机构的“眼睛”搭投资顺风车 价值研学社 持续跟踪高瓴资本、顶级公募基金等卓越投资者持仓变动,研究企业长期价值背后的内在逻辑,不断寻找自己的能力边界,坚持做创造价值的事情,做时间的朋友。 197篇原创内容 公众号 价值研学社第197篇原创文章 4月6日,通威股份发布2020年业绩快报和2021年一季报业绩预告: 1、2020 年公司实现营业收入 442.00 亿元,同比增长 17.69%;实现归属于上市公司股东的净利润 36.08 亿元,同比增长 36.95%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 24.09 亿元,同比增长 4.06%;基本每股收益 0.8581 元,同比增长 26.45%。 业绩变动原因如下: 1)2020 年全球光伏装机持续增长,公司高纯晶硅及太阳能电池新增产能逐步达产达标,产品成本持续优化,销量实现较大幅度提升。其中高纯晶硅销量 8.66 万吨,同比增长 35.79%,电池及组件出货量 22.16GW,同比增长 66.23%。 2)2020 年公司因转让成都通威实业有限公司 98%股权确认投资收益 152,181.51 万元,增加净利润 129,354.28 万元。 3)公司对原有 2 万吨高纯晶硅项目的精馏、还原等工段进行了升级改造, 对部分设备进行了拆除、报废处理,扣除预计残值后的报废净损失 28,847.97 万元。
2、预计 2021 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润,同比增加4.56亿元-5.56亿元,同比增长132%-161%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润,同比增加4.34亿元-5.34亿元,同比增长137%-169%。 业绩变动的原因:公司在高纯晶硅和太阳能电池领域一直维持领先的成本及品质优势。受益于下游需求的增长,高纯晶硅供应紧张,价格行情持续上涨;同时,太阳能电池出货量较去年同期有较大幅度增长。 业绩点评 1、2020年公司扣非归母净利润为 24.09 亿元,同比增长 4.06%,远低于公司营业收入增速17.69%,主要是因为公司确认固定资产报废和减值损失5.1亿,减少了公司大约20%的利润。 1)硅料:2020年出货8.66万吨,同增35.79%;其中,第四季度出货3.11万吨,净利润6亿元,单吨净利润大约1.9万元。 2)电池:2020年出货22.16GW,同比增长66.23%;其中第四季度出货8.05GW,净利润3-4亿元。 3)农业、化工、电站:预计这三块业务整体盈亏平衡;电站利润可以弥补饲料亏损,饲料业务亏损主要是因为饲料原材料上涨,终端产品涨价滞后。 4)2020年计提减值和报废处理影响利润5.1亿元,其中,永祥多晶硅老产能报废2.88亿元、马鞍山和唐山电站项目计提2.22亿元减值。 2、2021年硅料业务盈利环比加速提升,通威股份第一季度业绩超预期。
2)电池:由于一季度部分产线改造,其中单晶约5GW,单晶平均盈利约3分/W。第一季度产业链博弈明显,电池介于硅片与组件环节两头受压,盈利能力处于低位。 刘格菘重仓通威股份 通威股份是刘格菘的重仓股,他所管理的五只基金在2020第四季度末均持有公司股票。刘格菘在2020年第二季度建仓,第三季度进行小幅加仓;建仓成本估计在20左右。 刘格菘在第四季度进行了减仓,其中广发科技先锋减仓2297万股;广发双擎升级减仓1507万股;广发小盘成长减仓1729万股;广发创新升级减仓1414万股;广发多元新兴减仓817万股。 总结 1、3月份光伏行业个股大幅下跌是因为上游材料上涨,导致下游需求下降,市场预期光伏企业业绩下滑。随着光伏玻璃和胶膜的降价,预期行业需求将回暖,光伏企业调整触底。 2、从行业的角度看,通威业绩超预期不代表整个产业链都会超预期,硅料紧缺,价格上涨会压缩其它环节的利润。毕竟产业链是此消彼长的过程,某一环节的业绩好相应的另一环节的利润就会差,说到底是个利润再分配的问题。 3、锂电和光伏都具有长期投资逻辑,相关龙头公司都属于确定性标的。 4、从当前估值来看,滚动市盈率 P/E(TTM)为42.6,市净率为5.07;据芝士财富统计:公司目前估值水平处于历史高位。 (数据来源:芝士选股) |
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