馨月说财经：美国用新泡沫洗澡未来成败几何？

受卫安危机冲击，美联储于3月16日开始重启QE，重启QE以来，美联储在3个月内通过各种流动性工具向市场净投入的基础货币已接近3万亿美元，货币宽松力度是史无前例的，同时美债规模也突破了26万亿美元水平。

超量货币供给，再加上商业银行货币乘数与市场杠杆，美国市场的流动性后期恐怕会超出市场想象。目前美联储执行零利率，导致市场利率扭曲，资产定价分歧严重，无风险资产与风险资产之间的收益率进一步扩张，这就导致美国金融市场放大了投机度，越来越多的流动性将会在金融市场中正空转。

零利率+无限量QE令美股再度崛地而起，随着纳斯达克再创历史新高，美股的市盈率不仅超过了20倍，同时也来到了20年来的高点，且纳斯达克相对道琼斯指数和标普500指数的优势也达到1983年以来最大，而标普500和道琼斯指数之间的差距也为2002年以来最大值。

美股估值与经济基本面严重脱离，且三大股指之间也在分裂，虽然这是传统经济与现代科技代沟的表现，但更主要体现了泡沫市场的内在分裂。由于纳斯达克的科技股受卫安危机相对影响小一些，且又在估值想象空间上较传统产业大，所以纳斯达克指数近期迭创历史新高，只是这样的新高也令美国的金融市场在不断抬高。

目前华尔街大行不断给出风险警示，美联储鲍威尔也对美股的泡沫趋势表示了忧虑，且美联储的扩表速度明显下降，暗中有意在调控市场，但是美政府的态度火热，这令美股过早地进入到了博傻状态。

美政府正考虑在下一轮纾困方案中再发一波现金，预计将在未来几周内公布。这些信息都明显地激励了美股多头，乃至令美股的多空对比达到了8：1，而且美国的普通投资者今年显著增加，这样的多头市场从各种角度来看都充满了风险味道，但是博傻状态的股市很难预计它的高度，博傻的惯性往往会令市场超出预期。

在美国经济没有有效恢复之前，美股以新泡沫方式先期再现，这令美国金融市场后期的风险敞口更大，而金价也正从另一个侧面来反映这一事实。

金价当下走高并冲击今年的高点，说明市场对风险的预期依然较强，但是股市与金价的高位并行上升现象是很难持续太久的，从中长期来看，两者持续高位上行之后必然会产生撕裂，而从全球货币供给角度来看，先倒下的恐怕不会是黄金。

美股的快速新泡沫化，严格来说是美国金融扩大化的反映，是货币泡沫化的反映，也是美国经济结构失衡的反映，这样的股市已经不是经济的晴雨表，而是金融市场的体温计，更多地反映了美国维护华尔街全球金融核心地位的挣扎。