作为有着五千年文明历史的中国，文化更是源远流长、博大精深，其潜在价值无可限量。
来源：融资中国 作者：李淳
融中传媒：thecapital
《融资中国》杂志官方微信，整合十年报道资源，用心传递中国股权投资行业的人与事。
当今社会是互联网化的社会，是万物融合的社会，思想在当今社会正通过相互间接触、交流沟通彼此相互吸收、渗透，学习融为一体，而文化亦是如此。拥有着五千年悠久文化历史的我们，带有极强的包容性；与此同时，我们的文化正在以不同的形式在进行着加速的融合（跨要素融合、跨平台融合、跨行业、跨产业、跨国和跨社会）。让人不由得联想到盛行于14世纪到17世纪的一场欧洲思想文化运动（文艺复兴），中国正步入小康后的新的阶段。尤其是在作为文化之都的北京，文化更是博大精深、海纳百川，在散发出“寄之以情、托之以思”魅力的同时，提升了社会的创造力，更是点燃了社会深埋依旧的热情和创新的动力。
一、文化融合的三个层次
第一类是跨要素融合。
以“文化+科技”“文化+金融”等为代表的融合模式，已经在产业层面得到广泛应用。比如，很多大片都借助世界领先的3D技术，创造了票房奇迹。
文化+科技，不仅使传统的文化“活”起来、“动”起来、“新”起来，同时也赋予了科技产品的文化内涵，增强了科技产品的表现力和吸引力。同时改变了传统文化产品的制作传播方式以及交易模式，创新了很多商业模式，还创造了不少新的文化市场，如VR/AR、电竞、直播、网红等。
文化+金融，是文化资源资产化，是通过文化价值的构建结合资本化运作，加速资源整合，借助模式创新，发展文化创意，结合产业资本，通过有效的市场机制，挖掘出其潜在的文化价值。经济不景气的时候，资金去整合实业，未来经济的发展方向主要看并购市场的投资方向，根据choice的一级市场并购数据显示（如73页图表一），完成实施的并购自2013年以来呈现爆发式增长态势，并且在2014年至今参与并购的数量逐年稳步攀升。2016年3季度之前的并购参与量已超过2015年全年。
图表一：文体娱乐行业的并购趋势
数据来源：choice和公开数据整理
除了上市公司间资本运作外，根据截至2016年9月的股权私募基金和创业私募基金披露投资领域的数据显示(如73页图表二)，在较为热门的投资领域中，文化已成为紧随互联网之后的又一重点投资领域，超过了此前较为热门的新材料、新能源、节能环保乃至信息技术。其中乐视以及阿里影业都设立了几十亿的文化产业基金。
图表二：基金协会披露投资领域热门投资的基金数量
数据来源：中国证券基金业协会
第二类是跨行业融合。
通过行业间的功能互补和链条延伸，文化产业向三次产业深深的渗透，“隔行如隔山”的行业壁垒正逐步消解。当前，“文化+工业设计”“文化+旅游”“文化+农业”等多种业态融合模式不断涌现。像丽江文化、桂林文化等旅游项目、众多的休闲观光农业项目、文化主题公园以及各类国际创新设计产业园，都是跨行业融合的典型。
第三类是跨平台融合。
“文化+互联网”“文化+城市建设”是典型代表。互联网拥有平台聚众优势，使文化内容、创意表达更加丰富多样，从传播消费到运营投资更加方便快捷，现在只要“一机在手”“人在线上”，就可以通过“创客”“众筹”“众包”“电商”等方式，获取大量信息、对接众多投资、分解生产制造过程、实现线上线下营销，变创意为现实。
总之，文化是思想、是灵魂、是创新之源。通过和不同要素、行业、平台，乃至不同国家和社会的思想的融合，创造出新的模式和资源的市场，不断推进社会和经济的发展。
二、文体传媒的宏观背景
按照国际经验，当人均GDP超3000美元时，文化消费会快速增长；超5000美元时，文化消费则会井喷。根据国家统计局的人均GDP数据显示，2008年我国人均GDP超过了3000美元，2012年超过6000美元。近期的万达影业并购、收购马德里竞技股权，阿里收购恒大、并购乐视体育、拿下奥运网络播映权等，随着资本的不断注入带来的水涨船高，给整个文化体育行业带来了翻天覆地的变化。
图表三：人均GDP折合成美元
数据来源：国家统计局
据财政部统计，2015年全国财政支出中，文化体育传媒经费3067亿元，比上年增长14.0%，仍保持非常稳定的投入上升趋势。也体现出国家队该领域的长期信心。
图表四：文化体育传媒经费投入
数据来源：文化部
此示范相应也带动了文化地产（2015年末全国平均每万人群众文化设施建筑面积279.95 平方米，比上年末提高10.44平方米）、文化就业（2015年末全国文化市场经营单位23.17万家，比上年末增加1.15万家；从业人员156.47万人，增加24.08万人。全年全国文化市场经营单位营业总收入2965.64亿元，营业利润1002.10亿元。）、文化出口的突飞猛进的增长，使得文化领域的投资三驾马车并驾齐驱，引领整个产业结构的调整和驶入未来中国的文艺复兴时代。
三、资本市场文化传媒板块表现
1.市场表现活跃
2015年是资本激进疯狂的一年，股票市场经历了暴涨也承受的暴跌。由于国家在2015年年初提出多项文化传媒改革措施及相关政策，伴随着资本涌入使得文化传媒板块在市场里显得异常火爆。经历了2015年飞速上涨后，2016年开始文化传媒板块逐步回归理性，板块估值逐渐被修复，溢价水平回落明显。通过外延并购来实现成长与估值消化仍然是文化传媒公司的主要驱动力，经历了迅速膨胀后遇冷的阶段，资本则更倾向于前期完成业务布局与业绩良好的公司。待估值消化完成后，文化传媒行业将进入稳步发展时期。
图表五：2015年A股板块涨跌幅
数据来源：公开资料整理
截至2016年9月，新三版文化传媒公司挂牌数量达到202家， 根据202家公司2016年中报显示其营业收入102亿元（总计），净利润7.97亿元（总计）。其中华强方特表现抢眼，中报显示营收14.35亿元，净利润为2.8亿元，中报利润率接近20%。公司主营动漫产品,主题乐园，特种电影，度假娱乐，也成为国内“文化+科技”公司的典范，其以文化为核心，科技为依托，创新文化发展模式，并且以高科技手段提高中国文化产业的竞争力和附加值。
图表六：新三版2016年中报净利润前十家公司
数据来源：2016年半年报
2.并购完成数量与金额齐攀升
伴随着并购市场的火热，文体娱乐行业也水涨船高，围绕上市公司进行的并购自2013年以来呈指数化上升趋势。2015年仅以人民币结算的并购交易就已经接近60例，披露金额的并购总额接近300亿人民币。
图表七：文化人民币结算并购的整体趋势
数据来源：choice和公开数据整理
与此同时，完成并购的数量和金额也在逐年在扩大，截止2016年9月，并购市场的披露并购额度已经超过2015年全年，披露金额的规模超过 400亿，整体市场投资超过千亿，预计2016年全年的市场投资额将接近2000亿人民币的规模。
图表八：近三年文化并购披露金额并购数量和金额变化
数据来源：choice和公开数据整理
尤其是在2016年4月完成的完美环球发行120亿联合完美数字科技、石河子骏扬收购上海完美世界网络技术有限公司更是掀起了文体传媒行业的又一波并购浪潮。同时，伴随着2015年关于文化体育政策的集中爆发，打开了文体传媒行业并购的投资空间，为实现文化兴邦、体育强国的目标更近了一步。
四、文化、体育、娱乐、科技成为衣、食、住、行的2.0版
文化注重的人的内在表现，包括思想、表达、历史、地理、风土人情、传统习俗、生活方式、文学艺术、行为规范、思维方式、价值观念等，“文明以止、化成天下”，紧扣现代社会文明的脉动,揭示历史发展轨迹。
体育注重的人的外在表现，通过改善身心、强健体魄，追求极限、寻求突破得到物理意义上的升华。它是以身体与智力活动为基本手段，根据人体生长发育、技能形成和机能提高等规律，达到促进全面发育、提高身体素质与全面教育水平、增强体质与提高运动能力、改善生活方式与提高生活质量的一种有意识、有目的、有组织的社会活动。
娱乐是领悟之后的感受和成熟之后的喜悦，能够让人暂时忘却日常生活中的自我那样一种境界，即在活动中不由自主地放松精神，从而得到精神上的休息。娱乐活动产生的前提条件是人们必须有闲暇时间，有剩余收入，并且有较好的心情，因此只有当人们解决了温饱问题，甚至在社会上已得到应有的尊重之后才会产生娱乐的需求。
而科技是通过科学和技术，发现并建立其内在和外在的联系，通过不断的创新以及技术的提升，不断改善内在结构并且系统化的发展和革新。通过身心的修炼，提升创造未来的欲望，进而促进社会的和谐进步。
人们在基本生存需求得到满足以后，更高的物质层面和精神层面的需求应运而生，正如前面所提到的国际惯例，各种消费性需求推陈出新，对于文体娱乐的需求尤为突出，文化消费首当其冲。换言之就是衣、食、住、行的升级版。
紧随去年传媒业的资本融合的加速的脚步，文化、体育产业呈现出日新月异的变化，整个行业迸发出难以遮蔽的光芒。作为有着五千年文明历史的中国，文化更是源远流长、博大精深，其潜在价值
