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导 读 科创板的推出对于整个资本市场，尤其是IPO开了天窗，或是在所谓冬天的冰面上砸了一根锥子。 作者 | 什小瀑 7月22日，科创板火爆登场。截至下午收盘时，首批25支股票全线飘红。 25只科创板股票在上市首日合计成交近485亿元，涨幅均超80%，其中涨幅位于前五位的分别为：安集科技涨幅400.2%，西部超导涨幅266.6%，心脉医疗涨幅242.4%，澜起科技涨幅202.1%，中微公司涨幅179.3%。 科创板开市首日25只股票收盘情况 安集科技成为科创板首日“最赚钱的新股”，全天最大涨幅超过520%，换手高达86.19%，以196.01元的最终收盘价，成为25家公司中价格最高的公司。中国通号全天上涨109.7%，市值在收盘时达到1057.8亿元，成为科创板首日收盘市值最大的新股。 出陈易新，科创板的光荣与梦想 如果以“光荣和梦想”为题，瞻望科创板。那么从申报科创板的上百家企业和企业背后的投资机构来看，“光荣”属于人民币基金。 每一种机构都有路径依赖，传统美元基金的投资领域和作业半径对于目前国内科技原创的东西涉及很少。目前大部分投资中，美元基金对于生态的认知不如人民币基金。不同的投资机构对于现行的发审规则、独有中国特色的窗口指导领会是不同的，人民币基金收获“光荣”，也是本土创投崛起的机会。 “梦想”是什么？梦想制度层面真正做到有进有退。明确退市制度，在源头上保证信息披露的真实。如果违规成本很高，企业就会思考造假、欺诈最后要承担的后果是什么。梦想科创板能够真正把优质资产留在国内。用资本市场做抓手，在大国博弈过程中占得先机。 科创板的推出对于整个资本市场，尤其是IPO开了天窗，或是在所谓冬天的冰面上砸了一根锥子。它的推出和实施引发我们对科创板下一步的思考。 引入集体诉讼制度势在必行 美国注册制相对比较成熟，它的成功取决于成熟的生态系统。在生态系统里，除了SEC等比较严格的监管外，还有法律体系的密切保障。美国集体诉讼非常有效，像浑水等专业做空机构会去寻找信息披露的漏洞。在这个环境下，企业会在源头上保证信息披露的真实性。违规成本很高，会让企业思考造假、欺诈最后要承担的后果是什么。 如果一旦有公司造假，公司和高管都将面临倾家荡产的结局，重惩之下，“以身犯险”者能有几人？社会化监督加上强有力的法律保障，科创板或能实现真正的优势劣汰。 注册制来了，做空机制还会远吗？ “追涨杀跌”是二级市场的常态。“追涨”使股价飙升远离基本面。政策降温，股价下跌，资金流通性减弱，企业融资困难。“救市”政策出台后，股价上涨，又是一番轮回。“庄股”横行，劣质股深藏市场中，散户多半逃脱不了“被割韭菜”的命运。 以上种种现象的出现，和我国资本市场的做多单边机制有很大关系。纳斯达克和港股等成熟资本市场里，除了注册制，做空机制也是资本市场协调发展的必要条件。 做空机制下，股价会始终围绕企业基本面窄幅波动，企业的经营行为会受到投资人及投资机构的密切关注。一旦出现异常，比如造假等问题，企业股票将面临做空，甚至摘牌风险，就连审计机构也难辞其咎。 目前科创板是个襁褓中的婴儿，尽早引入做空机制，市场化监督作用会发挥得更充分，也更利于市场的长期健康发展。当然，倡导引入做空机制并不意味着对恶意做空行为的无视，做空也需在红线之内遵纪守法。同时，还需制定相关政策，对我国金融、国防等支柱型行业进行安全保障，以防境外资金恶意做空市场。 能否给投资者带来持续回报？ 创业板、新三板做市、纳斯达克指数趋势图 图注：纳斯达克数据截取：1971.0205-2019.0703 创业板指数据截取：2010.0601-2019.0703 新三板做市数据截取：2015.0101-2019.0703 据融中财经(ID:thecapital)统计，从1971年2月5日至2019年7月3日，纳斯达克的收益率为8070.23%，年化收益率为166.97%。创业板从2010年6月1日至2019年7月3日，收益率和年化收益率分别为54.44%、5.99%。新三板从2015年1月1日至2019年7月3日，收益率和年化收益率分别为-23.70%、-5.27%。 创业板能否成为“中国的纳斯达克”主要取决于三方面：上市公司是否足够优质；价值投资者是否足够成熟和理性；监管边界及尺度的适当把握。如果市场上企业融资不畅，投资者不能获得持续回报，那“中国的纳斯达克”也只是一个空想而已。 寄语科创板 在融资中国2019股权投资产业峰会上，凯联资本管理合伙人沈文春、浙商创投联合创始人华晔宇、普华永道合伙人李雪梅、招商证券投资银行总部总监高涛、基石基金管理合伙人秦少博、国翼投资管理合伙人佟德瑞、国泰君安成长企业融资部董事总经理陈夕鹏等嘉宾，纷纷对科创板献上寄语。 从左至右依次为沈文春、秦少博、佟德瑞、华晔宇、秦少博、高涛、李雪梅、陈夕鹏 国泰君安成长企业融资部董事总经理陈夕鹏：我能想到的一个词是“坚守”。整个投资产业链上，各位投资机构的投资，中介机构的参与，大家已经坚守了这么多年，毕竟有很好的前景，科创板摆在那儿我们还要继续坚守下去。 普华永道合伙人李雪梅：美好的祝愿科创板能够把先进的、成熟的资本市场经验都能够运用在我们资本市场上开花结果。作为普华永道的合伙人，希望我们未来有机会服务更多的科创企业，伴随他们一路远行，登录中国的资本市场，中国的科创板。 招商证券投资银行总部总监高涛：“情怀”。科创板之所以命名为科创板，我们中国人对“科学”是有一种情怀的。150多年前，当时的洋务运动让中国人真正意识到了自己不能再是农民阶级一朝更替一朝。1988年邓小平同志在全国科学大会提到的科技是第一生产力，2019年我们又提到了科创板，这些都是中国人的科技情怀。祝愿科创板，希望科创板能真正实现我们心中的中国梦。 浙商创投联合创始人华晔宇：对科创板有个建议，股权投资机构习惯于投还没有利润的企业，科创板上市公司网下配售时应该向备案的私募股权基金开放，这对科创板长期良性发展有积极意义。 国翼投资管理合伙人佟德瑞：祝福科创板顺利运行，在发展中解决一些问题，给投资机构、投资机构背后的投资人，包括市场参与方形成多赢的局面，最终能给中国的科创企业、科技行业带来一个真正的金融支持的战场。 基石基金管理合伙人秦少博：三点希望，第一，希望我们还是选择相信未来，大家还是有点情怀的。第二，希望前五个交易日精彩，过了前五个交易日之后保持平稳。第三，希望社保基金、保险基金长期进来，抵消一部分散户结构化问题，这个非常重要，因为现在已经有散户化的趋势。 凯联资本管理合伙人沈文春：希望科创板有一个美好的未来，实现科创板的光荣与梦想，事关国运，科创板成功，注册制成功，中国就会在国际竞争中胜出。 |
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