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最近互联网中概股大跌，而公司的竞争力没有任何变化，只是单纯地杀估值，这也意味着投资机会已经出现。 不过鉴于实盘仓位已有5份中概互联，所以出手会更加谨慎。 先摆投资品种推荐：  主动基金：   2.再看龙头个股  而互联网的触角涉及人们的方方面面，电商和游戏也只是互联网版图的一部分。 具体来看，高瓴持有的95家公司中，中概股数量占比近30%，从持有市值来看，中概股占比超60%。 拼多多、百济神州、京东、爱奇艺、泰邦生物、哔哩哔哩等一直是高瓴长期重仓持有的公司，而且去年四季度上市的完美日记、名创优品等高瓴一级市场投资的项目也出现在高瓴四季度持仓名单上。  同期，景林资产的前十大重仓股也多为中概股，比如拼多多、中通快递、好未来、网易和唯品会等标的。  最新数据显示，腾讯控股、美团是内资的核心持股。   1.中国互联网50   2.中国互联网  3.中美互联网 鉴于中美互联网的重仓股均为成熟企业，故用市盈率估值。 不过亚马逊、奈飞的估值分别为72.05倍、81.49倍。 1.张峰 ② 长期业绩 分年度来看，6年取得正收益，除了2014年和2019年，其余6年都跑赢了沪深300。 ③ 投资框架 首先，会基于基本面以及相对不错的估值去买一个公司。 在买入的时候，也尽量去看的比较长，从长期持股出发。 其次，在买入公司后，会进行大量的跟踪，一旦跟踪下来的基本面情况低于我们预期，也会卖掉。 在2020Q2全市场的股票型基金中，排名第91名。 ⑤ 个人是否持有 分年度来看，在2017年和完整的18-20年均跑赢了沪深300和同类平均水平。 在选股上，杨瑨在长期的投资历练中形成了一套“苛求价值”的高质量选股框架。 杨瑨重视“5个圈”的选股标准，只有能被5个圈同时圈中的个股，才敢放心重仓。 第一个圈是管理层、治理结构，第二个圈是商业模式，第三个圈是公司竞争优势，第四个圈是短期基本面趋势，第五个圈是估值。 在杨瑨看来，前三个圈决定了公司的底色，代表了公司本身价值或者内涵价值。后面两个圈则是经常影响股价上下波动的因素。公司底色好，估值合适，基本面趋势又不错，才会进入杨瑨的重仓股考虑范围。 此外，在他看来，通过ROIC（资本回报率）和自由现金流，能看出公司盈利的源头，以及护城河的深度。 总体看，杨瑨以深入的企业基本面分析为立足点，挑选成长性突出、具备持续竞争优势且估值合理的护城河公司，做中长期投资布局。 不过其曾于2019.1.18-2020.12.22管理汇添富移动互联，20Q2机构资金规模27.68亿元，在全市场的股票型基金中排第36名。 ⑤ 个人持有份额 ② 长期业绩 分年度来看，嘉实全球互联网在完整的5个年度里，4年跑赢了沪深300，3年跑赢了同类平均水平。 但是综合叠加，近5年业绩排名前1/3。 ③ 投资框架 科技股投资有各种各样的不确定性和不连续性，那么投资框架中比较重要的一点是提高投资的兑现度。 A股科技股的兑现度和两个因素相关：一个是经济自身的周期，另一个是上市公司的质量。 张丹华更加偏向用长期的时间去把握最本质的因素，这是张丹华投资的第一性原理。 一旦对于公司抱着长期持有的心态，看公司的角度就会变得不同，这时候公司盈利模式的重要性会显著提升。要判断一个公司到底靠什么赚钱，是靠人还是靠钱还是靠固定资产。这个能够从企业的ROE上做出判断，优秀的公司能够长期维持在15%以上的ROE水平。这也是为什么组合里面电子类的企业买得越来越少了，因为大部分公司的盈利模式并不算特别好。 看得长之后，还会显著提高管理层的重要性。在面对各种变化时，不同的管理层会对公司带来很大的影响。看中国一大批优秀的科技类企业，几乎无不例外拥有战略眼光长远，执行力也很强的管理层。 嘉实前沿科技在全市场的股票型基金中排第80名。 ⑤ 个人持有份额 分年度来看，17-18年业绩相对一般，不过在19-20年大幅跑赢沪深300和同类平均水平。 首先，说说中间的政策周期。 A股市场的一大特点是受政策影响大，那么在做A股投资的时候，不能不考虑政策，这也是A股市场区别于港股和美股这样成熟资本市场的地方。 比如说在2019年11月底的时候，看到了再融资征求意见稿的出台，到2020年的2-3月就直接落地了。 这个政策释放了很重要的信号：资本市场深改推进，再融资是A股的重要催化剂，资本市场的融资功能一旦放开，管理层就有更强的意愿去释放业绩。 这个政策背后就看到了管理层对资本市场的支撑，推动了风险偏好的整体上升。 正好再结合疫情带来的全球央行大放水，形成了估值的大幅抬升。这就是政策周期对于A股市场产生的影响。 其次是股票的牛熊周期，在股票熊市的时候要回避系统性风险，在牛市的时候要增加组合的弹性。 做投资，要叠加对于股票周期的认知。 最后也是最重要的是产业周期。 股票的变化，最终是跟随着产业周期，反映的是整个经济结构的变化。 影响股票市场的核心要素，是经济结构的变化。 产业周期对资本市场的影响，就是经济结构的调整，对应到股票市值占比的调整。 在2009年的时候，整个TMT板块的市值占比在3%左右，然后用了差不多10年的时间提高到了13%。 看美股和港股，TMT市值占比都在30%以上，港股如果把即将上市的蚂蚁集团和即将上市的滴滴快手等算进去，可能会接近40%。 所以一个大的产业周期，反映到股市中，就是市值结构的变化。 作为投资者，需要判断哪些产业周期处于向上的趋势，在投资上做更多的仓位暴露。 在（刘平）的投资框架中，产业周期是放在最底层、最核心的位置上。 在这个基础之上，再去考虑A股特殊的政策周期和任何市场都需要考虑的股票周期。 通过对于三期共振的理解，建立自己的择股和择时的体系，获得可持续的投资回报。 过去A股科技型基金经理的主要问题是，投资回报的波动性比较大，我希望通过这个体系，降低投资回报的波动性，让回报可持续性更强。 同时持有龙头股和适当分散的子行业配置都是控制回撤的方式。 ⑤ 个人持有份额 |
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