概率与赔率思维，该如何应用在投资执行中？

      投资就是一个数字游戏，即便是再成功的投资家，都不可能在下注前百分百确定这次一定会成功，但他建立在概率与赔率的两个维度上的投资体系，长期下来一定是占据显著的盈利优势，足以在市场上不断复制，持续获得稳定的盈利收入。

      市场上大多参与者是没有数字思维的，还有少部分知道却又并不知道该如何使用，归根结底是不清楚数字游戏背后的底层逻辑。如果没有清清楚楚的判断框架，根本就无法运用，只能凭感觉去参与。虽然每一次出手时，对自己的这次的正确交易充满期待，但在旁观者眼中，实际上和赌运气没什么区别。

      我们回归到决定公司市值的公式上，公司市值=净利润*市盈率。公司市值高低受净利润与市盈率两个因素共同影响，拆分开来看，这其中会有四种组合：1、净利润上升，市盈率上升，这是最佳的组合，也是市场上常说的戴维斯双击，双因子共同推升的行情是最诱人的，利润最丰厚；2、净利润下降，市盈率下降，这是最惨的组合，双因子共同压制股价下跌，常说的戴维斯双杀，投资者务必回避此类行情，双杀的下跌威力带来的损失是非常惨重的；3、净利润上升，市盈率下降，这种情况往往出现在净利润增长预期仍在，但估值短期过高无法支撑业绩的增长速度，所以估值需要向下修复；4、净利润下降，市盈率上升，这种情况往往出现在讲故事的公司身上，太难判断。这样我们研究的着重点就要放在净利润与市盈率两个因子上。

      首先说净利润这个因子。分析公司未来的业绩增长预期，实质上考验的是商业分析能力，落到实处就是研究框架体系，其中包括政策导向、行业、公司经营、管理团队等诸多方面，需要围绕这些点建立自己的研究框架，利用这些体系标准去筛选、去深度研究公司标的，在自己的能力圈范围内寻找到净利润在一段时期之内（一般至少得看清未来三年）可以持续稳定增长企业，当然最理想的情况是能做到可确定长期稳健增长。背后其实体现的是概率思维，对你的研究框架体系的概率评测，所以我们需要做到的是不断优化投研框架体系，让筛选出来的公司具备更高的成功率，概率的提升代表着投资优势在上升。

      其次再谈市盈率这个估值因子。市盈率方面，我们可以划分为三个标准：估值上限、估值中枢与估值下限。可以将上市公司的历史估值曲线拉出来后，进行数量化的划分，确定上限值、中枢值与下限值。拿先导智能的历史PE曲线作为示例：

（*此图的不足之处是历史走势不够长，估值的上、中与下限，都需要上升周期与下降周期的反复验证来确定的。）

图中标示出的数字1处是估值下限，PE为25倍左右；数字2处为估值中枢，PE为38倍左右；数字3处是估值上限，PE为65倍左右。在股价的“上涨——下跌——上涨——下跌”的循环周期中，往往对应的会出现“估值上限—估值中枢—估值下限—估值中枢—估值上限—估值中枢—估值下限”，这样在估值下限时，出手的赔率最低，因为估值跌无可跌；在估值中枢时，估值可上可下，赔率居中；在估值上限时，赔率最大的，估值到顶必然回归。此时，考验的是你的逆向思维。（需要注意的是估值在下限时，预期未来业绩增长仍是大前提，这个大前提不在，估值低是价值陷阱，未来一旦业绩更差，此时的估值下限还能再向下！

      综合来看，对净利润的分析，考验的是商业分析背后研究框架体系的概率思维；对市盈率的分析，对应的是估值体系背后的赔率思维，两者必须有效结合。这里拆解的是价值投资公式背后的概率与赔率思维，其实无论是采用技术分析建立的交易系统，还是建立在情绪周期博弈上的超短线游资模式，背后都会有概率与赔率的数字化思维考量，只是很多人只看到表面的交易看不到内核支撑而己。

      调整自己的思维模式吧！这里前进的是一小步，对未来却是一大步！