摘要 【张忆东:制造业龙头有望成为未来数年核心资产行情的主角】受益于中国“十四五”规划推动自主可控、安全高效、高质量发展及“碳中和”、美国基建刺激计划,制造业龙头有望成为未来数年核心资产行情的主角。 事件: 2021年4月7日,财政部举办发布会,介绍贯彻落实“十四五”规划纲要,加快建立现代财税体制有关情况,并详细介绍了今年制造业减税降费新举措。 点评: 1、财政部加大对制造业支持力度,推出减税降费新举措 “十三五”期间,累计减税降费超过了7.6万亿元,政策重点主要是面向制造业。“十四五”期间财政部将进一步加大制造业企业的支持力度,实施多项新的减税举措:1)制造业企业研发费用加计扣除的力度从2021年1月1日开始由75%的比例提高到100%,是今年结构性减税中力度最大的一项;2)允许企业自主选择按照半年享受研发费用加计扣除优惠;3)完善增值税留抵退税政策,先进制造业范围在此前四大类行业(非金属矿物制品、通用设备、专用设备、计算机通信和其他电子设备)的基础上,自2021年4月1日起新增运输设备、电气机械、仪器仪表、医药、化学纤维等五大行业,均实行按月退还增值税增量留抵税额。 2、加计扣除力度的提高,有利于先进制造业增加利润 ——先进制造业研发费用规模大,更受益于政策红利。对所属制造业门类的A股公司2019年年报进行了统计,其中先进制造业研发费用合计排名前列。 ——加计扣除力度的提高有助于先进制造业增加利润。以2019年年报数据计算利润增厚最多的5大行业,分别是电子设备制造业(+62.8亿元)、汽车制造业(+31.3亿元)、电气机械和器材制造业(+27.7亿元)、医药制造业(+17.7亿元)和专用设备制造业(+16.1亿元)等行业。而利润弹性最大(利润弹性=预计利润增加额/净利润)的行业是有色金属冶炼和压延加工业(+17.1%)、电子设备制造业(+7.6%)、通用设备制造业(+7.2%)、汽车制造业(+4.6%)和铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业(+4.4%)等。 3、减税新举措,有利于先进制造业增加月度现金流、加快现金流转 1)允许企业自主选择按照半年享受研发费用加计扣除优惠,即企业可在当年10月份扣除上半年研发费用,从而减少年度预缴企业所得税;2)先进制造业增值税增量留抵税额由此前的期末一次核算变更为按月全额退还。均有利于增加相关企业现金流。 4、制造业核心资产将是未来数年核心资产行情的新主角 受益于中国“十四五”规划推动自主可控、安全高效、高质量发展及“碳中和”、美国基建刺激计划,制造业龙头有望成为未来数年核心资产行情的主角。 ——“十四五”期间的开局之年,制造业龙头迎来跨越周期的战略机遇期。“十四五”规划强调“坚持把发展经济着力点放在实体经济上,加快推进制造强国、质量强国建设”,并“深入实施制造强国战略”。 ——“碳中和”助力制造业结构优化。1)以严格的环保标准逼迫高耗能行业中的中小企业出清,利好中上游周期制造板块相关行业的龙头公司;2)能够直接或间接起到节能减排作用的方向,也将迎来“弯道超车”式的发展机遇;3)以清洁能源为主导的能源供给格局和相关新兴产业链将迎来投资新机遇。 ——美国基建刺激计划提振需求,中国有全球核心竞争力的先进制造业龙头,短期能受益海外需求复苏,长期能持续扩张全球份额。结构来看,我国制造汽车、拖车和半拖车、生产机械和设备以及生产化学品和化工产品为拜登基建计划主要受益板块。此外,半导体建造和新能源也被拜登基建刺激计划重点提及,有望成为全球竞争热点。 风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。 报告正文 事件 2021年4月7日,财政部举办发布会,介绍贯彻落实“十四五”规划纲要,加快建立现代财税体制有关情况,并在会上详细介绍了近年来财政对制造业的支持,以及今年制造业减税降费新举措:
点评 1、财政部加大对制造业支持力度,推出减税降费新举措 “十三五”期间,中国持续实施了大规模的减税降费政策,累计减税降费超过了7.6万亿元,其中减税4.7万亿元,降费2.9万亿元。而减税降费政策重点主要是面向制造业,包括但不限于:
“十四五”期间在继续执行降低增值税税率、完善抵扣链条等制度性减税措施的基础上,财政部将进一步加大制造业企业的支持力度,实施多项新的减税举措:
2、加计扣除力度的提高,有利于先进制造业增加利润 2021年,制造业减税降费中前两项政策都是围绕研发费用展开:
先进制造业研发费用规模大,更受益于政策红利。我们按照证监会行业分类对所属制造业门类的A股公司2019年年报进行了统计。其中先进制造业研发费用合计排名前列:计算机、通信和其他电子设备制造业研发费用合计达到1460.7亿元人民币,排名第一,远超过制造业其他行业;除此之外,汽车制造业、电气机械和器材制造业、医药制造业、专用设备制造业等行业研发费用合计排名靠前。 加计扣除力度的提高有助于先进制造业增加利润。以2019年年报数据计算新实行的研发费用加计扣除比例带来的净利润的影响,可以发现利润增厚最多的5大行业也是上述研发费用规模最大的行业,分别是电子设备制造业(+62.8亿元)、汽车制造业(+31.3亿元)、电气机械和器材制造业(+27.7亿元)、医药制造业(+17.7亿元)和专用设备制造业(+16.1亿元)等行业。而利润弹性最大(利润弹性=预计利润增加额/净利润)的行业是有色金属冶炼和压延加工业(+17.1%)、电子设备制造业(+7.6%)、通用设备制造业(+7.2%)、汽车制造业(+4.6%)和铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业(+4.4%)等。 注:利润弹性=预计利润增加额/净利润 3、减税新举措,有利于先进制造业增加月度现金流、加快现金流转 无论是允许企业自主选择按照半年享受研发费用加计扣除优惠,还是将按月全额退还增值税增量留抵税额的政策适用范围由此前的四大类行业扩大至九大类行业,新增运输设备、电气机械、仪器仪表、医药、化学纤维行业,均有利于增加相关企业现金流。
4、制造业核心资产将是未来数年核心资产行情的新主角 受益于中国“十四五”规划推动自主可控、安全高效、高质量发展及“碳中和”、美国基建刺激计划,制造业龙头有望成为未来数年核心资产行情的主角。 “十四五”期间的开局之年,制造业龙头迎来跨越周期的战略机遇期。“十四五”规划更加重视推动高质量发展,强调“加快发展现代产业体系,巩固壮大实体经济根基:坚持把发展经济着力点放在实体经济上,加快推进制造强国、质量强国建设”,并“深入实施制造强国战略:坚持自主可控、安全高效,推进产业基础高级化、产业链现代化,保持制造业比重基本稳定,增强制造业竞争优势,推动制造业高质量发展”。
长期而言,“碳中和”将成为经济结构优化的主线,围绕碳中和,新旧产业皆有可为。
美国基建刺激计划提振需求,中国有全球核心竞争力的先进制造业龙头,短期能受益海外需求复苏,长期能持续扩张全球份额。美东时间3月31日,美国总统拜登宣布了总计预算2.3万亿美元的基建计划。基建计划是否通过对拜登在明年(2022年)的中期选举至关重要,而2021年10月将会开启新的财年,届时,拜登-哈里斯政府如果启用调和程序,该计划大概率会在两院通过。
5、风险提示 全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。 (文章来源:张忆东策略世界) (责任编辑:DF078) |
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