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问：港股蓝筹中的成份股多久筛选更新以保证相对高的收益呢？ 答：我是每三个月筛选一次，频率不需要太高。半年一次也没问题。 问：科普“估值中枢”这样的专业词汇 答：你可以理解为估值的中位数，也就是“估值在大部分时间处于什么位置”。 问：既然转债的最终目的是转股，那为什么已经上市的公司还会发债？增发股票和发债对上市公司来说区别在哪里？没有上市的公司是否可以发债？ 答： ①直接增发股票的难度比发转债高，很多公司不是不想增发，是增发不了。 ②没上市的公司可以发债，但一般不会发可转债。目前证券市场的可转债都是上市公司发的。 问：（小米集团）港股首支“同股不同权”的股票为什么被称为新经济股？ 答：这个不了解，小米这种大家都在谈论的东西，我是不会分配自己的精力去关注的。众争勿往！ 问：如老师文中所讲，基建类公司目前估值较低。一方面，从我感受来讲，现在重庆房地产持续火爆，房源紧张。公开数据上看上半年房企的销售数据也再创新高，另一方面，郁亮表示要转型，要把“地产”这个词拿掉。相信老师的组合里面也有地产业，请问老师怎么看待目前地产业出现低估值的原因，如果未来估值修复会是什么撬动？ 答：地产不是全行业都低估，只有个别的地产股低估。估值修复不需要“触发条件”，低估本身就是修复的动力，很多看似是原因的东西，其实是假象，比如你想一下，2008年如果美国没有次贷危机，6000点的A股其实还是会跌下来的。 问：无论是低估值蓝筹股还是跌破面值的转债，我购买和持有的原因都是因为相信他们会像以前一样会回归。但是会不会“这次不一样了”，我们正在经历一段从未经历的周期中。不知道老师如何看待这种风险，您管理的基金组合中会不会有海外资产，您个人的资产配置中有没有这方面的安排。 答： ①太阳底下没有新鲜事，只要人类不进化，只要人类还有情绪、有偏见，牛市熊市就会反复交替出现。 ②我的基金配置了港股，但没有配置中国以外的资产。我个人有一些，但体量不大。 问:微光破晓老师您好，在您的书《投资要义》里面，关于投资的第二层，资产配置与动态再平衡里面讲到，要做一些跨国度的资产配置。可是我在读格雷厄姆，斯洛斯，以及塞斯卡拉曼写的书籍时发现：他们基本都是投资美国市场，很少跨国度配置资产。请问微光破晓老师，这是由于美国本来就是世界第一强国还是有其他原因呢？非常感谢！ 答：一方面美国本身投资机会足够多，另一方过去美国过于强盛也会导致美国的投资者觉得其他国家不够安全。不过也并非所有美国投资者都不做海外投资的，林奇、邓普顿、史文森都有过海外投资的案例，另外我印象中卡拉曼是会做一些海外投资的。 问：私募基金经理每天具体做些什么？请给新人一些建议 答：具体工作就是做投资啊。其实是很单调的，投资这项工作必须得真心喜欢，否则很难坚持。我们不听内幕消息，不看研究报告，也不参加投资者交流会。给新人的建议，这个有点宽泛，建议先读一下我的《投资要义》吧。 问：微光破晓老师您好，目前转债发行量增大，您以后会走相对精选化的分散还是继续极度分散呢？非常感谢！ 答：会继续保持分散化的风格，发行量大我是非常欢迎的，分散投资会有更多选择。 问：老师，不听内幕消息我想是要独立思考，但是不看研究报告我觉得好意外呀····· 答：股债平衡兼套利，低估分散不深研。 “不深研”是一种返璞归真。研究了半天，最后发现，赚钱的都是估值低的。 问：老师感觉你的投资思路需要的资产都是大体量，是不是不适合我们这些小散呢？ 答：钱少不是浪的理由。正是因为以管理大资金的态度对待小资金，小资金才会慢慢变成大资金。 问：关于期权，您的书里介绍了四项基本原则，我用这四项去找符合的标的，目前暂时没有符合条件的，请问您现在有找到符合四项的标的吗？非常感谢！ 答：现在确实没有，好的期权投资机会，几年能出一次就不错了。毕竟这是找到就可能翻十倍的机会，值得花几年的时间等待。 问：有些股票，估值相对较高，但是仍以强势的姿态上涨，微光老师如何看待这部分票票呢？ 答：坚决不碰。任何股票都能上涨，重要的是哪些股票不会跌太多。 问：老师，对于学习投资、做分析有什么好的方法经验传授一下吗？ 答：这个问题有点大呀，投资是一个系统工程，不是一两个方法，而是一整套方法的集合。建议先读我的《投资要义》吧。 不分析公司，小散用什么方法找到好股票呢？只买龙头吗？ 答：这个在《投资要义》有手把手的操作，但一共有很多步骤，大概几千字写完，这里一两句说不清楚，建议还是读一下原著吧~ 问：问下老师的学习姿势，学习的过程真的挺枯燥的 答：学习投资的过程就是很枯燥啊。通过赚钱的快感来补偿就可以啦。 问：微光破晓老师，想请教一下您，牛市后期，一般自己手里会持有较多现金，您是怎么管理这些闲置的现金的呢？非常感谢！ 答：一般在牛市后期，债权类资产都会有比较不错的投资机会，比如在上次牛市后期，分级A的固定收益达到了7%。07年大牛市后期，封闭式债券基金折价15%。09年小牛市后期，封闭式债券基金也折价15%。在牛市后期，只要你舍得把股票卖掉，继续赚钱的机会其实很多。 问：有人说您的投资要义适合初学者阅读，您怎么看待这个问题呢？或者说您如何来给您的书定位呢？ 答：前半本书是构建一个攻守兼备的投资体系，这部分适合所有人，初学者可以少走弯路，已经走上弯路的人，可以回头。后半部分讲投资工具，一共介绍了十一种工具，是按照由浅入深的顺序进行的，最后三章“期权、转债、分级”其实需要具备一定的专业知识。但是即便对于不具有专业知识的人来说，我觉得在我看过的所有书里面，我这本书也是把“期权，转债，分级”这三个工具介绍的最直接，最清晰的一本了。 问：微光老师，您如何看待分别当下的A股，港股，美股？在您的资产配置中，哪种比例更大些呢？ 答：港股最好，A股次之，美股太贵啦。我自己，以及我的基金，目前的配置都是一致的——七成港股、三成转债。 问：微光破晓老师，请问如果以后要付钱买一套房产的话，您觉得占自己总资产的百分之多少是比较合适的呢？非常感谢！ 答：最好不超过5%吧，我购买单只股票的上限也是5%。房子做为一种股权类资产，与股票相比并不特殊。 问：对于7、8月份即将在港股上市的互联网公司，例如美团、映客等。小散可以试试水吗？ 答：永远别碰大多数人喜欢的东西。 问：转债不是很安全的投资吗，为什么微光老师占的持仓比例不高呢？ 答：因为港股的潜在收益更高。而且对于我这种长期资金，又不怕波动，港股并没有很高的风险。 问：高收益高风险，港股没有涨停，您如何看待这种风险呢？ 答：这个对我来说不是风险，我欢迎波动。至于为什么喜欢波动，可以参考《投资要义》中“动态再平衡”那一章。风险不是一个明确的概念，对于不同的资金性质来说，风险的意义不同。如果是明年要用的钱，波动就是风险，如果是长期不动的钱，波动更多是带来收益的事情。 问：老师，除了学习你的投资要义，我们还需要学哪些？有推荐的书吗？ 答：《聪明的投资者》，是必看的。《投资者的未来》，也是本好书。 问：微光破晓老师，最后一个问题：您认为我们在不远的将来会实现寿命无限延长这个可能吗？非常感谢！ 答：我相信这个问题肯定能解决，死亡从来都不是必然的。单细胞生物的寿命根本没有止境，它们只是不断地裂变，直到被吃掉，它是不会自己衰老的。“有性繁殖”出现之后，生物才出现衰老和死亡。但是，我们这一代人能不能赶上永生技术的实现，就很难说啦。我不是很乐观。“衰老”不是某一个问题，而是无数问题的集合，人类并没有一个单独的控制衰老的基因。 问：永生到底有什么好？ 答：无法自杀的永生是一种诅咒，海贼王里的凯多就很可怜啊。但能活一千年还是不错的。能决定自己活多久再死，就更完美了。 好的，时间差不多了，今天的访谈就到这里。最后请允许我做个广告：正如我在正文中所说，现在港股蓝筹、A股转债两个品类有非常好的投资机会，欢迎大家投资我的基金。大家知道按照监管要求，基金是不能保底和承诺收益的，所以我肯定也不能承诺收益，我可以保证的是：“我给你买了什么，我自己就买了什么，并且我肯定买得比你多！”目前我的公司有“股票型”“债券型”两种类型的基金产品，你可以根据自己的不同的资金性质进行选择。想要投资的同学可以私信我。 作者：北京木愚投资总经理，刘诚 |
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