无视季报，说一下顺丰控股的核心投资逻辑！

只看季报买股票的都是在投机，顺丰的暴雷如果更凶猛一些，价值投资者将会等到一个好的机会。今天我就来以顺丰为例，谈一下快递行业的核心投资逻辑。

有粉丝给我留言，说讲历史的都是好老师，承蒙厚爱，研究历史是为了展望未来，历史确实给我们一个更宽广的视角，而不是局限在那些无关痛痒的细节里。而快递行业的历史，就给了我们很重要的启示。这段历史清晰地表明，快递行业的发展和颠覆，被运输载体和产业集群牢牢的规限了！

我们的视线要先回到19世纪的美国，第一次快递行业发展是在工业革命和美国西部淘金的浪潮下发展起来的，当时最主要的运输载体是火车，掌握了铁路运输资源的五大快递公司形成了卡特尔联盟，前五名的市占率超过了90%。

到了20世纪，公路开始取代铁路成为运输核心资源，UPS开始崛起，成为新一代龙头。

20世纪70到90年代，空运打开了国际业务，以航空业务起家的联邦快递快速崛起。

到了21世纪，随着一波电商红利，亚马逊崛起了，成为美国第四大快递服务商。

毫无疑问这段历史提醒我们，快递行业的变迁是受运输载体规限的，也就是如果汽车和飞机不是我们的主要运输工具了，那快递行业可能要发生天翻地覆的变化。我还要加上另外两项，能源趋势和大数据，因为只要没有新运输载体出现，那么这两项就成为了快递行业利润增长的核心来源。下面我就来和大家详细分享一下。

从顺丰的成本结构中可以看出来，快递这个生意的成本就三大块，一块是运输成本，主要是能源，一块是人力成本，还有一块是买汽车、飞机这类固定资产的成本。财报中的外包是指顺丰找其他公司承接运输产生的成本。所以也可以归到上面讲的这三块成本里。

这三项成本的变化就是快递行业投资的核心视角。我们一项项来看。

首先是运输成本，什么决定了运输成本？能源。当前的动力能源以石油为主，而未来的动力能源将逐步转向更便宜的电，光伏技术首先让太阳能可以被我们使用，这开拓了我们可以使用的能源范畴，同时光伏技术的进步将会不断降低我们使用太阳能的成本。现在的光伏发电已经能够实现平价上网了，未来的发电成本还会越来越低。因此快递行业的能源成本将会有确定性的下降趋势。

第二项成本是人力。人力的成本将会在大数据 算法的作用下不断降低。比方说，快递公司始终在优化，把路线相近，时效性要求接近的包裹放在一起运送，这样就提高了效率，降低了人力成本。再比方说菜鸟建了菜鸟驿站，这只是建一个中转站吗？不是，这是大数据应用。在哪里建，间隔多少公里再建，这背后是大数据的支撑。不管你抱怨不抱怨，这些快递公司像以前那样送货上门的日子是一去不复返了。所以在这个层面的竞争，顺丰比其他快递公司已经处于劣势了。大数据和算法的应用还会带来像无人机、无人驾驶这样的替代人力的设备，从长远来看，这些必然降低我们现在看到的人力成本。因为随着技术的升级，这些机器消耗的能量一定会小于人。

第三项是固定资产的投入，汽车和飞机。这项成本我想不到还有什么下降空间，因此不会对企业的利润产生什么影响。但是这个投入形成了一个很高的进入壁垒。2020年顺丰的资本开支就是122亿，而顺丰2020年的全年利润也才69亿，你想想，买飞机，买汽车，还要维修，造仓库，请员工，这成本真的不小。如果只说快递本身而言，这绝对是一项重资产的业务，这生意不好挣钱。

那么顺丰要怎么挣钱呢？我大胆揣测下顺丰的战略意图，他们一定是先用重资产切入领域，跑出大数据，然后逐步退出，就是我们开始在财报上看到的外包，把买车、买飞机、雇人这些事交给别人来做。慢慢的，顺丰只要输出数据，这不就是菜鸟现在在做的事嘛。顺丰看上去在国内已经不具备绝对优势了。

不过顺丰在物流方面的经验倒是可以帮助他在海外业务上先发制人。顺丰现在国内的覆盖率已经到了99%，国际业务刚刚起步，2020年国际业务的营收占比只有不到4%，顺丰的国际业务也将会按照这样的方式推进。先重资产后科技赋能。由此走向一个轻资产的公司。

一句话总结：汽车、飞机不变，快递业务不变，成本必然走低，大数据是关键，海外业务是想象空间。