|
经济面临的最古老问题是稀缺性。 不可能所有人都能站在金字塔尖，95%以上生物医药公司是不值得投资的。 2020年，医药板块整体无差别上涨给人永续高景气的幻觉，但气泡很快破灭。不幸（不行）的药企各有各的不幸（不行），有的是商业模式失败，有的是天生赛道不好，有的是治理运营太差，有的是自研能力薄弱。今天答疑集锦聚焦这方面问题，希望有所启发。 2月6日 [问]达安基因暴涨之后怎么最近跌得这么狠？ [答]阿基米德君：达安基因多年来有概念无业绩，建议不要考虑。 2月7日 [问]海正药业资产重组通过，是否是一个催化剂？ [答]阿基米德君：海正药业改革红利已经释放，后续取决于管线进度和盈利改善，需要关注内生增长情况，估计不会一帆风顺。 2月11日 [问]凯利泰被套住了，其主力产品PKP、PVP骨科植入物没有看到列入近期的骨科集采，关节类占比又不高，市场是否反应过度了？ [答]阿基米德君：凯利泰实在令人失望，春季一点反弹没有，每次低位构筑平台，以为见底，结果又下一个台阶。集采是催化剂，根本原因是基本面薄弱，自研能力差，技术和管线多来自并购。 经历过冠脉支架集采的惨烈，市场心有余悸，估计在6月左右骨科集采落地前，凯利泰很难有大幅反弹。 经历此事之后应有成长，选择标的要苛刻，谁站台不重要，基本面才重要。 2月15日 [问]迪安诊断有没有长持的价值？ [答]阿基米德君：迪安诊断老板不专注，点子层出不穷，什么生意都想做，现在市场不太认可龙二，后面还有凯普生物追赶，长线持有估计坐过山车，类似复星医药。 2月18日 [问]能聊聊对华海药业的看法吗？ [答]阿基米德君：华海药业是国内原料药制剂一体化龙头，具有国际竞争力，海外收入占比高，对集采免疫。原料药价格随国际行情波动，供需受下游产业链影响，类似于大宗商品，有一定周期性，而且历史上经常爆雷，对极端单边趋势要有心理承受力。 4月8日 [问]能点评一下最近华海暴跌吗？ [答]阿基米德君：原料药企供应链条过长，需要操心的事情太多，在一只股票上花费的时间，可以打理好多只。 以前分析过华海药业，有周期股的缺点。 可能沙坦降价，投资原料药企很操心，供应链太长，随便哪里出问题都要被锤。 2月21日 [问]对上海医药后市怎么看？ [答]阿基米德君：先看几个重要财务指标，净利率3%，毛利率15%，ROIC低于5%，ROE低于10%，生意模式不好。及格线净利率15%，毛利率40%，ROIC20%，ROE20%，至少要达到一个。 再看基本面，医药商业（分销+零售）占比90%，上海医药对医药工业非常重视，但是占比仅有10%。 低估值不是被错杀，而是商业模式不好。向下空间不大，向上空间也不大。 成立罕见病平台，力争成为中国罕见病药品的领头企业，避开集采，也避开与头部企业的正面竞争，但是罕见病也意味着商业价值不大。研发投入占工业销售收入6.78%，10%才是及格线。 没有重磅管线，没有亮点，也没有风险。 2月22日 [问]咨询下美股的九洲大药房，您怎么看？看通报，四季度，高瓴也加仓了。 [答]阿基米德君：高瓴不能作为投资依据，要看基本面，净利率为负数，医药商业，特别是批发业务不是好生意。 这只股票有几次盘中大跌25%、50%，反弹也快，博弈困境反转，可能把自己陷于困境，尽量选择大概率、确定性的投资方向。 2月24日 [问]港股回调怎么看？ [答]阿基米德君：前期北水漫灌，港股给人很容易赚钱的印象，垃圾资产也浮起来了，后续一定会尘归尘，土归土。这波跑去炒港股的新手会被埋很久，以年为单位。 2月26日 [问]康圣环球的血液检测业务有无前途？ [答]阿基米德君：体外诊断领域亏损比较少见，康圣环球是第三方医疗特检诊断服务提供商，与金域医学、迪安诊断类似。 专注于血液病特检业务，过于狭隘。做成平台，介入全业务范围可以使固定投入价值最大化。 2月28日 [问]怎么看华领医药？ [答]阿基米德君：华领医药与国外BIotech相似，专注于一个领域，糖尿病单药预计2021年底上市，临床数据一般。这种小药企稳定性差，没有自己的销售团队，商业转化依靠别人。糖尿病领域属于红海竞争，新玩家除非有迭代的药物。 3月3日 [问]科思股份是防晒剂领域全球龙头，2019年占全球27.88%份额，下游客户均为全球知名化妆品公司。这只化妆品原料领域的稀缺标的，其下游客户所具备的消费属性，会不会消解化工品的周期性？ [答]阿基米德君：科思股份与锦盛新材一样，是化妆品产业链的一环，但本质还是化工企业，当前PE不低。 净利率持续提升，主要看拓展下游化妆品的进展，竞争激烈，估计很难打开局面。原料优势不是真正的优势，化妆品企业的竞争一定程度上是营销模式的竞争。 3月8日 [问]是否有关注过爱朋医疗？公司招股说明书看下来是生产制造镇痛类和鼻腔护理喷雾器的医疗器械公司。 [答]阿基米德君：镇痛泵地方有集采，竞争对手包括河南驼人、上海博创、珠海福尼亚。洗鼻器属于消费类器械，在电商渠道有比较激烈的竞争。 两个领域市场空间不大，耗材巨头未必会介入，但也不能简单对标我武生物，确实没有技术壁垒，竞争对手也多，对未来看不清楚。只有等未来市场集中度提高后，看竞争格局有没有减缓。 3月9日 [问]康基医疗受集采的影响有多大？ [答]阿基米德君：吻合器、超声刀、穿刺器会纳入集采，上市以来连续调整超过半年，去年业绩低基数，如果今年恢复正常，会明显降低估值。 3月11日 [问]怎么看待艾力斯的伏美替尼获批即将商业化，会对估值产生多大影响？ [答]阿基米德君：1类创新药甲磺酸伏美替尼片是艾力斯首款商业化产品。 在招股书中，艾力斯预计到2023年伏美替尼可占据约20%-25%第三代EGFR-TKI市场份额，据此测算伏美替尼终端销售规模有望达到18.3亿元-27.4亿元。乐观估计会带来5亿净利润。 预计去年研发费用2亿，到2023年递增到4亿，加上其他开支，勉强可以盈亏平衡。 除伏美替尼外，目前公司其他主要在研产品均处于临床前研究阶段，距离产品研发成功并获批上市尚需一定时间。 3月19日 [问]对科华生物怎么看？ [答]阿基米德君：这家公司有问题，低估值，很迷惑人，IVD领域上市公司太多了，需要洗牌。 3月21日 [问]能看下葵花药业吗？分红大方，估值不高，长期布局儿童药。 [答]阿基米德君：葵花药业聚焦儿药，以妇科药品类和老年慢病品类作为补充，研发投入低，创新扩张少，吃老本。质地一般，业绩增长缓慢且不稳定，股价长期不涨。 优点是估值低，股息高，通过OCT药房渠道销售，也属于消费类医药。 3月21日 [问]想问一下怎么看待目前的贝瑞基因？ [答]阿基米德君：贝瑞基因管理层减持套现20亿，在新冠检测上无所作为，被同行远远抛下。产前检测、遗传病的检测、辅助生殖领域，贝瑞基因竞争对手多，伴随诊断和癌症早筛领域，竞争对手又有诺辉健康、艾德生物、泛生子、燃石医学。贝瑞基因唯一看亮点是肝癌早筛，需要观察研发和商业化进展。 3月31日 [问]科美诊断可长期持有么？ [答]阿基米德君：化学发光领域竞争激烈，有医保控费担忧，新产业、安图生物都经历了杀估值。 科美诊断就是一家普通的体外诊断企业，规模小，没有突出亮点。 科创板新股上市当天卖出是标准流程，除了少数头部公司顶得住以外，后续都会持续下跌。 3月31日 [问]请问共同药业怎么样呢？ [答]阿基米德君：原料药企，主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体，毛利率逐年下降，对标赛托生物、天药股份，表现都很差。 如果市盈率超过40倍就没有持有的价值了。 4月7日 [问]怎么看美年健康雪崩式下跌？ [答]阿基米德君：美年健康去年12月分析过，长期逻辑是不成立的。 两个跌停，表面有很多原因，最根本还是商业模式有问题，对体检机构整体不看好。 三甲医院基本都有体检中心，可以一体化治疗。美年没有竞争优势，看上去挺热闹，但获客成本很高。 这种公司跌起来没底，不确定是否会涨回去。 4月6日 [问]天广实生物撤回IPO是否意味着新药公司上市收紧？ [答]阿基米德君：以天广实生物主动撤回IPO为标志，未盈利生物技术公司上市收紧。对CXO业务量有微小影响，以海外客户为主的几乎不受影响。 关键是二级市场IPO通道不畅，会直接影响一级市场的融资和估值，进而对整个创新药生态链有深远影响，以国内中小客户为主的CXO首当其冲，投资初创公司的收益也会下降，比如维亚生物、泰格医药、药明康德。港交所18A章开放度暂时未收紧，可以缓解冲击。 4月9日 [问]怎么看即将港股ipo的兆科眼科？ [答]阿基米德君：与欧康维视一样都是为了上市拼凑管线，并且比欧康维视还要差点。 欧康维视的走势，可以看一下。
|
|
|
