【原】《薛兆丰的经济学课》第20周：有效市场假说

导读：股市竟然不能被预测？

077.投资就是时间上的平衡消费

投资与消费之间的关系没有那么清楚的。

• 投资时时间维度上的平衡消费：所以一个人追求的不是今天的消费最大化，也不是明天，而是我们终身每一个时间点收入之和的最大化。也就是说，不是追求一刹那的最高幸福，而是幸福量的最大化。

• 对未来的预期决定了你今日的选择，选择是否健身运功等等。

【所以尽可能多学习，就能拓宽扩大你的预期】

078.股市究竟能不能预测

做学问的基本信念：相信凡事皆有规律。

①预期收入流决定资产的现值：

我们面临两个世界：

• 一个是真实的世界、物理的世界、看得见的那个世界。

• 一个是抽象的世界、思想的世界、预期中的世界或者是经济的世界。

如果预期没有变，所有资产的价格会是一条直线，永远不变。

②消息披露过程决定价格变化节奏：

只要有新的知识，预期就会发生改变，也只有新的知识才能改变预期。新的知识是意外的消息，想不到的消息，今天不知道，明天才有可能知道的那些消息，他才会改变资产现有的价值。

③价格波动是随机的，因为消息披露的过程本身是随机的不可预测的。

④而消化一条消息所用的时间只有几毫秒。

【也就是说，我们如果凭借一些消息来对未来股市进行预测的话，其实这些消息已经在极短的时间内被消化掉，体现在当前的股价上，而对股价有影响的消息还未出现，是未知的，随机的，所以针对小道消息等短期股市是不可预测的】

079.股市到底有没有泡沫

1. 尤金·法玛的有效市场假设：资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。【也就是说，我们所有对股票的研究都是无用的，参考《漫步华尔街》】

2. 罗伯特·希勒的市场泡沫论：市场并不是那么有效，资产的定价有时候过高，有时候过低，人们的反应有时候不足，有时候又过激。

3. 资产价格与博傻行为：有一派认为资产价格取决于人们认为它是否有价值。只要你认为有人认为这只股票有价值愿意购买，你就会愿意购买，这就是博傻。你知道你这么做很傻，但你还是这样做，因为你期待后面有人比你更傻来接手——行为金融学、非理性行为。

【这就是市场有效悖论，是金融学最基本的争论，是划分金融学理性学派和行为学派的分界线。】

080.肥猪丸与回报率

所有资产的回报率会趋于相等。

其实所有资产的回报率本身是不相等的，人们会通过趋利避害想办法追逐利益，导致不同资产的回报率扯平。