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业绩回顾：整体持平细分各有涨跌，公募持仓大幅增加截至2021 年4 月29 日，轻工制造板块整体上涨0.29%，同期沪深300指数涨幅0.17%，走势小幅领先沪深300。根据申万一级行业划分，轻工制造板块从4 月至今涨幅在28 个行业中排名第13 位，处于全行业中游。各细分指数中，生活用纸、包装印刷、文具均跑赢沪深300，收益率分别为 3.70%、7.21%、7.08%。造纸与家居跑输指数，收益率分别为-1.84%、-3.51%。此外，轻工行业在公募十大重仓股中市值占比大幅上升，由2020 年四季度的0.63%上升至2021 年一季度的1.32%。 顺周期扩张定价或已充分，细分纸种表现存在一定分化近月以来造纸企业股价的回调和纸价的震荡下跌验证了我们在3 月、4月策略中提出的“纸企盈利扩张或已充分定价，后市淡季应保持谨慎” 的观点。此前在吨纸净利和板块内标的前期股价已经持续扩张近一年且涨幅较大的情况下，股价或已在很大程度上定价了盈利扩张的预期。此时纸价的边际变化或为市场对纸企定价的最重要锚点。 展望后市，我们认为不同纸种的差异化表现或使得公司表现有所分化：1）由于文化纸需求与价格弹性相对小于包装纸，故这一轮淡季中文化纸占比大的企业受冲击可能更小；2）由于纸替塑新增部分需求，且白卡纸供给侧集中度较高，纸企对白卡纸价格的把控能力或强于箱板、瓦楞、白板等纸种，故白卡收入占比高的纸企受到影响也可能小于箱板瓦楞白板为主的企业。 风险释放后布局机遇显现，重点关注三类变化经历了2 月以来的较大回调，市场风险短期内得到缓释。展望后市，我们认为应重点关注如下三类变化：1）前期偏消费属性、基本面坚实标的的业绩得到市场验证，其估值部分被业绩消化，产生了一定的向上空间，因而有望受益于资金回流取得较好的市场表现。2）受经济周期影响稍大的细分板块可能在业绩兑现后因部分短期炒作资金的退出而存在短期调整可能。3）部分业绩优良的中小市值标的在早先的核心资产风格中估值受到一定程度的压制，在市场资金再平衡的过程中可能受到资金青睐。 推荐标的： 重点推荐优质赛道中业绩成长确定性较强的行业龙头思摩尔国际、晨光文具、中顺洁柔、公牛集团等。 风险提示： 宏观环境发生变化，影响当前定价体系；前期热门板块出现资金负反馈对股价形成持续冲击。 |
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