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微博/雪球：小鱼量化 今天继续这个全新系列，也是极其重要的一个投资品种，主动型基金。按照惯例还是上一个超长的文章目录，方便大家阅读。 上一篇文章的链接：三万字长文系统讲解主动型基金投资体系(1)：投资历史 今天的文章从多个方面论证为什么要投资主动基金，主动型基金有哪些优势。 为什么投资主动基金 选择主动型基金的五大理由： 1、主动基金的特点 主动基金一般分为两类，股票型主动基金和混合型主动基金。这两类的区别在于风险偏好，股票型主动基金的持仓要求在80%以上，混合型主动基金投资范围可以是股票、债券、货币基金等，对股票的仓位则没有硬性规定比例，根据日常股票持仓仓位的高低，日常高于50%的基金我认定为偏股型混合基金，小于50%的是偏债型混合基金。可以由基金经理自由调仓。都是依靠基金经理的个人选股能力和控制回撤能力，以此来获取超额收益。 主动基金最大的特点就是在于依靠基金经理的个人投资能力和基金公司的团队投研能力，在市场风格与基金经理理念相契合的时候，业绩会非常亮眼。那缺点是什么呢？ 延迟性，这个风格的主动基金可能因为行情被投资经理踩中，短时间风光无限。但是你要知道，因为过去的优秀业绩，让你发现了这只基金，但是未来这只基金还能不能继续保持优秀是不能确定的。所以就有很多投资人感觉最近满市场都在推这只爆款基金，看看过往业绩也确实优秀，但是轮到自己一买进去就是接盘，如果熬不住就会亏损割肉离场。 有很多基金经理自己也说，虽然自己基金的业绩很好，但是大部分的投资人却没赚到什么钱，因为他们在业绩最好的时候来，在业绩最差的时候走了。 这就是中国基金业的一个奇特现象，冠军魔咒。什么是冠军魔咒呢，就是你前一年业绩冠绝群雄，往往后面的业绩就会比较惨淡。所以我们不能只看短期的亮眼表现，得看长期过往业绩，看三年、五年甚至是十年。并且长期投资，即使短期下跌，也要坚信自己所选的基金经理的能力。相信时间会开出玫瑰。 2、主动基金规模最大 按照管理方式不同，可将权益型基金分为主动管理型和被动管理型两大类。根据Wind数据统计，目前主动管理型基金的产品数量和规模均占据权益型基金90%左右的比例，主动管理是权益型基金目前最主流的管理方式。 截止2020年5月数据，主动投资型基金有5508只，基金规模15.3万亿；被动管理型基金（也就是我们常说的指数基金）有995只，基金规模1.37万亿。无论从基金数量和规模来看，主动管理型基金都是市场的主力。 3、主动型基金收益跑赢指数 3.1、新兴市场与成熟市场对比 以美国、加拿大、澳大利亚为代表的成熟型市场中，和以印度和中国为代表的发展中市场，主动基金战胜各国指数的比例可以发现，市场成熟度越低，主动基金越容易战胜市场指数： 对于发展中国家的新兴市场而言，由于市场成熟度较低、竞争不充分、信息不对称， 机构投资者相较散户而言更具信息优势，主动基金相对指数的表现也更为优异； 而对于发达国家的成熟型市场而言，由于市场成熟度较高、市场有效性更强、信息更为透明，主动基金想要获取超额收益相对较难。 上图可以看到，2014-2018 年期间，发展中市场中投资期为一年、三年、五年的主动基金平均战胜指数的比例接近甚至超过50%，而成熟型市场，特别是美国和加拿大，该比例基本维持在30%以下。中国主动基金战胜指数的比例超50%，其中五年期战胜比例近60%。（中国主动基金以中证800全收益指数为基准）。 3.2、市场行情对比 我们根据市场指数的涨跌情况，将市场行情划分为牛市、熊市和震荡市三类不同阶段， 探究主动基金在不同市场环境中的表现。市场行情的划分如下图所示。 根据上述划分，可以看到，在样本期间的第一次牛市中，主动基金几乎全部败于市场指数；第二次牛市中，主动基金战胜指数的比例虽有所上升，但依旧维持在25%-50%左右的较低水平，可见主动基金在牛市中很难战胜指数。而在熊市和震荡市期间，主动基金战胜各指数的比例显著上升，尤其在第一次震荡市中，战胜比例超过 90%。 我们再看美股，以最典型的标普500为例，十多年来标普500以一条近乎倾斜向上的直线一般上涨，在这种典型的大牛市行情中，主动管理型基金很难战胜指数基金。 结论：在中国，主动型基金VS指数基金的胜率超50%，时间越长胜率越高；震荡市和熊市主动管理型基金战胜指数的概率更大；那么如果我们选取最优秀的5%的主动型基金/基金经理，胜率将更高。 4、基金经理是灵魂 对于主动权益基金来说，基金经理是灵魂人物，选基金，更多是在选基金经理。目前市场上2000多名基金经理中，初步统计，能够真正跻身“主动权益领域的百亿俱乐部基金经理”不足60人。 那如何挑选优秀的基金经理呢？一般我们关注两点。 第一看经历，基金经理的从业时间不能过短，过去业绩好的老司机肯定要比小鲜肉更稳定，业绩更出众，最好是要多次长穿越牛熊还能保持稳定的收益。 第二看火候，考察他们投资的含金量，如他们的历史波动率，最高回撤等数据。波动率越低，证明基金经理的选股能力更强，而最高回撤越低代表该基金风险更低。 对我们而言只需要掌握这两点，就能选到靠谱的基金经理，从而比普通人获得更多的超额收益。明星基金/明星基金经理的筛选步骤后文讲解。 5、对股票学习的反哺 当我们选出中国最优秀的主动基金经理和他们的基金后，通过多只基金的前十大持仓股票，去重后就可以构建一个几十只的股票池，最起码这也是一个好的选股思路。 通过阅读基金季报、年报等资料，学习中国最优秀基金经理的操作思路和风格，也会反哺我们的股票投资技能。 |
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