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微博/雪球：小鱼量化 今天继续这个全新系列，也是极其重要的一个投资品种，主动型基金。按照惯例还是上一个超长的文章目录，方便大家阅读。 前几篇文章的链接： 三万字长文系统讲解主动型基金投资体系(1)：投资历史 三万字长文系统讲解主动型基金投资体系(2)：为什么投资主动基金 三万字长文系统讲解主动型基金投资体系(3)：如何筛选主动基金 今天的文章就来探讨一下如何什么时候可以买主动基金，以及什么时候要卖出主动基金。 以下目录为截止目前已发布文章的目录部分： 
任何投资品种都要解决一个重要问题，什么时候买，买多少？实际上这就是一个仓位控制的问题。主动管理型基金的基金经理会根据市场估值情况、所持有标的的情况进行加仓减仓，估值便宜的时候仓位重一点，估值贵的时候仓位轻一点；只要市场不是特别贵，都可以买入主动基金。做指数基金投资体系建设的时候，我把全市场的估值划分为七个区间，如下图,
主动管理型基金的投资是轻择时的，划分这么多区间没有必要，我们这里简化成5挡，并给出仓位。
大概说一下，在全市场中位数以下开始买入建仓，三星至四星区间给4成仓位；当市场进入黄金坑的时候开始继续加仓直至7成；当市场进入五星钻石坑的时候继续加仓直至满仓。目前今天（2020.10.13）全市场等权PB=2.24，全市场在三星这个位置，还没有到便宜的四星和五星，那么我会给主动基金的仓位是4成；像2020年2月-3月，全市场全市场等权PB到了1.85，也就是钻石坑的上边缘，这个时候我会给主动基金加仓到7~8成。注意：根据全市场或基金比较基准的估值大致确定一个仓位是可以的，对具体的基金还要看一下最新一个季度的十大重仓股，如果前十大重仓中大部分都是高估的，也不适合买入，举个栗子，易方达中小盘混合基金：
易方达中小盘混合基金一季度前十大重仓股之和超80%，大家也都知道现在消费类，医药医疗类处于估值绝对高位，这只基金前十大重仓股全部在消费和医药医疗类，所以毛估估整个基金的整体估值也不会便宜，所以我认为这只基金暂时不宜给太多仓位。指数基金的止盈方法对于小鱼量化的读者来说都已经耳熟能详了，可以在高估值的时候左侧卖出，也可以右侧回落一定比例卖出；那么主动管理型基金的如何止盈呢？要分两种情况看待：有一类基金经理的风格是长期满仓运行，即使牛市高估值阶段也很少降低仓位；例如朱少醒的富国天惠成长混合，从2010年以来半年报和年报披露的股票持仓都在90%以上。如下图，2018-2019年的仓位。
我们在看看2015年牛市终结的时候，富国天惠有没有减仓。如下图：
我们都已经知道上一轮牛市是在2015年6月中旬结束的，但从当时的半年报反馈来看，富国天惠并没有进行减仓，仓位依然在90%以上。所以对于这种类型的主动基金而言，在市场高位的时候止盈是很有必要的。可以参考他的对比基准沪深300或者全市场，当沪深300或者全市场高估的时候可以分批次止盈。还有一类基金经理仓位控制较为灵活，在牛市中后期会降低股票的仓位，提高债券仓位。止盈的部分会通过大比例分红给基金持有人。防止在牛市坐一把大大的过山车。最典型的就是兴全基金，2007年，在A股6000点高位时，杨东以公开信的形式劝基金持有人赎回股票基金，此后的行情也证明了杨东的看空观点非常明智，其也被赞誉为“业界良心”。2007年时，在众多基金公司通过大比例分红、拆分等方式去做大规模的同时，兴业全球旗下多只权益类基金宣布暂停申购。在2015年一季报中，当时兴全基金公司几乎所有股票型基金的一季报策略展望中，都重复着同一个观点：我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。杨东是为数不多的敢于放弃公司短期利益、劝基民赎回的公募基金总经理，兴业全球基金对市场判断的前瞻性亦由此为市场所熟知。
上图为兴全基金旗下王牌基金兴全趋势在上一轮牛市前后和2019年的仓位对比，2015年牛市高估后，仓位从7~8成，减仓到4~5成；收获了大部分的盈利。而其他非高估年份，仓位通常都在7~8成。很少有超过9成仓位的时候。因此对于这种近期我们长期持有就好。分红得到的现金可以投资其他低估值标的。
本文完
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